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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】

本文來源 |新浪財經(jīng)

編輯整理 |今日讀法

來源：投資界

這場VC/PE等待已久的盛宴,，來了。

作者 I 張繼文

報道 I 投資界PEdaily

一家鮮為人知的“硬核”公司走上了IPO敲鐘舞臺,。

投資界4月15日消息，高端制造領(lǐng)域“隱形冠軍”——襄陽博亞精工裝備股份有限公司（簡稱“博亞精工”）成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,。此次IPO,，博亞精工發(fā)行價為18.24元/股，開盤價50元/股,。截止發(fā)稿前,，價格51.5元，股價漲幅高達180%,，總市值超40億元,。

博亞精工掌舵者李文喜是一位頗具傳奇色彩的人物。這位出生于湖南省茶陵縣的60后,，21歲進入國內(nèi)汽車軸承行業(yè)龍頭企業(yè)做技術(shù)員,，36歲成為公司的中層領(lǐng)導(dǎo)。后來,，他又放棄穩(wěn)定工作,，下海創(chuàng)業(yè)。歷經(jīng)20余年,，李文喜將一家“零資產(chǎn)”的公司打造成國內(nèi)外知名的精工裝備企業(yè),。

一路走來，博亞精工背后重倉的機構(gòu)投資人——豐年資本浮出水面,。2017年,，豐年資本投資博亞精工，是目前為止最大的機構(gòu)股東,，也是公司的第二大股東,。以開盤價計算，豐年資本投資收獲了亮眼的回報,。與此同時,，李文喜夫婦財富也水漲船高。IPO前,，李文喜夫婦共持股約38.45%,，打拼二十余年成為億萬富豪。

剛剛,，湖北又一家上市公司誕生：

啟動資金20萬,，創(chuàng)業(yè)22年

博亞精工背后，是一位工廠技術(shù)員奮力實現(xiàn)中國高端制造技術(shù)進口替代的創(chuàng)業(yè)故事,。

1963年,，李文喜出生在湖南省株洲市茶陵縣。這個小縣城鐵礦石資源豐富,，縣里大大小小的冶煉廠就有數(shù)十座,。或許受成長環(huán)境影響，李文喜考取了武漢鋼鐵學(xué)院（現(xiàn)為武漢科技大學(xué)）冶金系,。1984年,，他被分配到中國最大的汽車軸承生產(chǎn)企業(yè)之一襄陽軸承廠軸研所，成為了一名技術(shù)員,。

因他技術(shù)能力強,，李文喜很快從一名普通技術(shù)員成長為軸研所材料室主任。1999年,，他剛剛被任命為襄陽汽車軸承股份有限公司襄軸實業(yè)公司經(jīng)營處處長,，卻產(chǎn)生了離職創(chuàng)業(yè)想法。

“在企業(yè)管理上,，有一些想法在體制內(nèi)難以實現(xiàn),。”李文喜曾回憶。于是,，他先去武漢理工大學(xué)攻讀MBA,。隨后，他于1999年接手一家成立不久的民營企業(yè)——襄樊市博亞機械有限公司（博亞精工前身）,。

那是一段極為艱難的時期,。建廠初期，博亞精工啟動資金只有20萬元,，固定資產(chǎn)為0,，員工只有7人。與此同時,，博亞精工所處的機械制造行業(yè)巨頭環(huán)伺,，2000年前后，我國的鋼鐵,、冶金行業(yè)傳統(tǒng)裝備所使用的精密零部件,，主要從日本、德國進口,，它們占據(jù)了絕大部分市場份額,。

在這背景下，李文喜發(fā)現(xiàn)了一個突破口——進口替代,。在冶金行業(yè),，想讓兩臺冶金設(shè)備連接起來一起旋轉(zhuǎn)，便需要一款精密零部件：聯(lián)軸器,。當時,，國內(nèi)很少有工廠生產(chǎn)這款產(chǎn)品。

于是,，李文喜帶領(lǐng)著技術(shù)團隊加緊研發(fā),。一年后,，博亞精工具備了小批量生產(chǎn)能力。但下一個難題隨之而來：產(chǎn)品如何推銷出去,？李文喜隨即化身成業(yè)務(wù)員,，拜訪各大鋼鐵集團,。“那時是真的難,，記不清有多少個夜晚是在火車上度過的。”李文喜不禁感慨,。

功夫不負有心人,。當時，內(nèi)蒙一機需要一款核心零部件,，在測試中總是不過關(guān),，聽說博亞精工的配件不錯，對方專門派了兩名專家到襄陽考察,。專家到了襄陽發(fā)現(xiàn),，博亞精工規(guī)模并不大，陷入了猶豫,。

李文喜迅速做了一番分析：以現(xiàn)有技術(shù),，生產(chǎn)內(nèi)蒙一機需要的零件沒有問題，只需在密封設(shè)計上做文章即可,。他立即組織技術(shù)人員對癥下藥,，與工人一起加班加點地做模具。七天七夜,，他們做出了七套模具,。隨后，博亞精工的產(chǎn)品通過了測試,。從此,，內(nèi)蒙一機開始了與博亞精工的長期合作。

而后,，博亞精工的產(chǎn)品也得到了國內(nèi)鋼鐵巨頭寶鋼的認可,，為此帶來了每年上千萬的訂單。有了大客戶的加持,，國內(nèi)大型鋼鐵,、冶金企業(yè)的訂單紛至沓來。

自此,，博亞精工的業(yè)務(wù)逐步步入正軌,，但李文喜卻為公司“凈利潤”頭疼。2014年以前,，博亞精工的凈利潤較低,，主要產(chǎn)品拉矯機生產(chǎn)量很大,，卻沒能創(chuàng)造過多利潤。“那時一臺機器只能賣到四五十萬元,，一年下來,，我們只能保證不虧本，根本談不上盈利,。”李文喜曾透露,。博亞精工的公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，2013年,，公司總營收為1.64億元,，但是凈利潤只有245萬元，利潤率不到1.5%,。

為此,，李文喜開始做減法：先是減品類。他將20多種產(chǎn)品類型減掉三分之二,，只保留了三大類高附加值的產(chǎn)品,；接著減客戶，主動放棄使用低端產(chǎn)品的客戶,，引領(lǐng)客戶主動升級,。2015年底，全部依賴進口設(shè)備的寶鋼湛江項目向博亞精工伸出橄欖枝,。博亞精工先后向?qū)氫摻桓?/span>18臺設(shè)備,，打破了以往此類設(shè)備長期從德國、美國,、日本進口的局面,。

如今，博亞精工成長為一家總資產(chǎn)達到6.5億元,、固定資產(chǎn)2.9億元的企業(yè),。走過22年，博亞精工終于走上了敲鐘舞臺,。從20萬的啟動資金,，李文喜做出了湖北今年首批創(chuàng)業(yè)板上市公司。

打破國外壟斷

一個隱形冠軍是如何煉成的

在業(yè)內(nèi),，博亞精工被視為隱形冠軍,。

它所處行業(yè)是中國“卡脖子”的關(guān)鍵領(lǐng)域。經(jīng)過多年的發(fā)展,，我國已成為門類齊全,、規(guī)模龐大的機械零部件制造大國，但中國制造業(yè)“高端不足,、中低端過剩”的結(jié)構(gòu)性矛盾日益凸顯,，尤其在中國關(guān)鍵軸承和傳動零部件領(lǐng)域,，一直面臨“依賴進口”的嚴峻局面。

而博亞精工歷經(jīng)20年的摸索,，以進口替代為突破契機,，形成了兩大產(chǎn)品線、數(shù)千種型號規(guī)格的精密制造體系,。

招股書顯示,，2017年-2020年，博亞精工營業(yè)收入分別為 2.36 億元,、2.65億元,、2.95億元,、3.64億元,，其中，2020年較上年同期增長23.18%,；凈利潤分別為4276萬元,、4965萬元、7245萬元,，8404.55 萬元,。可以看出,，博亞精工營業(yè)收入,、凈利潤均保持持續(xù)增長態(tài)勢。

目前,，公司自主開發(fā)的特種裝備配套零部件主要包括特種車輛聯(lián)軸器,、特種車輛軸承組元。在軍工細分領(lǐng)域,，博亞精工的產(chǎn)品覆蓋到了陸軍,、火箭軍和海軍等；歷經(jīng)多次實戰(zhàn)演練和國家級重大活動的檢驗,，包括建國 60 周年國慶,、紀念抗日戰(zhàn)爭勝利 70 周年、建軍 90 周年,、建國 70 周年國慶等,。在民品領(lǐng)域，其生產(chǎn)的零部件體系已經(jīng)廣泛應(yīng)用于汽車,、家電,、電網(wǎng)、建筑工程,、通訊基站,。

更重要的意義是,，博亞精工打破了我國制造業(yè)相關(guān)領(lǐng)域被“卡脖子”的局面。如今,，博亞精工板帶成形加工精密裝備及關(guān)鍵零部件產(chǎn)品已經(jīng)成功替代德國,、日本、意大利知名制造商的同類產(chǎn)品,，并與多家重要企業(yè)進行合作,。其中，知名客戶包括寶武鋼鐵集團,、首鋼集團,、太鋼集團、意大利達涅利等巨頭公司,。裝備定型后,，博亞精工為唯一供應(yīng)商，現(xiàn)與中國兵器等裝備總裝單位下屬主機廠建立了長期穩(wěn)定的配套關(guān)系,。

最直接體現(xiàn)在毛利率上,，2017-2019年，博亞精工的綜合毛利率分別為50.53％,、51.35％,、54.16％，綜合毛利率穩(wěn)步上升,，始終維持在較高水平,，具備較高的市場競爭力和產(chǎn)品附加值。

如今,，博亞精工的很多裝備和部件已經(jīng)走進國內(nèi)外同行業(yè)的冠軍行列,。在李文喜看來，德國工業(yè)技術(shù)一直走在世界的前列,，是因為德國有一大批“隱形冠軍”企業(yè),，這些企業(yè)幾十年甚至上百年致力于把某一個機械或電子產(chǎn)品做好做精，做成世界上沒有人可以替代的產(chǎn)品,。而回望博亞精工的歷程,，走的也正是這樣一條路。

最大機構(gòu)股東豐年資本浮出水面

揭秘背后投資故事

在這個低調(diào)的細分行業(yè)龍頭背后,，罕見出現(xiàn)了一家VC機構(gòu)的身影,。

從融資歷程來看，博亞精工融資歷史非常簡單——2017年,，博亞精工受到了投資機構(gòu)關(guān)注,，于2017年3月，豐年資本重倉入股,。

資料顯示,，豐年資本一直聚焦于產(chǎn)業(yè)投資,，圍繞自主創(chuàng)新、進口替代,，挖掘并聚焦于企業(yè)的核心技術(shù)和真實價值,，并通過投研挖掘各個賽道的細分龍頭。2017年,，經(jīng)過了長期的觀察,、盡調(diào)、跟蹤后,，豐年資本重倉投資了博亞精工,。“投資過程非常順利，整個投資決策在一個月內(nèi)完成,。”豐年資本合伙人趙豐回憶,。

“投資之前整個企業(yè)團隊艱苦奮斗，攻克技術(shù)難關(guān)的工匠精神和行動給我們留下了深刻的印象,，尤其是創(chuàng)始人李文喜,，一直堅定地沖鋒在公司研發(fā),、市場和生產(chǎn)一線,。”趙豐至今仍對一個細節(jié)印象深刻：曾經(jīng)遼寧本鋼集團即將投產(chǎn)一套進口冶金生產(chǎn)線，但聯(lián)軸器突然出現(xiàn)故障,。本鋼集團給了博亞精工10天的期限,。但博亞精工僅用4天的時間，便生產(chǎn)了替代產(chǎn)品,?；诎踩紤]，李文喜就親自坐火車將30多公斤重的產(chǎn)品送到了本鋼集團,。

博亞精工留給豐年資本投資團隊兩點深刻感受：一是公司核心傳動產(chǎn)品正式在我軍多個裝甲車型號列裝,，進入批量階段，這標志著公司的質(zhì)量水平與工藝能力達到最高的軍工級,；二是公司高端冶金裝備產(chǎn)品在寶鋼,、首鋼成為該類型唯一替代德國和意大利裝備，打破了國外壟斷,，標志著公司裝備能力進入世界先進序列,。“這為我們投資人長期持有公司提供了莫大的信心。”

期間,，豐年資本不僅給予了資金支持,，還在戰(zhàn)略方向和經(jīng)營管理方面出謀獻策。在2020年疫情期間,，豐年資本提供了防疫物資的援助,，讓身處湖北的博亞精工成為了第一批復(fù)工的企業(yè),，同時在資本市場的進度也穩(wěn)步有序地進行。

招股書顯示,，豐年資本作為最大的機構(gòu)投資人,、第二大股東，通過豐年君盛和豐年君悅投資比例高達13.23%,。此次博亞精工成功上市,，豐年資本終于等來碩果。以開盤價計算,，豐年資本投資收獲了亮眼的回報,。但這僅僅是一個開始，還有更多高端制造業(yè)IPO案例正在趕來,。

這個冷門行業(yè)火了

VC/PE爭搶,，“現(xiàn)在沒有不被競爭的項目”

博亞精工成功IPO背后，高端制造——這個以往冷門的領(lǐng)域,，正在火熱起來,。

高端制造，是中國制造業(yè)無法逃避的一道坎,。如今,，中國穩(wěn)居中等偏上收入國家行列，人口紅利逐步消失,。低端制造業(yè)為主的戰(zhàn)略已然不適合當前的中國國情,，但第二產(chǎn)業(yè)始終是一個國家的核心支柱，是第三產(chǎn)業(yè)興盛的基礎(chǔ),。因此,，中國必須向高端制造業(yè)發(fā)力。

然而,，當中國向高端制造業(yè)發(fā)力的時候,，發(fā)達的歐美國家最先想到的便是保護自身先進工業(yè)和科技，同時,，有意無意地“卡”后進國家的脖子,。這種國外遏制中國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)象，從2018年開始逐漸明顯,。

正因如此,，中國創(chuàng)投圈開始將目光投向高端制造業(yè)。“2018,、2019年以后,，大家都認識到發(fā)展高端制造業(yè)是一個很明確的趨勢，這也是國家下一個階段發(fā)展必不可少的支撐點。”趙豐指出,。

因此,，高端制造這一賽道漸漸擁擠起來。除了豐年資本,，還有一眾頭部VC,、PE也開始布局高端制造。北京一位知名投資人透露：“目前我們在三個高端制造領(lǐng)域的項目上都遭遇了同行激烈競爭,，其中不乏一些非常知名的美元和人民幣基金,。”上述投資人感慨，現(xiàn)在這條賽道火爆,，“沒有不被競爭的項目,，幾乎每個項目都會有8-10家機構(gòu)在關(guān)注。”

沒有多年的深耕,，VC/PE很容易在這里“踩坑”,。某資深投資人直言：“高端制造業(yè)的細分市場和細分產(chǎn)品很多，大家不要盲目去追熱點,，還是要往下沉,、做得深，認真梳理相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈,，并深度挖掘細分行業(yè)的需求,。另外，高端制造是一個需要時間周期的行業(yè),，投資互聯(lián)網(wǎng),、消費產(chǎn)業(yè)的邏輯并不適用這一領(lǐng)域。”

投資高端制造業(yè)的門檻很高,，這要求資本有很好的產(chǎn)業(yè)賦能能力和項目判斷能力。趙豐認為：“投資熱對高端制造業(yè)的發(fā)展沒有太大的壞處,。好的企業(yè)在經(jīng)歷了周期和泡沫以后,，仍然能夠持續(xù)的發(fā)展。但這個時候企業(yè)的最大問題就是能否達到高水平的經(jīng)營管理,，確保交付,、質(zhì)量、成本控制乃至整個企業(yè)的運營水平等方面能夠跟上市場節(jié)奏和需求,。”他舉了豐年資本的經(jīng)驗為例：建立“三橫四縱”產(chǎn)業(yè)賦能體系和豐年經(jīng)營管理辦公室,，對高端制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)賦能形成了成熟的體系化打法，帶領(lǐng)企業(yè)穿越周期加速價值創(chuàng)造,，助推企業(yè)從優(yōu)秀到卓越,。

投資界了解到，國內(nèi)一些有實力的高端制造企業(yè)已不再單純爭搶國產(chǎn)替代的機會，尤其在疫情之后,，中國供應(yīng)鏈和生產(chǎn)能力最穩(wěn)定,，很多國外企業(yè)開始向中國的高端制造業(yè)企業(yè)采購。這為技術(shù)實力深厚,、交付能力強的企業(yè)提供很好的機會,，也為中國高端制造行業(yè)帶來了很好的窗口和契機。

未來10-20年,，將會中國高端制造業(yè)發(fā)展的黃金期,，隨之而來的，還有一場屬于VC/PE等待已久的盛宴,。

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