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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（阿爾法工場研究院）

導(dǎo)語：下一次的新基建行情絕不會像年初一樣概念炒作,，而是在業(yè)績與能力的支撐下，尋找核心資產(chǎn),。

距離十一假期,，還剩7個交易日,，市場提前進(jìn)入休假狀態(tài)。成交量明顯萎縮,，都是存量資金在博弈,。

這種資金不足的情況只是暫時的，過了十一假期,，各路資金又將重操舊業(yè),。

階段性行情看好券商、軍工板塊,。

“十一”歸來,，券商合并依然是市場主線。

國聯(lián)證券（601456.SH）和國金證券（600109.SH）復(fù)牌很有可能在十一之后,，到時資金充裕,，券商板塊很可能再起一波。

軍工板塊后續(xù)可能受到機(jī)構(gòu)的青睞,。

目前國防軍工指數(shù)的估值位于均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平附近,，從歷史來看估值偏低。

另外,，截止到2020年二季報,，主動型基金重倉股中對國防軍工行業(yè)的持股市值占比是0.53%,，為2014年以來的最低值。

在業(yè)績和增長預(yù)期的驅(qū)動下,，后續(xù)機(jī)構(gòu)增配國防軍工板塊的可能性非常大,。

如果把眼光放長遠(yuǎn)，從大資金布局的角度看,，今年年底,，最晚到明年，新基建板塊很可能又要起一波行情,。

這次的新基建行情絕不會像年初一樣概念炒作,，而是在業(yè)績與能力的支撐下，尋找核心資產(chǎn),。

01 概念炒作的上半場

疫情為世界經(jīng)濟(jì)帶來了巨大沖擊,，隨著線下需求的驟然萎縮，實體經(jīng)濟(jì)也陷入增長停滯,。

然而,，在2018年年底起步的“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”概念，卻成為了2020年春季資本市場的投資主線,，5G網(wǎng)絡(luò),、數(shù)據(jù)中心和特高壓的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈相繼成為市場熱門標(biāo)的。

以當(dāng)時市場公認(rèn)的特高壓龍頭股,，保變電氣（ 600550.SH）為例,，由于在高電壓、大容量變壓器以及特高壓交,、直流變壓器制造領(lǐng)域擁有業(yè)務(wù)布局,，在2月份里，保變電氣股價從3.05元經(jīng)過11連陽被拉升至8.1元短期新高,，股價累計上漲139.02%,。

如果從業(yè)績來看，保變電氣最近三年扣非歸母凈利潤持續(xù)為負(fù),，主營產(chǎn)品毛利率在20%以下,，應(yīng)收賬款及存貨壓力很大，財務(wù)基本面并不穩(wěn)定,。以行業(yè)龍頭的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評估,，保變電氣并不符合。

然而,，從資金的邏輯來進(jìn)行判斷,，保變電氣卻非常匹配黑馬龍頭的炒作條件。

第一,、股價低,。每股股價只有3塊錢,，絕對的低價股，吸引散戶跟風(fēng)有絕對優(yōu)勢,。

第二,、市值大小合適,。當(dāng)時保變電氣有46億的流通盤,，這是一個不算太大的數(shù)字，非常適合游資拉升,。同時又不會因為太小,，而缺少足夠的流動性，從而不方便資金進(jìn)出,?？梢酝ㄟ^不斷接力，將股價持續(xù)推高,。

第三,、游資加持。該股在11天的連續(xù)上漲中,，有7天進(jìn)入龍虎榜,，資金由此凝聚共識，認(rèn)定它是新基建特高壓領(lǐng)域的龍頭,。

然而,，靠炒作上位的個股終究不能走出趨勢，3月11日炒作結(jié)束之后,，這個總龍頭進(jìn)入漫漫回調(diào)路,。

再比如，由于在光通信領(lǐng)域布局較早,，在通信設(shè)備制造業(yè)深耕多年的烽火通信（ 600498.SH）被市場認(rèn)為是5G建設(shè)領(lǐng)域龍頭,，股價因此被迅速拉升。

2020年2月初,，烽火通信股價從23.40元經(jīng)過28個交易日的震蕩上升被拉升至41.60元短期新高,，股價累計上漲77.8%。

然而,，回歸到基本面研究可以發(fā)現(xiàn),，烽火通信的業(yè)務(wù)，同樣拿不出令人驚艷的成績單,。

近三年來,，烽火通信的營收增速分別為21.28%，15.10%及1.76%,，呈現(xiàn)逐年下降趨勢,。這一方面是烽火通信所處行業(yè)發(fā)展觸及天花板所帶來的市場增速下降導(dǎo)致,；另一方面則是烽火通信自身主營產(chǎn)品轉(zhuǎn)換所帶來的“陣痛”。

而其他的分支龍頭,，例如充電樁的中能電氣（ 300062.SZ）,、大數(shù)據(jù)的紫光股份（ 000938.SZ）、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的用友網(wǎng)絡(luò)（ 600588.SH）也都屬于外強(qiáng)中干,，股價托不住業(yè)績,。

這些前期市場追捧起來的資金龍頭，其股價在經(jīng)過迅猛拉升之后,，隨即進(jìn)入長時間盤整,。由“新基建”概念帶來的這波行情，看起來并未展示出足夠的長牛效應(yīng),。

來勢兇,，持續(xù)短，使市場情緒對新概念的投資價值,，不免產(chǎn)生質(zhì)疑,。對于“新基建”概念能否長炒的討論，始終是各大投資社區(qū)討論的熱門話題,。

其實,，概念是好概念，但標(biāo)的卻未必是好標(biāo)的,。

概念炒作結(jié)束后,，支撐長期股價走勢的還是業(yè)績。

02 業(yè)績與能力的支撐

進(jìn)入2020年三季度以來,，A股市場的操作難度逐漸加大,，一個重要原因，就是市場缺乏明確的主線,。由于資金沒有明確的方向,，只能聚集在創(chuàng)業(yè)板，追求±20%的高波動,。

但對于市場而言,，資金動能只是短時間內(nèi)的取向，無法形成貫穿長周期的主線,。特別是當(dāng)下“炒小”,、“炒差”已經(jīng)被明令禁止，大資金勢必會去挖掘新的投資主線,。

新基建作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要載體,，已顯乘數(shù)效應(yīng)。根據(jù)券商統(tǒng)計數(shù)據(jù)，每一塊錢的新基建投入將產(chǎn)生五塊錢的投資拉動作用,。這在地產(chǎn)上升空間受限,，制造業(yè)順周期效應(yīng)明顯，傳統(tǒng)基建趨于飽和的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展局面下尤為可貴,。

以5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條為例,，據(jù)中國信通院預(yù)測，從直接投資角度看,，預(yù)計到2025年中國5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資累計將達(dá)到1.2萬億元,，將帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及各行業(yè)應(yīng)用投資超過3.5萬億元。從間接投資角度看,，預(yù)計2020至2025年,，我國5G商用間接拉動的經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出約24.8萬億元,。

這無疑為市場提供了一條清晰可見的長期投資主線,。

但和新基建概念首輪行情里，“炒短”,、“炒新”做法不同,，在新基建領(lǐng)域的第二輪行情中尋找投資標(biāo)的，其邏輯的根本區(qū)別在于——標(biāo)的需要業(yè)績與能力作為支撐,，而不是簡單地進(jìn)行“跟風(fēng)”式布局,。

這里面的原因很簡單：那些沒有業(yè)績，空具概念的公司,，在第一輪炒作中已經(jīng)嚴(yán)重透支,。很難再引起資金共識。同時,，“炒小炒差”的邏輯雖然時而上演,，卻很難在短時間內(nèi)多次重復(fù)。

因此在第二輪行情中,，資金選擇的標(biāo)的,，一定是那些早在新基建概念提出前，就在新基建領(lǐng)域內(nèi)深耕的企業(yè),。這些企業(yè)皆專精于各自主業(yè),，擁有深廣護(hù)城河，乃至于在新基建領(lǐng)域發(fā)揮“基石”作用,，是整個新基建領(lǐng)域的核心資產(chǎn),。

03 核心資產(chǎn)有哪些

2020年8月26日，一篇名為《新基建,，新動能,，新征程》的報告稿開始在投資行業(yè)內(nèi)熱傳。報告中除將新基建七大產(chǎn)業(yè)鏈中約500家企業(yè)進(jìn)行匯總之外,，還重點分析出其中10家推動新基建落地的核心企業(yè)力量,。十家企業(yè)的首字母,，正好構(gòu)成“China Built”。

綜合巨頭：華為（Huawei）,、阿里巴巴（Alibaba）,、騰訊（Tencent）

老牌強(qiáng)者：聯(lián)想（Lenovo）、京東方（Boe）,、紫光股份（Unis）

垂直新銳：寧德時代（CAT）,、科大訊飛（Iflytek）、匯川技術(shù)（Innovance）,、四維圖新（Navinfo）

這十家企業(yè)中,，除去沒有上市的華為，有四家正在發(fā)揮新基建領(lǐng)域的基石作用,。

在新信息基礎(chǔ)設(shè)施和融合基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,，聯(lián)想（00992.HK）構(gòu)建的新基建矩陣，已經(jīng)覆蓋5G,、云計算,、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、大數(shù)據(jù),、區(qū)塊鏈等多個領(lǐng)域。

寧德時代（300750.SZ）在新能源領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和深度布局,，已經(jīng)促使其技術(shù)實力超越海內(nèi)外同行,，在鋰電池全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力中領(lǐng)先。

科大訊飛（002230.SZ）主攻新信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的人工智能方向,。在AI領(lǐng)域,，科大訊飛正在著力推動AI應(yīng)用的規(guī)模化落地,，兌現(xiàn)各個細(xì)分場景AI應(yīng)用所帶來的規(guī)?；t利。在智能語音領(lǐng)域,，科大訊飛國內(nèi)市占率第一,，達(dá)到11.9%。

C端消費者比較陌生的匯川技術(shù)（300124.SZ）,，在工業(yè)自動化技術(shù)方面已經(jīng)走上研發(fā)驅(qū)動,，創(chuàng)新驅(qū)動的快車道。創(chuàng)始團(tuán)隊多來自于華為電氣產(chǎn)品部門,，被稱為工控界的“小華為”,。

四家龍頭布局新基建的目的很簡單，就是要在各自的細(xì)分賽道憑借好企業(yè)、好賽道,、好商業(yè)模式的“三好”發(fā)展路徑,，獲取與企業(yè)自身研發(fā)、技術(shù)實力相匹配的超額利潤,。

04 聯(lián)想安全邊際最高

單從估值來看,，相比科大訊飛（市盈率TTM88.67）、寧德時代（TTM104.91）,、匯川技術(shù)（TTM72.31）,，聯(lián)想集團(tuán)（市盈率TTM11.34）的安全邊際無疑更高。

從題材,、基本面,、技術(shù)面三大維度來分析，聯(lián)想集團(tuán)（0992.HK）也都有明顯的優(yōu)勢,。

題材角度分析,，聯(lián)想集團(tuán)構(gòu)建的新基建矩陣，已經(jīng)覆蓋5G,、云計算,、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等多個領(lǐng)域,。但在資深投資人眼中,，聯(lián)想利用自身核心競爭力解決的問題，早已變?yōu)槿绾瓮ㄟ^技術(shù)創(chuàng)新,，發(fā)揮一家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的最大效用,。

2015年，聯(lián)想就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)工業(yè)云業(yè)務(wù)有巨大發(fā)展?jié)摿Σ㈤_始完成與System X的收購整合,，并與當(dāng)時在企業(yè)級數(shù)據(jù)融合（converged）,、超融合（hyperconverged）、云端應(yīng)用方面技術(shù)領(lǐng)先的獨角獸建立合作伙伴關(guān)系,，以提升自身技術(shù)能力,。

通過多年跟進(jìn)，現(xiàn)在的聯(lián)想,，每天都會有超過2億臺設(shè)備接入到自身遍布全球的10個數(shù)據(jù)中心,。能夠同時處理150億條數(shù)據(jù)，并通過數(shù)百個工業(yè)App,協(xié)助工廠實現(xiàn)全面智能化生產(chǎn),、個性化定制,、網(wǎng)絡(luò)化協(xié)同、服務(wù)化延伸。

站在基本面角度進(jìn)行評估,，對于新基建的基石企業(yè)而言,，新基建為其帶來的不僅僅是業(yè)務(wù)指引和政策支持，更是企業(yè)價值的不斷提升,。

由于在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上布局較早,，聯(lián)想現(xiàn)已構(gòu)建的支撐全球業(yè)務(wù)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，接入工廠數(shù)量已達(dá)31家,，零部件供應(yīng)商2000余家,，分銷商和渠道商280萬家。

在國內(nèi),，聯(lián)想已經(jīng)為北汽,、東風(fēng)、濰柴,、中石化,、長飛光纖、國電等百多家中國骨干企業(yè)提供工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及解決方案,，同步建設(shè)基于自主可控軟件技術(shù)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺并上線千余個工業(yè)App,，幫助這些企業(yè)在智能生產(chǎn)、遠(yuǎn)程運維,、供應(yīng)鏈優(yōu)化,、個性化柔性定制、節(jié)能降耗等方面形成突破,。

聯(lián)想武漢工廠和國軒高科工廠已部署了由聯(lián)想5G O-RAN云基站和輕量化核心網(wǎng)組成的5G專網(wǎng),，實現(xiàn)了生產(chǎn)設(shè)備的無線化連接和業(yè)務(wù)操作，為智能制造提供了高性能,、可靠,、安全的網(wǎng)絡(luò)支撐。

過去一年,，聯(lián)想來自軟件和服務(wù)的營業(yè)額高達(dá)35億美元,，占集團(tuán)營收的7%。剛過去的FY1Q21賽季,，基于中國區(qū)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營收額,，同比增長21%，環(huán)比增長24%,，達(dá)到歷史新高,，同時盈利預(yù)期得到改善。同期聯(lián)想與各領(lǐng)域龍頭企業(yè)共同推動的新基建應(yīng)用落地,，中國的云服務(wù)IT基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)營業(yè)額同比增長達(dá)到51.2%,。

機(jī)構(gòu)也紛紛調(diào)高聯(lián)想未來的估值預(yù)期,。光大證券對聯(lián)想各業(yè)務(wù)進(jìn)行細(xì)分后，得出如下結(jié)論：“考慮到PC主業(yè)市場份額穩(wěn)固及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)前景向好有助估值提升,，給予其21財年14倍PE,，維持目標(biāo)價7.1港幣，維持‘買入’評級,?！?/span>

從技術(shù)分析角度來進(jìn)行判斷，市場也在逐步挖掘聯(lián)想集團(tuán)背后低估的價值,。

從近期走勢看,，聯(lián)想集團(tuán)（0992.HK）明顯強(qiáng)于香港恒生指數(shù)。說明有大資金在持續(xù)關(guān)注聯(lián)想集團(tuán)（0992.HK）,。

聯(lián)想集團(tuán)（0992.HK）日線圖

今年3月份受美股暴跌影響,，聯(lián)想集團(tuán)股價跌到16—18年的大平臺，企穩(wěn)之后,，6,、7、8三個月明顯開始有資金介入,，成交量穩(wěn)步放大,，股價開始活躍。

風(fēng)宜長物放眼量,，大開大合的中國,，需要新基建，需要更多China Built大放異彩,。但對于投資而言,，優(yōu)中擇優(yōu)的標(biāo)的篩選，無疑是確保資產(chǎn)安全與收益的必備步驟,。

原文標(biāo)題：“魚尾”行情，機(jī)會要從核心資產(chǎn)里找  來源：阿爾法工場研究院 原文鏈接：https://dy.163.com/article/FN48OKQ9051980A4.html