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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（資管裕道人）

近日，諾亞財(cái)富再次被推上風(fēng)口浪尖,。

事起諾亞財(cái)富旗下歌菲資產(chǎn)發(fā)行的創(chuàng)世安霖2號(hào)私募投資基金（以下簡(jiǎn)稱“創(chuàng)世2號(hào)”）,，一篇來(lái)自21財(cái)經(jīng)的報(bào)道,，再次讓人們聚焦諾亞財(cái)富。（報(bào)道《譽(yù)衡集團(tuán)私募產(chǎn)品踩雷后續(xù)：諾亞要求投資人靜待兩家上市藥企價(jià)格回溫》）

監(jiān)管表示60天內(nèi)會(huì)給投資者進(jìn)行回復(fù),，而諾亞尚未與投資人達(dá)成較為統(tǒng)一的意見,。

恰逢諾亞財(cái)富成立15周年上市10周年之際，在這樣一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)；諾亞財(cái)富再次被投資者維權(quán)上門,，不僅讓更多投資人看到諾亞的問(wèn)題,；也使得這家國(guó)內(nèi)三方財(cái)富的龍頭飽受質(zhì)疑。

一.創(chuàng)世安霖2號(hào)私募基金

該私募基金的債務(wù)人是譽(yù)衡藥業(yè)的控股股東譽(yù)衡集團(tuán),，該基金屬于并購(gòu)基金,，標(biāo)的是信邦制藥。關(guān)于該產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和性質(zhì),，7月份多篇報(bào)道已經(jīng)進(jìn)行了詳細(xì)的,，這里不再贅述。

7月6號(hào),，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布公告宣稱其控股股東由于無(wú)法到期清償債務(wù),，以資產(chǎn)不足以清償為由向哈爾濱中院申請(qǐng)對(duì)譽(yù)衡集團(tuán)進(jìn)行破產(chǎn)重整。目前該申請(qǐng)已經(jīng)得到了受理,，而譽(yù)衡集團(tuán)走向破產(chǎn),，讓與之相關(guān)的私募基金、資管計(jì)劃以及其他債權(quán)進(jìn)入到了無(wú)限逾期的狀態(tài),。

關(guān)于譽(yù)衡集團(tuán)的問(wèn)題,，諾亞財(cái)富方面稱：譽(yù)衡集團(tuán)由于股票市場(chǎng)的大幅回撤而產(chǎn)生資不抵債，如果目前處置金融資產(chǎn),，可能會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)上市公司股票被低價(jià)處置,，給投資人造成更大的損失。所以目前的處置還是希望譽(yù)衡集團(tuán)通過(guò)破產(chǎn)重整把資產(chǎn)留?。▓?bào)道來(lái)源：21財(cái)經(jīng)）,。

從諾亞方方面的表態(tài)來(lái)看，是想通過(guò)時(shí)間換空間的做法,，最終解決問(wèn)題,。諾亞財(cái)富CEO助理張勇稱目前諾亞啟動(dòng)了兩面的工作。一是盡快完成破產(chǎn)債權(quán)申報(bào),；二是幫助譽(yù)衡集團(tuán)積極引入戰(zhàn)略投資人,。而且表示，諾亞對(duì)于譽(yù)衡集團(tuán)的資產(chǎn)還是看好的,，旗下的譽(yù)衡藥業(yè)和信邦制藥屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。

投資者說(shuō)不

不過(guò)上述是諾亞的觀點(diǎn)，投資者似乎并不買賬,。投資人一針見血的指出,，目前譽(yù)衡集團(tuán)資產(chǎn)價(jià)值在70億左右，債務(wù)卻高達(dá)140億,，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)200%,。在這樣的情況下，債券如何分配都是未知數(shù),。

按照投資者的說(shuō)法,，對(duì)譽(yù)衡集團(tuán)重組充滿了不確定性。資產(chǎn)重組必然有債務(wù)的重組,，而且私募基金相較于銀行等機(jī)構(gòu)而言,，絕對(duì)是弱勢(shì)地位。畢竟前車之鑒在此,，同處東北地區(qū)的輝山乳業(yè),，破產(chǎn)重組已經(jīng)三年時(shí)間，而投資輝山乳業(yè)相關(guān)基金產(chǎn)品的投資者,，至今沒有清算完畢,，投資者只能在遙遙無(wú)期中等待和煎熬。

二.投資者揭露的違法違規(guī)行為

其實(shí)對(duì)于股權(quán)類的投資產(chǎn)品而言,，如果在產(chǎn)品銷售的時(shí)候,，就向投資人充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，做到賣者盡責(zé),，那么即使后面出現(xiàn)問(wèn)題,，投資者也應(yīng)該自行承擔(dān)來(lái)自市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也就是所謂的“賣者盡責(zé),，買者自負(fù)”,。

然而在此次創(chuàng)世2號(hào)私募基金的銷售中，投資者向道人反應(yīng)了銷售過(guò)程中的違法違規(guī)行為,，并且已經(jīng)就這些行為進(jìn)行了公證,。證據(jù)確鑿，事實(shí)清楚,。

宣傳違規(guī)

在銷售該產(chǎn)品的時(shí)候,，諾亞一直對(duì)外宣傳該產(chǎn)品屬于類固收產(chǎn)品安全性較好。直到該基金到了兌付日期才發(fā)現(xiàn),，該產(chǎn)品在諾亞的APP里面又被劃到了股權(quán)類產(chǎn)品的分類當(dāng)中,。

諾亞方面的解釋是，由于證券業(yè)協(xié)會(huì)的沒有“類固收”這個(gè)分類,，所以按照備案的要求將其改為股權(quán)類產(chǎn)品,。但是該合同沒有簽署保底協(xié)議，也沒有“”抽屜協(xié)議,，需要投資者自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),。前后宣傳的不一致，給投資者造成了很大的誤區(qū),。

不過(guò)諾亞APP中產(chǎn)品前后分類的不一致,，已經(jīng)被投資者進(jìn)行截圖留證。并且到公證處進(jìn)行了公證，也已經(jīng)得到承認(rèn),。

銷售流程的違規(guī)

根據(jù)舉報(bào),，投資人在購(gòu)買該產(chǎn)品的時(shí)候，銷售流程是先打款后簽協(xié)議,。完全顛倒了順序,，一般私募銷售流程是先申請(qǐng)，做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和雙錄,，簽署合同最后再進(jìn)行匯款,。諾亞使用這種“饑餓營(yíng)銷”的方式，讓投資者先打款后簽約,，將主動(dòng)權(quán)掌握在自己的手里,。

流程的違規(guī)，必然造成結(jié)果的不滿

即使是在諾亞內(nèi)部的理財(cái)師和投資者交流群中,，多位理財(cái)師也發(fā)言聲稱,，該產(chǎn)品的銷售是一個(gè)嚴(yán)重的銷售事故，存在明顯欺詐客戶的行為,，該聊天記錄目前得到公證處公證,。

信息披露不及時(shí)

創(chuàng)世2號(hào)基金，其實(shí)相當(dāng)于譽(yù)衡集團(tuán)收購(gòu)信邦制藥整體并購(gòu)款的一部分,，屬于該基金的中間級(jí),。優(yōu)先級(jí)來(lái)自渤海銀行，劣后方則由譽(yù)衡集團(tuán)自己出錢,。

并購(gòu)基金分優(yōu)先,、中間和劣后，是常見的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),。但是產(chǎn)品銷售的時(shí)候,，投資者表示自己并不知情購(gòu)買的是中間級(jí)以及三者之間的比例關(guān)系。如果真的了解的話,，肯定都會(huì)去買優(yōu)先級(jí),。至少在日后清算的時(shí)候，還能搶得先機(jī),。而如今優(yōu)先級(jí)30.6億屬于渤海銀行,，剩下的5億才屬于創(chuàng)世2號(hào)的投資者。

未做到盡職履責(zé)

諾亞在風(fēng)控同樣存在嚴(yán)重缺陷,。如果能及早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并采取行動(dòng),，也許不會(huì)落到今天這樣的被動(dòng)的局面。

從私募基金的合同條款來(lái)看,，信邦制藥的股票要漲到10元以上,，并且在優(yōu)先級(jí)不拋出的情況下,，中間級(jí)才能勉強(qiáng)收回本金，更不要說(shuō)利息,。而且一般來(lái)說(shuō),，這一類型的產(chǎn)品應(yīng)該設(shè)置股票打折收回本金。依靠并購(gòu)讓股票上漲再收回的策略,，本身具有相當(dāng)大的不確定性。從目前的股價(jià)水平來(lái)看,，距離信邦制藥達(dá)到目標(biāo)價(jià)還要上漲一倍才行,。

面對(duì)完成并購(gòu)之后就跌跌不休的股價(jià)，管理方理應(yīng)提前采取行動(dòng),。而諾亞并沒有,，而且在信息披露方面也非常不及時(shí)，很多投資者是等到基金到期才知道相關(guān)問(wèn)題,，在盡職履責(zé)方面存在嚴(yán)重失職,。給投資者帶來(lái)了重大的損失，違反了《私募基金暫行管理辦法》中,，未履行誠(chéng)實(shí)信用義務(wù),，未履行勤勉，致使投資的資產(chǎn)全部損失應(yīng)該賠償,。

三.暴雷不斷的諾亞財(cái)富,，未來(lái)去向何方？

8月25日,，諾亞財(cái)富公布截至2020年06月30日上半年度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào),。面對(duì)這份喜憂參半的年報(bào)，諾亞創(chuàng)始人汪靜波表示：“中國(guó)財(cái)富管理和資產(chǎn)管理行業(yè),，正在一個(gè)新的起點(diǎn)上,。財(cái)富管理和資產(chǎn)管理的從業(yè)者，要為客戶創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值,，需緊緊圍繞客戶的需求和目標(biāo),，解決客戶的痛點(diǎn)?！?/span>

承興事件的處理

而備受關(guān)注的承興事件,，諾亞財(cái)富在羅靜被立案之前給出了和解方案。授予投資者一定數(shù)量的諾亞財(cái)富股票,，接受者免除諾亞及所有關(guān)聯(lián)實(shí)體及個(gè)人和承興產(chǎn)品有關(guān)的任何索賠,。這個(gè)方案，在國(guó)內(nèi)算是開了理財(cái)機(jī)構(gòu)“以股對(duì)雷”的先河,。業(yè)內(nèi)人士也表示,，諾亞的操作是“活久見”,。

諾亞的這份兌付方案，有以下三個(gè)妙處：1.將償付時(shí)間延長(zhǎng)到了10年,，時(shí)間換空間,；2.對(duì)諾亞不造成任何財(cái)務(wù)壓力；3.將投資者和諾亞深度綁定在一起,，讓投資者成為了諾亞的股東,。

從這份奇葩的兌付方案來(lái)看，諾亞確實(shí)很聰明,，通過(guò)這種操作最大化了自身的利益,。但是諾亞似乎忘了，作為一家三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu),，如果不能將投資者的利益擺在有限的位置,，那么被投資者所拋棄是早晚的事情。

諾亞方面宣稱：“經(jīng)歷這次承興和新冠危機(jī)之后,，諾亞全體員工的精神面貌煥然一新”,，并稱根據(jù)初步的溝通，諾亞對(duì)獲得大部分客戶的理解以及對(duì)方案的支持表示樂觀,。

這樣的說(shuō)法,，隨即遭到了投資者的一致否定。在《諾亞財(cái)富發(fā)布二季報(bào)：提出承諾和解方案獲多數(shù)客戶支持 440余位承興客戶持續(xù)下單》這篇文章當(dāng)中,，投資者的留言早已說(shuō)明的一切,。

踩雷不斷，未來(lái)可期,？

目前來(lái)看,，諾亞財(cái)富在非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)上已經(jīng)初有成效，但是面對(duì)未來(lái)的增長(zhǎng)空間,，諾亞不做好排雷和停雷是不行的,。

諾亞財(cái)富近年頻頻踩雷，除了承興控股,，其踩雷項(xiàng)目還包含了輝山乳業(yè),、樂視網(wǎng)、暴風(fēng)集團(tuán),、譽(yù)衡集團(tuán)等,。目前暴風(fēng)和樂視網(wǎng)均已經(jīng)退市，投資者血虧,；而輝山乳業(yè)至今沒有下文,，譽(yù)衡和承興從目前來(lái)看，又是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程,。

尤其是羅靜安,，目前上海檢方將其定性為合同詐騙,，涉案可是高達(dá)300億元，300億是個(gè)什么概念,？超過(guò)2019年青海省的財(cái)政收入（282）,，所以羅靜詐騙案，一定不是短期行為,。而這樣的人居然是木蘭會(huì)俱樂部成員,，對(duì)于以匯聚中國(guó)商業(yè)女性的木蘭會(huì)而言，無(wú)疑不是一個(gè)天大的諷刺,。

羅靜安性質(zhì)之惡劣,，影響范圍之大，涉案金額之高絕對(duì)是近年罕見,。需要反思的，不僅僅只是媒體和金融機(jī)構(gòu),。

寫在最后

事已至此,，創(chuàng)世2號(hào)基金的案件還有待監(jiān)管做出回應(yīng)；而承興案件的解決,，才剛剛開始,。

投資者的合法權(quán)益應(yīng)該也必須得到保護(hù)，而此次兩件案件最后的宣判結(jié)果,，也會(huì)給業(yè)內(nèi)樹立一個(gè)典型,。為今后案件的處置，提供一個(gè)思路和參考,。

從調(diào)查上可以看到,，目前有多位自然人將諾亞和旗下的歌斐資產(chǎn)告上法庭，而且也得到了法院的受理,。更為重要的是,，法院采納了原告的要求對(duì)諾亞銀行相關(guān)內(nèi)容賬戶進(jìn)行了凍結(jié)。所以投資者一定要在允許的范圍內(nèi),，維護(hù)個(gè)人利益,。

無(wú)論是《九民紀(jì)要》還是2020以來(lái)金融穩(wěn)定委員會(huì)的文件精神，都把投資者保護(hù)放在了非常重要的位置,。這一點(diǎn)毋庸置疑,，一定要堅(jiān)定對(duì)政策精神的信心而且私募基金的投資者，是用自己百萬(wàn)甚至千萬(wàn)的真金白銀,，投入到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中,。于情于理，他們的訴求都應(yīng)該得到呼應(yīng),。

道阻且長(zhǎng),，投資者一定要頂住,。

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