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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（券商中國(guó)）

在基金持倉估值相差擴(kuò)大到6倍之際,，A股市場(chǎng)會(huì)轉(zhuǎn)向低估值板塊嗎？

Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至2020年中報(bào),，主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模最大的12家基金公司中，持倉估值最低為東方紅,、興全基金,，持倉股票的加權(quán)市盈率為37.26倍、51.80倍,。持倉估值最高的是富國(guó)基金,、廣發(fā)基金，持倉股票的加權(quán)市盈率為106.46倍,、211.02倍,。上述持倉估值高低相差最高達(dá)6倍。

醫(yī)藥,、消費(fèi),、科技最近一年持續(xù)走強(qiáng)，為不少基金創(chuàng)造翻倍業(yè)績(jī),，但其高估值現(xiàn)象也引起市場(chǎng)爭(zhēng)議,，而進(jìn)入7月的行情，高估值的消費(fèi),、醫(yī)藥和科技在調(diào)整中跌幅明顯,，低估值板塊表現(xiàn)出色，是否會(huì)引發(fā)切換,？

券商中國(guó)記者獲悉,，不少基金經(jīng)理認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)轉(zhuǎn)向低估值仍繼續(xù)觀察,，中長(zhǎng)期而言,，科技,、醫(yī)藥等高景氣度行業(yè)仍是首選，大級(jí)別的風(fēng)格轉(zhuǎn)換可能性不大,。

基金持倉估值最大相差6倍

在主動(dòng)權(quán)益類基金規(guī)模最大的12家基金公司中,，券商中國(guó)記者注意到，持倉估值最低的東方紅基金,，在此輪行情中業(yè)績(jī)表現(xiàn)平庸,。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年7月28日,，最近六個(gè)月的凈值增長(zhǎng)表現(xiàn)上,，東方紅旗下的權(quán)益類基金產(chǎn)品，收益率最高的僅為23%,。多只基金產(chǎn)品收益率甚至低于20%,，比如成立于2014年1月的東方紅新動(dòng)力基金，最近6個(gè)月的業(yè)績(jī)僅為15.29%,；最近一年,，其收益率還不足30%，這一收益可能還跑不贏“專業(yè)散戶”,。

東方紅在這一輪行情中,，幾乎被其他基金公司淹沒，其主要原因在于東方紅此前一直主打固收領(lǐng)域,。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，東方紅可能沒有預(yù)料到A股市場(chǎng)居然出現(xiàn)一波從2019年1月到2020年7月的上漲行情，而且這波行情似乎還沒有結(jié)束的跡象,。因此,，東方紅公司在此之前推出的基金產(chǎn)品，主要指向了偏債混合型產(chǎn)品,，此類基金產(chǎn)品的股票比例一般低于30%。

加之,，東方紅團(tuán)隊(duì)似乎更適合震蕩市的環(huán)境,，該基金公司的“固收基因”濃厚，股票風(fēng)險(xiǎn)偏好較低,，配置的股票大多選擇那些低估值的傳統(tǒng)公司,，此類個(gè)股在最近兩年表現(xiàn)欠佳，但在風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的牛市中,，就非常容易被淹沒在喧囂中,。

比如，東方紅在今年2月7日發(fā)行的爆款基金,，東方紅恒陽五年基金在短短一天就吸引90億資金搶購,，最終成立時(shí)規(guī)模也達(dá)到20億,。該基金投資于股票資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的60%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例占股票資產(chǎn)的0%-50%,。

年初發(fā)行的偏股型基金,，遇到今年的行情，按道理,，東方紅恒陽五年基金肯定賺大發(fā)了,，但這只基金自2020年2月13日成立以來，截至2020年7月28日,，收益率僅為16.64%,，而同類基金的平均收益為19%。

風(fēng)險(xiǎn)偏好快速提升,，進(jìn)攻型策略吸金

國(guó)泰君安在其研究報(bào)告《低估值策略緣何失效,？》中指出，代表著深度價(jià)值投資策略風(fēng)格的經(jīng)典PB/PE低估值策略從2019年第二季度開始了漫長(zhǎng)的回撤,，低估值個(gè)股已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度跑輸高估值個(gè)股,，且2020年以來低估值策略表現(xiàn)仍有惡化趨勢(shì)，此外,，美股,、港股等市場(chǎng)中的價(jià)值股近年來同樣表現(xiàn)不佳。

再來看一下持倉估值最高的基金公司,，廣發(fā)基金旗下產(chǎn)品的業(yè)績(jī)情況,。數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)基金旗下產(chǎn)品在最近6個(gè)月的收益率,，最高達(dá)到69.32%,，高于東方紅同期最佳基金業(yè)績(jī)超過40個(gè)點(diǎn)。此外,，廣發(fā)基金還有另外30只基金在最近6個(gè)月的收益超過30%,。

而最近一年的基金收益率，廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)基金,、廣發(fā)雙擎基金都超過了130%,。而同期東方紅公司旗下最佳表現(xiàn)是東方紅睿璽三年定開混合，最近一年的收益率是48%,。

這一數(shù)據(jù)對(duì)比下來,，低估值策略的東方紅旗下最佳基金，落后高估值策略的廣發(fā)基金最佳產(chǎn)品超過80個(gè)點(diǎn),。

高估值跑的比較快在一些市場(chǎng)人士看來,，主要在于這輪行情復(fù)蘇的核心驅(qū)動(dòng)力是全球流動(dòng)性過剩，以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有相對(duì)優(yōu)勢(shì),，也包括A股在吸引外資方面具有獨(dú)特的魅力,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升,。

值得一提的是，為今年基金貢獻(xiàn)豐厚收益的大消費(fèi),、大醫(yī)療板塊的高估值狀態(tài),，一直存在各種爭(zhēng)議，但直到目前,，消費(fèi),、醫(yī)藥即便處于高估值狀態(tài)，仍未有籌碼松動(dòng)的跡象,。

基金重倉股無論如貴州茅臺(tái),、恒瑞醫(yī)藥、健帆生物,、華熙生物,、珀萊雅等，都在長(zhǎng)期上漲后面臨高估值的問題,，而在創(chuàng)新高的58只醫(yī)藥股中,，有20只個(gè)股市盈率超過百倍。

剛才提到一些龍頭白酒和醫(yī)藥行業(yè)股票,，它們的估值的確偏高,，但是把它放在一個(gè)更長(zhǎng)的維度來看，隨著消費(fèi)者目標(biāo)人群的不斷滲透和擴(kuò)大,，以及消費(fèi)能力的不斷上升,，這些企業(yè)依然具備成長(zhǎng)性，可以通過成長(zhǎng)來消化它們的估值,，而且這樣的成長(zhǎng)是具備確定性的,。

融通基金權(quán)益投資部總經(jīng)理蔣秀蕾向券商中國(guó)記者表示，估值溢價(jià)是長(zhǎng)期存在的,，但貴不等于沒有估值匹配,。他認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥股的定價(jià)實(shí)際上已經(jīng)是全球資本決定的結(jié)果,，由于全球流動(dòng)性的充裕,，醫(yī)藥股又是投資的頂級(jí)賽道，因此A股醫(yī)藥股不僅是內(nèi)地資金配置的重點(diǎn),，也是海外資本配置的主要方向，許多公司的高估值是由于其所處的細(xì)分賽道決定的,，這些產(chǎn)業(yè)賽道的空間非常廣闊,，高成長(zhǎng)發(fā)展的概率很大，高成長(zhǎng)也就可以匹配高估值,。

賺錢效應(yīng)會(huì)轉(zhuǎn)向低估值板塊嗎,？

值得一提的是,，在7月份的A股行情中，市場(chǎng)風(fēng)格似有變化的跡象,，但這也存在爭(zhēng)議,。

在7月行情中，令人印象深刻的是,，前期漲幅比較大的,、估值比較高的，科技,、消費(fèi)和醫(yī)藥出現(xiàn)整體性的,、系統(tǒng)性的下跌；而金融地產(chǎn)和周期,，像有色,、傳媒、能源化工,、煤炭,、走勢(shì)都是相對(duì)比較強(qiáng)勁，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大盤的跌幅,。

“市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)轉(zhuǎn)向低估值還需要繼續(xù)觀察,。”諾德基金應(yīng)穎表示,，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在當(dāng)前位置上處于相對(duì)保守,，但是否會(huì)偏向低估值，還需要繼續(xù)觀察,，但從中長(zhǎng)期而言,，科技、醫(yī)藥等高景氣度行業(yè)仍是首選,。

諾德基金經(jīng)理曾文宏也表示,，結(jié)構(gòu)性牛市必然是少部分公司的牛市，踏錯(cuò)節(jié)奏與買錯(cuò)股票均會(huì)錯(cuò)過這輪市場(chǎng),，他認(rèn)為仍需關(guān)注市場(chǎng)偏成長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性行情,。

新時(shí)代策略團(tuán)隊(duì)在最近的研報(bào)也認(rèn)為，這輪市場(chǎng)上漲的主要力量源于資金的增多,。資金的增多一部分是市場(chǎng)上漲吸引來的,，另一部分則是居民資產(chǎn)配置的長(zhǎng)期力量被激發(fā)了出來，并將在今年成為了年度大邏輯,。從節(jié)奏上來說,，三季度依然可以維持很樂觀，四季度之前不會(huì)有太致命的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)格上,，盡管低估值板塊開始有絕對(duì)收益并出現(xiàn)階段性領(lǐng)漲,，但該券商認(rèn)為，低估值品種目前只是階段性領(lǐng)漲,，還不是季度級(jí)別的大風(fēng)格切換,。

原標(biāo)題：不可思議！基金公司持倉估值竟相差6倍,，越“貴”漲幅越大,！低估值正被拋棄，賺錢效應(yīng)會(huì)轉(zhuǎn)向嗎,？來源：券商中國(guó)