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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（中國基金報(bào)）

公募基金行業(yè)將正式迎來一個(gè)劃時(shí)代的新產(chǎn)品,！

證監(jiān)會(huì)8月7日發(fā)布正式《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試行)》,，這意味著各大基金公司最快將于下周一上報(bào)此類產(chǎn)品,，公募REITs即將問世,。

據(jù)基金君了解行業(yè)內(nèi)對(duì)REITs產(chǎn)品一直非常關(guān)注,，一些有此類資源基金公司以及大中型公司自這一政策征求意見稿出臺(tái)以來積極布局,，招兵買賣,、尋找項(xiàng)目等,，而伴隨著這一指引正式落地，公募REITs將正式啟航,。

曾有機(jī)構(gòu)預(yù)測,，參考REITs發(fā)源地美國市場規(guī)模及GDP規(guī)模占比推算，中國公募REITs市場規(guī)?？蛇_(dá)到6萬億人民幣,，這一業(yè)務(wù)給公募行業(yè)帶來新天地。

REITs產(chǎn)品指引正式出臺(tái)

所謂REITs,，是Real Estate Investment Trusts的縮寫,，意思是不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金。這并非是一個(gè)新鮮事物,，公募REITs自20世紀(jì)60年代在美國推出以來,，已有40多個(gè)國家(地區(qū))發(fā)行了該類產(chǎn)品,，其投資領(lǐng)域由最初的房地產(chǎn)拓寬到酒店商場、工業(yè)地產(chǎn),、基礎(chǔ)設(shè)施等,，已成為專門投資不動(dòng)產(chǎn)的成熟金融產(chǎn)品。

為填補(bǔ)當(dāng)前我國公募REITs產(chǎn)品空白,，盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn),，拓寬社會(huì)資本投資渠道，提高直接融資比重,，增強(qiáng)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效,，并為后續(xù)推動(dòng)我國REITs立法積累實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，因此證監(jiān)會(huì)制定了《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試行)》,，在《證券投資基金法》框架下,，聚焦基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開展公募REITs試點(diǎn)。

此前這一指引的征求意見稿在2020年4月30日至5月30日向社會(huì)公開征求意見,?？傮w看，社會(huì)各界反應(yīng)積極正面,，普遍認(rèn)為推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)對(duì)于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,、提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、豐富資本市場投融資工具等具有重要意義,。

在征求意見過程中,，被采納的主要包括：減少重復(fù)盡職調(diào)查，完善基金份額發(fā)售,、基金借款和擴(kuò)募安排,，加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，強(qiáng)化信息披露要求等,。

而這一《指引》共51條,，主要對(duì)產(chǎn)品定義、參與主體資質(zhì)與職責(zé),、產(chǎn)品注冊(cè),、基金份額發(fā)售、投資運(yùn)作,、項(xiàng)目管理,、信息披露、監(jiān)督管理等進(jìn)行規(guī)范,?；鹁龑?duì)其中核心的20個(gè)要點(diǎn)進(jìn)行梳理，值得投資者關(guān)注,。

鵬華基金表示,，市場對(duì)中國版REITs呼聲已久,，經(jīng)過監(jiān)管和市場機(jī)構(gòu)的深入研究和努力，最終選定以基礎(chǔ)設(shè)施為底層資產(chǎn)來開展中國版REITs,。這是貫徹落實(shí)國家關(guān)于防風(fēng)險(xiǎn),、去杠桿、穩(wěn)投資,、補(bǔ)短板的重大舉措,，有利于積極支持國家重大戰(zhàn)略實(shí)施，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,，強(qiáng)化資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,，進(jìn)一步創(chuàng)新投融資機(jī)制，有效盤活存量資產(chǎn),，促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展,。

一、REITs產(chǎn)品要80%投資基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券

根據(jù)《指引》規(guī)定,，所謂基礎(chǔ)設(shè)施基金,，是指同時(shí)符合下列特征的基金產(chǎn)品：

(一)80%以上基金資產(chǎn)投資于基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券，并持有其全部份額,；基金通過基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券持有基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司全部股權(quán),；

(二)基金通過資產(chǎn)支持證券和項(xiàng)目公司等載體(以下統(tǒng)稱特殊目的載體)取得基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目完全所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)利；

(三)基金管理人主動(dòng)運(yùn)營管理基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,，以獲取基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目租金,、收費(fèi)等穩(wěn)定現(xiàn)金流為主要目的；

(四)采取封閉式運(yùn)作,，收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金額的90%,。

點(diǎn)評(píng)：這一指引還規(guī)定，基礎(chǔ)設(shè)施基金除投資基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券外,，其余基金資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)依法投資于利率債,，AAA級(jí)信用債，或貨幣市場工具,。這樣相對(duì)來說更為穩(wěn)健，同時(shí)封閉運(yùn)作還可以選擇上市交易,，具有一定流動(dòng)性,。

值得一提的是，相較征求意見稿,，指引正式稿中出現(xiàn)一些修改,。當(dāng)時(shí)證券意見稿表述是“80%以上基金資產(chǎn)持有單一基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券全部份額，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券持有基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司全部股權(quán)”,，而修改成上述表述,，刪除了“單一”,。

鵬華基金表示，這意味著公募基金投資ABS“一對(duì)一”改為“一對(duì)多”,，這樣在操作上增加了靈活度,，使得后續(xù)擴(kuò)募增發(fā)成為可能。

二,、申請(qǐng)REITs的公司需設(shè)立獨(dú)立業(yè)務(wù)部門

根據(jù)《指引》規(guī)定,，申請(qǐng)募集基礎(chǔ)設(shè)施基金，擬任基金管理人應(yīng)當(dāng)符合《證券投資基金法》《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定的相關(guān)條件,，并滿足下列要求：

(一)公司成立滿3年,，資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，公司治理健全,，內(nèi)控制度完善,；

(二)設(shè)置獨(dú)立的基礎(chǔ)設(shè)施基金投資管理部門，配備不少于3名具有5年以上基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營或基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資管理經(jīng)驗(yàn)的主要負(fù)責(zé)人員,，其中至少2名具備5年以上基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),；

(三)財(cái)務(wù)狀況良好，能滿足公司持續(xù)運(yùn)營,、業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范的需要,；

(四)具有良好的社會(huì)聲譽(yù)，在金融監(jiān)管,、工商,、稅務(wù)等方面不存在重大不良記錄；

(五)具備健全有效的基礎(chǔ)設(shè)施基金投資管理,、項(xiàng)目運(yùn)營,、內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理制度和流程；

(六)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他要求,。

擬任基金管理人或其同一控制下的關(guān)聯(lián)方應(yīng)當(dāng)具有不動(dòng)產(chǎn)研究經(jīng)驗(yàn),，配備充足的專業(yè)研究人員；具有同類產(chǎn)品或業(yè)務(wù)投資管理或運(yùn)營專業(yè)經(jīng)驗(yàn),，且同類產(chǎn)品或業(yè)務(wù)不存在重大未決風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng),。

點(diǎn)評(píng)：顯然這一條是對(duì)REITs管理人提出較高要求，基金管理人除應(yīng)當(dāng)具備常規(guī)公募基金投資管理能力外,，還應(yīng)當(dāng)配備不少于3名具有5年以上基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資管理或運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的主要負(fù)責(zé)人員等,。此前基金行業(yè)就大力招攬具有相關(guān)項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的人才，有些開出的百萬年薪挖人,，還有些給了部門領(lǐng)導(dǎo)的崗位,。目前這類人才在國內(nèi)并不多，可能未來人才是此類業(yè)務(wù)運(yùn)作的掣肘之一，或許又將上演一輪搶人大戰(zhàn),。

三,、托管人需要有相關(guān)托管經(jīng)驗(yàn)

根據(jù)《指引》規(guī)定，申請(qǐng)募集基礎(chǔ)設(shè)施基金,，擬任基金托管人應(yīng)當(dāng)符合《證券投資基金法》《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定的相關(guān)條件,，并滿足下列要求：

(一)財(cái)務(wù)狀況良好，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合監(jiān)管部門相關(guān)規(guī)定,；

(二)具有良好的社會(huì)聲譽(yù),，在金融監(jiān)管、工商,、稅務(wù)等方面不存在重大不良記錄,；

(三)具有基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域資產(chǎn)管理產(chǎn)品托管經(jīng)驗(yàn)；

(四)為開展基礎(chǔ)設(shè)施基金托管業(yè)務(wù)配備充足的專業(yè)人員,；

(五)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他要求,。

基礎(chǔ)設(shè)施基金托管人與基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券托管人應(yīng)當(dāng)為同一人。

點(diǎn)評(píng)：不僅對(duì)管理人有要求,，對(duì)托管人也有要求,，尤其是要求具有基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域資產(chǎn)管理產(chǎn)品托管經(jīng)驗(yàn)，以及為開展基礎(chǔ)設(shè)施基金托管業(yè)務(wù)配備充足的專業(yè)人員,。未來托管行也要行動(dòng)起來,，對(duì)這一塊加大布局力度。

四,、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目也有要求

《指引》規(guī)定,，基礎(chǔ)設(shè)施基金擬持有的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合下列要求：

(一)原始權(quán)益人享有完全所有權(quán)或經(jīng)營權(quán)利，不存在重大經(jīng)濟(jì)或法律糾紛,，且不存在他項(xiàng)權(quán)利設(shè)定,，基礎(chǔ)設(shè)施基金成立后能夠解除他項(xiàng)權(quán)利的除外；

(二)主要原始權(quán)益人企業(yè)信用穩(wěn)健,、內(nèi)部控制健全,，最近3年無重大違法違規(guī)行為；

(三)原則上運(yùn)營3年以上,，已產(chǎn)生持續(xù),、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，投資回報(bào)良好,，并具有持續(xù)經(jīng)營能力,、較好增長潛力；

(四)現(xiàn)金流來源合理分散,，且主要由市場化運(yùn)營產(chǎn)生，不依賴第三方補(bǔ)貼等非經(jīng)常性收入,；

(五)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他要求,。

點(diǎn)評(píng)：對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的要求,，正式稿根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)際情況進(jìn)行了調(diào)整。鵬華基金分析,，征求意見稿中要求“原始權(quán)益人享有完全所有權(quán)或特許經(jīng)營權(quán),，不存在經(jīng)濟(jì)或法律糾紛和他項(xiàng)權(quán)利設(shè)定”，對(duì)于他項(xiàng)權(quán)利設(shè)定在正式稿中調(diào)整為“且不存在他項(xiàng)權(quán)利設(shè)定,，基礎(chǔ)設(shè)施基金成立后能夠解除他項(xiàng)權(quán)利的除外”,，結(jié)合第二十八條“基礎(chǔ)設(shè)施基金成立前，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目已存在對(duì)外借款的,，應(yīng)當(dāng)在基礎(chǔ)設(shè)施基金成立后以募集資金予以償還”,，這為希望通過募集資金來償還負(fù)債的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)提供了優(yōu)化解決方案，不必通過過橋資金解除他項(xiàng)權(quán)利設(shè)定,。

對(duì)于運(yùn)營期限的要求,，征求意見稿中要求“經(jīng)營3年以上”，正式稿中調(diào)整為“原則上運(yùn)營3年以上”,，增加了政策靈活性,，避免“一刀切”。

對(duì)于現(xiàn)金流分散度的要求,，由征求意見稿中要求“現(xiàn)金流來源具備較高分散度”調(diào)整為正式稿中 “現(xiàn)金流來源合理分散”,，這也使得一些to B的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可以納入試點(diǎn)范圍，我們也發(fā)現(xiàn),，“主要由市場化運(yùn)營產(chǎn)生”仍保留,，體現(xiàn)了基礎(chǔ)設(shè)施REITs堅(jiān)定的權(quán)益屬性導(dǎo)向，避免構(gòu)造合同債權(quán),。

其實(shí)在8月3日,，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)項(xiàng)目申報(bào)工作的通知》(發(fā)改辦投資〔2020〕586號(hào))，為做好基建REITs申報(bào)試點(diǎn)工作進(jìn)行有關(guān)事項(xiàng)通知,。其中明確,，優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項(xiàng)目，鼓勵(lì)新型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開展試點(diǎn),。主要包括：1,。倉儲(chǔ)物流項(xiàng)目；2,。收費(fèi)公路,、鐵路、機(jī)場,、港口項(xiàng)目,；3。城鎮(zhèn)污水垃圾處理及資源化利用、固廢危廢醫(yī)廢處理,、大宗固體廢棄物綜合利用項(xiàng)目,；4。城鎮(zhèn)供水,、供電,、供氣、供熱項(xiàng)目,；5,。數(shù)據(jù)中心、人工智能,、智能計(jì)算中心項(xiàng)目,；6.5G、通信鐵塔,、物聯(lián)網(wǎng),、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、寬帶網(wǎng)絡(luò),、有線電視網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目,；7。智能交通,、智慧能源,、智慧城市項(xiàng)目。此外,，還鼓勵(lì)國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集群,、高科技產(chǎn)業(yè)園、特色產(chǎn)業(yè)園等開始試點(diǎn),。

五,、管理人需做盡職調(diào)查

《指引》規(guī)定，申請(qǐng)注冊(cè)基礎(chǔ)設(shè)施基金前,，基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)擬持有的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行全面的盡職調(diào)查,，聘請(qǐng)符合規(guī)定的專業(yè)機(jī)構(gòu)提供評(píng)估、法律,、審計(jì)等專業(yè)服務(wù),，與基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券管理人協(xié)商確定基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券設(shè)立、發(fā)行等相關(guān)事宜,，確?；鹱?cè)、份額發(fā)售,、投資運(yùn)作與資產(chǎn)支持證券設(shè)立,、發(fā)行之間有效銜接,。

尤其是要求，基金管理人應(yīng)當(dāng)制定完善的盡職調(diào)查內(nèi)部管理制度,，建立健全業(yè)務(wù)流程,，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目出具的盡職調(diào)查報(bào)告應(yīng)當(dāng)包括內(nèi)容也明確規(guī)定。同時(shí)規(guī)定,，基金管理人可以與資產(chǎn)支持證券管理人聯(lián)合開展盡職調(diào)查，必要時(shí)還可以聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問開展盡職調(diào)查,，但基金管理人與資產(chǎn)支持證券管理人依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任不因聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問而免除,。基金管理人或其關(guān)聯(lián)方與原始權(quán)益人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系,，或享有基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目權(quán)益時(shí),，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)第三方財(cái)務(wù)顧問獨(dú)立開展盡職調(diào)查，并出具財(cái)務(wù)顧問報(bào)告,。

財(cái)務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)由取得保薦業(yè)務(wù)資格的證券公司擔(dān)任,。基金管理人,、財(cái)務(wù)顧問應(yīng)按照法律法規(guī)及中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查,，充分了解基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的經(jīng)營狀況

及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題。

點(diǎn)評(píng)：公募基金盡職調(diào)查,、聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)等,，都是要求公募基金在運(yùn)作REITs要有責(zé)任心，強(qiáng)化賣方責(zé)任,，其中尤其提出“基金管理人與資產(chǎn)支持證券管理人依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任不因聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問而免除”,，值得注意。

鵬華基金表示,，此前征求意見稿規(guī)定,，“基金管理人獨(dú)立開展盡職調(diào)查外，還應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問對(duì)擬持有的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行全面的盡職調(diào)查,，出具財(cái)務(wù)顧問報(bào)告,。”而正式稿中對(duì)財(cái)務(wù)顧問角色相對(duì)弱化,，并未強(qiáng)調(diào)“獨(dú)立”等,。財(cái)務(wù)顧問的角色弱化調(diào)整體現(xiàn)了“實(shí)質(zhì)重于形式”的監(jiān)管邏輯。

六,、應(yīng)聘請(qǐng)獨(dú)立評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估

《指引》規(guī)定,，申請(qǐng)注冊(cè)基礎(chǔ)設(shè)施基金前，基金管理人應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬持有的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估,，并出具評(píng)估報(bào)告,。

評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照《證券投資基金法》第九十七條規(guī)定經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)備案,，并符合國家主管部門相關(guān)要求，具備良好資質(zhì)和穩(wěn)健的內(nèi)部控制機(jī)制,，合規(guī)運(yùn)作,、誠信經(jīng)營、聲譽(yù)良好,，不得存在可能影響其獨(dú)立性的行為,。評(píng)估機(jī)構(gòu)為同一只基礎(chǔ)設(shè)施基金提供評(píng)估服務(wù)不得連續(xù)超過3年。評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估過程中應(yīng)當(dāng)客觀,、獨(dú)立,、公正，遵守一致性,、一貫性及公開,、透明、可校驗(yàn)原則,，不得隨意調(diào)整評(píng)估方法和評(píng)估結(jié)果,。

其中還規(guī)定，基礎(chǔ)設(shè)施基金份額首次發(fā)售,，評(píng)估基準(zhǔn)日距離基金份額發(fā)售公告日不得超過6個(gè)月,；基金運(yùn)作過程中發(fā)生購入或出售基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目等情形時(shí)，評(píng)估基準(zhǔn)日距離簽署購入或出售協(xié)議等情形發(fā)生日不得超過6個(gè)月,。

點(diǎn)評(píng)：跟之前公募基金運(yùn)作模式非常不一樣,。REITs產(chǎn)品還要求基金管理人應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬持有的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，并對(duì)評(píng)估時(shí)間也有要求,，投資者布局這類產(chǎn)品也需要注意,。

七、申請(qǐng)產(chǎn)品提供多方面材料

《指引》要求,，申請(qǐng)注冊(cè)基礎(chǔ)設(shè)施基金,，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會(huì)提交下列材料：

(一)《證券投資基金法》《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》要求的公開募集證券投資基金注冊(cè)申請(qǐng)文件；

(二)基金管理人及資產(chǎn)支持證券管理人相關(guān)說明材料,，包括但不限于：投資管理,、項(xiàng)目運(yùn)營、內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理制度和流程,，部門設(shè)置與人員配備,，同類產(chǎn)品與業(yè)務(wù)管理情況等；

(三)擬投資基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券相關(guān)說明材料,，包括但不限于：資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃說明書,、法律意見書、擬提交中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案材料等,；

(四)擬投資基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券認(rèn)購協(xié)議,；

(五)基金管理人與主要參與機(jī)構(gòu)簽訂的協(xié)議文件,；

(六)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定提交的其他材料。

基礎(chǔ)設(shè)施基金擬在證券交易所上市的,，基金管理人應(yīng)當(dāng)同步向證券交易所提交相關(guān)上市申請(qǐng),。證券交易所同意基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券掛牌和基礎(chǔ)設(shè)施基金上市的，應(yīng)當(dāng)將無異議函在產(chǎn)品注冊(cè)前報(bào)送中國證監(jiān)會(huì),。

點(diǎn)評(píng)：申請(qǐng)產(chǎn)品也跟普通基金差距很大,，值得投資者關(guān)注。

八,、產(chǎn)品招募說明書內(nèi)容

《指引》規(guī)定,，基礎(chǔ)設(shè)施基金經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)后，基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金份額公開發(fā)售3日前,，依法披露基金合同、托管協(xié)議,、招募說明書,、基金份額發(fā)售公告、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件,。

基金招募說明書除按照法律法規(guī)要求披露相關(guān)信息外,，還應(yīng)當(dāng)披露下列信息：

1、基礎(chǔ)設(shè)施基金整體架構(gòu)及擬持有特殊目的載體情況,；

2,、基金份額發(fā)售安排；

3,、預(yù)期上市時(shí)間表,；

4、基礎(chǔ)設(shè)施基金募集及存續(xù)期相關(guān)費(fèi)用,，并說明費(fèi)用收取的合理性,；

5、募集資金用途,；

6,、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券基本情況；

7,、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目基本情況,，包括項(xiàng)目所在地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)概況、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目所屬行業(yè)和市場概況,、項(xiàng)目概況,、運(yùn)營數(shù)據(jù)、合規(guī)情況,、風(fēng)險(xiǎn)情況等等24條,。

點(diǎn)評(píng)：非常詳細(xì)的規(guī)定了招募說明書等信息,，投資者要布局這類產(chǎn)品，一定要認(rèn)真看看這些資料,，仔細(xì)研讀之后才考慮布局,，不要盲目布局新產(chǎn)品。

九,、認(rèn)購價(jià)格由網(wǎng)下詢價(jià)方式確認(rèn)

《指引》要求,，基礎(chǔ)設(shè)施基金份額認(rèn)購價(jià)格應(yīng)當(dāng)通過向網(wǎng)下投資者詢價(jià)的方式確定?；鸸芾砣嘶蚱淦刚?qǐng)的財(cái)務(wù)顧問受委托辦理基礎(chǔ)設(shè)施基金份額發(fā)售的路演推介,、詢價(jià)、定價(jià),、配售等相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng),。

網(wǎng)下投資者為證券公司、基金管理公司,、信托公司,、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司,、合格境外機(jī)構(gòu)投資者,、商業(yè)銀行及其理財(cái)子公司、符合規(guī)定的私募基金管理人以及其他中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者,。全國社會(huì)保障基金,、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等可根據(jù)有關(guān)規(guī)定參與基礎(chǔ)設(shè)施基金網(wǎng)下詢價(jià),。

點(diǎn)評(píng)：借鑒境外市場公募REITs詢價(jià)發(fā)行成熟做法,，基礎(chǔ)設(shè)施基金經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)后，采取網(wǎng)下詢價(jià)的方式確定基金份額認(rèn)購價(jià)格,，這跟普通公募基金差異很大,。同時(shí)，相較征求意見稿,，此次正式稿在網(wǎng)下投資者中增加了養(yǎng)老基金和企業(yè)年金,。

十、戰(zhàn)略配售不得低于20%,，向網(wǎng)下投資者發(fā)售比例不低于70%

《指引》規(guī)定,，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目原始權(quán)益人或其同一控制下的關(guān)聯(lián)方參與基礎(chǔ)設(shè)施基金份額戰(zhàn)略配售的比例合計(jì)不得低于本次基金份額發(fā)售數(shù)量的20%，其中基金份額發(fā)售總量的20%持有期自上市之日起不少于60個(gè)月,，超過20%部分持有期自上市之日起不少于36個(gè)月,，基金份額持有期間不允許質(zhì)押。原始權(quán)益人或其同一控制下的關(guān)聯(lián)方擬賣出戰(zhàn)略配售取得的基礎(chǔ)設(shè)施基金份額的,，應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù),。

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目原始權(quán)益人或其同一控制下的關(guān)聯(lián)方以外的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者可以參與基礎(chǔ)設(shè)施基金份額戰(zhàn)略配售,，戰(zhàn)略配售比例由基金管理人合理確定，持有基礎(chǔ)設(shè)施基金份額期限自

上市之日起不少于12個(gè)月,。

扣除向戰(zhàn)略投資者配售部分后,，基礎(chǔ)設(shè)施基金份額向網(wǎng)下投資者發(fā)售比例不得低于本次公開發(fā)售數(shù)量的70%。對(duì)網(wǎng)下投資者進(jìn)行分類配售的,，同類投資者獲得的配售比例應(yīng)當(dāng)相同,。

點(diǎn)評(píng)：對(duì)戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下投資者配售比例都有明確要求,。較為值得一提的是,，相較征求意見稿，此次正式稿中對(duì)網(wǎng)下投資者認(rèn)購比例調(diào)低,，當(dāng)時(shí)規(guī)定“扣除向戰(zhàn)略投資者配售部分后,，基礎(chǔ)設(shè)施基金份額網(wǎng)下發(fā)售比例不得低于本次公開發(fā)售數(shù)量的80%”，而正式稿中成為70%,。

十一,、嚴(yán)格落實(shí)投資者適當(dāng)性管理制度

《指引》規(guī)定，網(wǎng)下詢價(jià)結(jié)束后,，基金管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)向公眾投資者公告基金份額認(rèn)購價(jià)格。

公眾投資者通過基金銷售機(jī)構(gòu)以詢價(jià)確定的認(rèn)購價(jià)格參與基礎(chǔ)設(shè)施基金份額認(rèn)購,。

基金管理人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格落實(shí)投資者適當(dāng)性管理制度,，會(huì)同基金銷售機(jī)構(gòu)認(rèn)真做好產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力與投資目標(biāo)識(shí)別,、適當(dāng)性匹配等投資者適當(dāng)性管理工作,，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適合的投資者。

基金管理人應(yīng)當(dāng)制作基礎(chǔ)設(shè)施基金產(chǎn)品資料概要,，簡明清晰說明基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)收益特征,，在基金合同、招募說明書及產(chǎn)品資料概要顯著位置,，充分揭示基礎(chǔ)設(shè)施基金投資運(yùn)作,、交易等環(huán)節(jié)的主要風(fēng)險(xiǎn)。

基金管理人及基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者教育,，引導(dǎo)投資者充分認(rèn)識(shí)基礎(chǔ)設(shè)施基金風(fēng)險(xiǎn)特征,，要求普通投資者在首次購買環(huán)節(jié)以紙質(zhì)或電子形式確認(rèn)其了解基礎(chǔ)設(shè)施基金產(chǎn)品特征及主要風(fēng)險(xiǎn)。

點(diǎn)評(píng)：投資者適當(dāng)性原則是基金銷售的基礎(chǔ)法規(guī),，此前部分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較高的基金,，銀行雙錄的要求也相對(duì)較高。

基礎(chǔ)設(shè)施REITs是一類新的基金品種,，投資者在投資時(shí)要了解清楚這類基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征,，不要盲目追新,。

十二、基礎(chǔ)設(shè)施基金成立門檻不少于1000人

《指引》要求,，基金募集期限屆滿,，出現(xiàn)下列情形之一的，基礎(chǔ)設(shè)施基金募集失?。?/span>

(一)基金份額總額未達(dá)到準(zhǔn)予注冊(cè)規(guī)模的80%,；

(二)募集資金規(guī)模不足2億元，或投資人少于1000人,；

(三)原始權(quán)益人或其同一控制下的關(guān)聯(lián)方未按規(guī)定參與戰(zhàn)略配售,；

(四)扣除戰(zhàn)略配售部分后，向網(wǎng)下投資者發(fā)售比例低于本次公開發(fā)售數(shù)量的70%,；

(五)導(dǎo)致基金募集失敗的其他情形,。基金募集失敗的,，基金管理人應(yīng)當(dāng)在募集期限屆滿后30日內(nèi)返還投資人已交納的款項(xiàng),，并加計(jì)銀行同期存款利息。

點(diǎn)評(píng)：不同于普通公募基金“2個(gè)億,、200人”的成立門檻,，基礎(chǔ)設(shè)施REITs是首類在基金首發(fā)時(shí)要求投資者不少于1000人的基金，成立門檻高于普通公募基金,。

此外,，基礎(chǔ)設(shè)施REITs募集時(shí)，對(duì)戰(zhàn)略配售,、網(wǎng)下投資者發(fā)售比例也要嚴(yán)格要求,。

十三、封閉式運(yùn)作,，可上市交易

《指引》要求,，基礎(chǔ)設(shè)施基金應(yīng)當(dāng)采取封閉式運(yùn)作，符合法定條件并經(jīng)證券交易所依法審核同意后,，可上市交易,。

點(diǎn)評(píng)：基礎(chǔ)設(shè)施基金擬在證券交易所上市的，基金管理人應(yīng)當(dāng)同步向證券交易所提交相關(guān)上市申請(qǐng),。證券交易所同意基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券掛牌和基礎(chǔ)設(shè)施基金上市的,，應(yīng)當(dāng)將無異議函在產(chǎn)品注冊(cè)前報(bào)送中國證監(jiān)會(huì)。

封閉式基金上市交易可解決投資者持有基金份額無法流通的問題,，不過上市基金的二級(jí)市場價(jià)格經(jīng)常會(huì)隨著市場預(yù)期及市場情緒變化出現(xiàn)折溢價(jià),，即二級(jí)市場價(jià)格低于或高于基金凈值，投資者在交易上市基金也需注意其折溢價(jià)情況。

十四,、杠桿比例不超140%,，借款金額不超基金凈資產(chǎn)20%

《指引》規(guī)定，基礎(chǔ)設(shè)施基金成立前,，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目已存在對(duì)外借款的,，應(yīng)當(dāng)在基礎(chǔ)設(shè)施基金成立后以募集資金予以償還，滿足第二款規(guī)定且不存在他項(xiàng)權(quán)利設(shè)定的對(duì)外借款除外,。

基礎(chǔ)設(shè)施基金直接或間接對(duì)外借入款項(xiàng),，應(yīng)當(dāng)遵循基金份額持有人利益優(yōu)先原則，不得依賴外部增信,，借款用途限于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目日常運(yùn)營,、維修改造、項(xiàng)目收購等,，且基金總資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的140%,。其中，用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收購的借款應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

(一)借款金額不得超過基金凈資產(chǎn)的20%,；

(二)基礎(chǔ)設(shè)施基金運(yùn)作穩(wěn)健,，未發(fā)生重大法律、財(cái)務(wù),、經(jīng)營等風(fēng)險(xiǎn),；

(三)基礎(chǔ)設(shè)施基金已持基礎(chǔ)設(shè)施和擬收購基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)且可以分拆轉(zhuǎn)讓以滿足償還借款要求，償付安排不影響基金持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)作,；

(四)基礎(chǔ)設(shè)施基金可支配現(xiàn)金流足以支付已借款和擬借款本息支出,，并能保障基金分紅穩(wěn)定性；

(五)基礎(chǔ)設(shè)施基金具有完善的融資安排及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案,；

(六)中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他要求,。

基礎(chǔ)設(shè)施基金總資產(chǎn)被動(dòng)超過基金凈資產(chǎn)140%的,，基礎(chǔ)設(shè)施基金不得新增借款,，基金管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)告相關(guān)情況及擬采取的措施等。

點(diǎn)評(píng)：相比征求意見稿,，正式指引明確允許基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目帶債發(fā)行,，也允許基金存續(xù)期間項(xiàng)目公司對(duì)外借款用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目日常運(yùn)營、維修改造,、項(xiàng)目收購等,，但基金總資產(chǎn)不得超過基金凈資產(chǎn)的 140%。其中在滿足相關(guān)風(fēng)控要求前提下可將不超過基金凈資產(chǎn) 20%的借款用于項(xiàng)目收購,。

鵬華基金也表示,，杠桿約束進(jìn)行了較大調(diào)整。REITs底層投資的是較為穩(wěn)定的不動(dòng)產(chǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下為了提高REITs的整體收益,，海外成熟市場的REITs均允許REITs進(jìn)行負(fù)債,，如香港、新加坡的REITs規(guī)則下允許45%的負(fù)債率,，而美國REITs規(guī)則下則沒有杠桿率約束,。

此前征求意見稿也對(duì)項(xiàng)目負(fù)債情況進(jìn)行了規(guī)定，“基礎(chǔ)設(shè)施基金直接或間接對(duì)外借款,，應(yīng)當(dāng)遵循基金份額持有人利益優(yōu)先原則,，借款總額不得超過基金資產(chǎn)的20%，借款用途限于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目維修,、改造等,。”在此規(guī)則下,，REITs無法通過負(fù)債減少權(quán)益出資,，僅能通過負(fù)債解決項(xiàng)目維修、改造等經(jīng)營開支,，REITs無法起到杠桿效果,。但對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)來說，利用杠桿提高收益是非常必要的,，設(shè)置杠桿也是基于基金份額持有人資金利用效率角度出發(fā),，提高基金份額持有人ROE的手段。因此杠桿問題也是機(jī)構(gòu)對(duì)于征求意見稿集中反饋的問題,。

在綜合了各方意見后,，正式稿對(duì)杠桿率的要求進(jìn)行了進(jìn)一步細(xì)化及放寬，做出了較大改動(dòng),。從目前規(guī)則上看,，監(jiān)管出于基礎(chǔ)設(shè)施REITs真權(quán)益屬性運(yùn)作考慮，希望基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)與原始權(quán)益人完全破產(chǎn)隔離,，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)也必須完全干凈無權(quán)利負(fù)擔(dān)地裝入REITs中,。因此，對(duì)于帶有他項(xiàng)權(quán)利,，如外部擔(dān)保,、資產(chǎn)抵押的負(fù)債則無法繼續(xù)保留，發(fā)行后需通過募集資金償還,，但對(duì)于純信用的負(fù)債則時(shí)用豁免條件,，可以在發(fā)行后繼續(xù)保留。

對(duì)于總杠桿率約束正式稿也放寬至140%的杠桿率,，換算為負(fù)債率為28.57%,，對(duì)于負(fù)債率的控制相較于海外REITs來說還是比較謹(jǐn)慎的。對(duì)于負(fù)債用途，正式稿較征求意見稿增加了項(xiàng)目收購的用途,，因此對(duì)于未來需要繼續(xù)裝入項(xiàng)目的情況,，除了原有擴(kuò)募增發(fā)的方案，還可以采用負(fù)債收購的方案,。同時(shí),，監(jiān)管對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目收購的借款設(shè)置了諸多條件，包括上限不得超過基金凈資產(chǎn)的20%,，基礎(chǔ)設(shè)施基金已持基礎(chǔ)設(shè)施和擬收購基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)且可以分拆轉(zhuǎn)讓以滿足償還借款要求,，償付安排不影響基金持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)作；基礎(chǔ)設(shè)施基金可支配現(xiàn)金流足以支付已借款和擬借款本息支出,，并能保障基金分紅穩(wěn)定性,；基礎(chǔ)設(shè)施基金具有完善的融資安排及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案。

十五,、90%可供分配金額用于基金分紅

《指引》規(guī)定,，基礎(chǔ)設(shè)施基金應(yīng)當(dāng)將90%以上合并后基金年度可供分配金額以現(xiàn)金形式分配給投資者?；A(chǔ)設(shè)施基金的收益分配在符合分配條件的情況下每年不得少于1次,。

可供分配金額是在凈利潤基礎(chǔ)上進(jìn)行合理調(diào)整后的金額，相關(guān)計(jì)算調(diào)整項(xiàng)目至少包括基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)損益,、折舊與攤銷,，同時(shí)應(yīng)當(dāng)綜合考慮項(xiàng)目公司持續(xù)發(fā)展、償債能力和經(jīng)營現(xiàn)金流等因素,，具體由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)另行規(guī)定,。

基礎(chǔ)設(shè)施基金進(jìn)行分配的，應(yīng)當(dāng)至少在權(quán)益登記日前2個(gè)交易日公告權(quán)益登記日,、收益分配基準(zhǔn)日,、現(xiàn)金紅利發(fā)放日、可供分配金額(含凈利潤,、調(diào)整項(xiàng)目及調(diào)整原因),、按照基金合

同約定應(yīng)分配金額等事項(xiàng)。

點(diǎn)評(píng)：正式指引明確了基礎(chǔ)設(shè)施基金每年不得少于 1 次,，分配比例不得低于合并后基金年度可供分配金額的 90%,。

鵬華基金表示,，對(duì)于強(qiáng)制分紅的條款由征求意見稿“收益分配比例不低于基金年度可供分配利潤的90%”調(diào)整為“收益分配比例不低于合并后基金年度可供分配金額的90%”

該條調(diào)整也體現(xiàn)了規(guī)則匹配業(yè)務(wù)實(shí)際,。由于REITs的基礎(chǔ)資產(chǎn)均有折舊較大的屬性，因此若以考慮折舊的可供分配利潤來作為分配基數(shù)的話,，可能面臨現(xiàn)金流與凈利潤的不匹配,，導(dǎo)致大量現(xiàn)金無法分配，造成資金閑置，使得與以獲得現(xiàn)金流為主要目標(biāo)的投資策略相違背,。正式稿對(duì)強(qiáng)制分紅口徑調(diào)整,，使得基金產(chǎn)品的分配規(guī)則更貼近實(shí)際。

十六,、部分費(fèi)用不能在募集期間從基金財(cái)產(chǎn)列支

《指引》規(guī)定,，基礎(chǔ)設(shè)施基金募集期間產(chǎn)生的評(píng)估費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)(如有),、會(huì)計(jì)師費(fèi),、律師費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用不得從基金財(cái)產(chǎn)中列支。如基礎(chǔ)設(shè)施基金募集失敗,，上述相關(guān)費(fèi)用不得從投資者認(rèn)購款項(xiàng)中支付,。基礎(chǔ)設(shè)施基金存續(xù)期間發(fā)生的與基金有關(guān)的下列費(fèi)用可以從基金財(cái)產(chǎn)中列支：1,、基金管理費(fèi),、托管費(fèi)；2,、為基金提供專業(yè)服務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所,、律師事務(wù)所等收取的服務(wù)費(fèi)用；3,、由基金財(cái)產(chǎn)承擔(dān)的其他費(fèi)用,。

點(diǎn)評(píng)：之前的征求意見稿中，對(duì)于相關(guān)費(fèi)用支取情況規(guī)定為：基礎(chǔ)設(shè)施基金合同生效前,，資產(chǎn)評(píng)估費(fèi),、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi),、律師費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用不得從基金募集資金中列支,。

正式指引中也明確規(guī)定，基礎(chǔ)設(shè)施基金募集期間產(chǎn)生的評(píng)估費(fèi),、律師費(fèi)等各項(xiàng)費(fèi)用不得從基金財(cái)產(chǎn)中列支,。

十七、明確基金擴(kuò)募要求和程序

《指引》規(guī)定,，除《證券投資基金法》規(guī)定的情形外,，發(fā)生下列情形的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)參加大會(huì)的基金份額持有人所持表決權(quán)的二分之一以上表決通過：

(一)金額超過基金凈資產(chǎn)20%且低于基金凈資產(chǎn)50%的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目購入或出售,；

(二)金額低于基金凈資產(chǎn)50%的基礎(chǔ)設(shè)施基金擴(kuò)募,；

(三)基礎(chǔ)設(shè)施基金成立后發(fā)生的金額超過基金凈資產(chǎn)5%且低于基金凈資產(chǎn)20%的關(guān)聯(lián)交易；

(四)除基金合同約定解聘外部管理機(jī)構(gòu)的法定情形外,，基金管理人解聘外部管理機(jī)構(gòu)的,。

除《證券投資基金法》規(guī)定的情形外,，發(fā)生下列情形的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)參加大會(huì)的基金份額持有人所持表決權(quán)的三分之二以上表決通過：

(一)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施基金的投資目標(biāo),、投資策略等作出重大調(diào)整,；

(二)金額占基金凈資產(chǎn)50%及以上的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目購入或出售；

(三)金額占基金凈資產(chǎn)50%及以上的擴(kuò)募,；

(四)基礎(chǔ)設(shè)施基金成立后發(fā)生的金額占基金凈資產(chǎn)20%及以上的關(guān)聯(lián)交易,。基金份額持有人與表決事項(xiàng)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的,，應(yīng)當(dāng)回避表決,，其所持份額不計(jì)入有表決權(quán)的基金份額總數(shù)。證券交易所應(yīng)當(dāng)為基金份額持有人大會(huì)提供網(wǎng)絡(luò)投票系統(tǒng),?；A(chǔ)設(shè)施基金就擴(kuò)募、項(xiàng)目購入或出售等重大事項(xiàng)召開基金份額持有人大會(huì)的,，相關(guān)信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)依法公告持有人大會(huì)事項(xiàng),，披露相關(guān)重大事項(xiàng)的詳細(xì)方案及法律意見書等文件，方案內(nèi)容包括但不限于：交易概況,、交易標(biāo)的及交易對(duì)手方的基本情況,、交易標(biāo)的定價(jià)方式、交易主要風(fēng)險(xiǎn),、交易各方聲明與承諾等,。

點(diǎn)評(píng)：明確基金擴(kuò)募要求和程序，擬購入基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)和要求,、戰(zhàn)略配售安排,、盡職調(diào)查要求、信息披露等應(yīng)當(dāng)與基礎(chǔ)設(shè)施基金首次發(fā)售要求一致,。使指引更具操作可行性,。

十八、基金運(yùn)作環(huán)節(jié)加強(qiáng)重大事項(xiàng)臨時(shí)披露

《指引》規(guī)定,，除《公開募集證券投資基金信息披露管理辦法》規(guī)定的情形外,，發(fā)生下列情形之一的，基金管理人應(yīng)當(dāng)依法編制并發(fā)布臨時(shí)公告：

1,、基礎(chǔ)設(shè)施基金發(fā)生重大關(guān)聯(lián)交易,；

2、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司對(duì)外借入款項(xiàng)或者基金總資產(chǎn)被動(dòng)超過基金凈資產(chǎn)140%,；

3,、金額占基金凈資產(chǎn)10%及以上的交易；

4,、金額占基金凈資產(chǎn)10%及以上的損失,；

5、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目購入或出售,；

6,、基礎(chǔ)設(shè)施基金擴(kuò)募；

7,、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營情況,、現(xiàn)金流或產(chǎn)生現(xiàn)金流能力發(fā)生重大變化；

8,、基金管理人,、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券管理人發(fā)生重大變化或管理基礎(chǔ)設(shè)施基金的主要負(fù)責(zé)人員發(fā)生變動(dòng)；

9,、更換評(píng)估機(jī)構(gòu),、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu),；

10,、原始權(quán)益人或其同一控制下的關(guān)聯(lián)方賣出戰(zhàn)略配售取得的基金份額；11,、可能對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施基金份額持有人利益或基金資產(chǎn)凈值產(chǎn)生重大影響的其他事項(xiàng),。

點(diǎn)評(píng)：基金運(yùn)作環(huán)節(jié)加強(qiáng)重大事項(xiàng)臨時(shí)披露，發(fā)生金額超過基金凈資產(chǎn)10%以上的交易或損失,、對(duì)外借入款項(xiàng),、項(xiàng)目現(xiàn)金流或產(chǎn)生現(xiàn)金流能力發(fā)生重大變化、項(xiàng)目購入或者出售等重大事項(xiàng)時(shí),，應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行臨時(shí)信息披露,。

十九、可設(shè)置專門子公司承擔(dān)項(xiàng)目運(yùn)營管理

《指引》規(guī)定,，基金管理人可以設(shè)立專門的子公司承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營管理職責(zé),，也可以委托外部管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)第三十八條第(四)至(九)項(xiàng)運(yùn)營管理職責(zé)，其依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任不因委托而免除,。

基金管理人委托外部管理機(jī)構(gòu)運(yùn)營管理基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的,，應(yīng)當(dāng)自行派員負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)管理?；鸸芾砣伺c外部管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)簽訂基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營管理服務(wù)協(xié)議,，明確雙方的權(quán)利義務(wù)、費(fèi)用收取,、外部管理機(jī)構(gòu)考核安排,、外部管理機(jī)構(gòu)解聘情形和程序、協(xié)議終止情形和程序等事項(xiàng),。

點(diǎn)評(píng)：指引要求基金管理人負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目日常運(yùn)營管理,，具體職責(zé)包括但不限于：及時(shí)辦理基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目交割,，有效歸集和管理項(xiàng)目現(xiàn)金流，購買項(xiàng)目保險(xiǎn),，辦理租賃管理,、協(xié)議簽署、追收欠款,、安保消防等,。

《指引》允許基金管理人設(shè)立專門子公司承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營管理職責(zé)，也可以委托符合條件的外部管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)部分運(yùn)營管理職責(zé),，但應(yīng)當(dāng)自行派員負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司財(cái)務(wù)管理,，并持續(xù)加強(qiáng)對(duì)外部管理機(jī)構(gòu)履職情況的監(jiān)督、評(píng)估,，約定外部管理機(jī)構(gòu)的考核安排,、解聘情形和程序。

二十,、需明確約定清算情形

《指引》規(guī)定,，基金管理人應(yīng)當(dāng)在基金合同中明確約定基金合同終止的情形。觸發(fā)基金合同終止情形的,，基金管理人應(yīng)當(dāng)按照法律法規(guī)規(guī)定和基金合同約定組織清算組對(duì)基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算,。

基金清算涉及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目處置的，基金管理人應(yīng)當(dāng)遵循基金份額持有人利益優(yōu)先的原則,，按照法律法規(guī)規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)處置,，并盡快完成剩余財(cái)產(chǎn)的分配。資產(chǎn)處置期間,，清算組應(yīng)當(dāng)按照法律法規(guī)規(guī)定和基金合同約定履行信息披露義務(wù),。

點(diǎn)評(píng)：最近幾年基金清盤進(jìn)入常態(tài)化，基礎(chǔ)設(shè)施REITs也自誕生之初就明確了合同終止的情形,，確?；鹎逅氵^程中投資者利益受到保護(hù)。

（文章來源：中國基金報(bào)）