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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（中國(guó)基金報(bào)）

中秋國(guó)慶雙節(jié)將至,，上周A股經(jīng)歷大幅震蕩，市場(chǎng)回調(diào)較為明顯,。震蕩之下,，市場(chǎng)此前擔(dān)憂(yōu)的“局部估值偏高”的情況得到了一定的緩解,。預(yù)計(jì)A股中期向好的大趨勢(shì)未改,，配置“順周期”板塊仍將帶來(lái)相對(duì)較高收益，但是短期內(nèi)仍面臨外圍市場(chǎng)的擾動(dòng),。

 “局部估值偏高”壓力得到緩解

相較7月高點(diǎn)的水平,，當(dāng)前A股局部估值偏高的情況已經(jīng)得到了緩解。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至9月25日,，日常消費(fèi)、醫(yī)療保健等板塊的估值已經(jīng)由2016年來(lái)超過(guò)90分位數(shù)回落至70分位數(shù)左右,，信息技術(shù)回落至60分位數(shù)下方,，但可選消費(fèi)的估值則仍然較高。

同時(shí),，周期性板塊則出現(xiàn)了一定的補(bǔ)漲,，工業(yè)、金融板塊的估值回升至16年來(lái)中位數(shù)附近,，但能源,、材料、房地產(chǎn)等估值仍然較低,。綜合來(lái)看,，A股市場(chǎng)的估值壓力在近期的不斷調(diào)整中已經(jīng)得到了一定的緩解。

流動(dòng)性：境內(nèi)較充裕 外圍預(yù)期縮緊

從國(guó)內(nèi)來(lái)看,，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作周一至周五分別投放600,、3500、800,、100,、-200億元，共計(jì)4800億元,，仍然維持較平穩(wěn)水平,，銀行間7日質(zhì)押回購(gòu)利率收窄至1.8%左右，也顯示當(dāng)前境內(nèi)流動(dòng)性水平較為充裕,。

外圍市場(chǎng),，美聯(lián)儲(chǔ)主席Powell本周在國(guó)會(huì)證言中稱(chēng)美國(guó)“已經(jīng)用了一切可以想象到的貨幣政策工具”，引發(fā)了外圍市場(chǎng)流動(dòng)性可能縮緊的預(yù)期,，加劇了美股市場(chǎng)的下跌趨勢(shì)和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好收緊,，美元上周大幅升值、黃金下跌,。北上資金方面,，Wind數(shù)據(jù)顯示上周外資持續(xù)流出，北向資金共計(jì)流出247億元,，特別是在周四一天即流出122億元人民幣,。

短期市場(chǎng)面臨外圍市場(chǎng)不確定性

短期內(nèi),，外圍市場(chǎng)的不確定性仍是近期A股波動(dòng)的主要誘因之一。美股的波動(dòng)仍然在延續(xù),，特別是高估值科技股對(duì)于市場(chǎng)的壓力仍然存在,。近日歐洲二次疫情的爆發(fā)則增加了對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速率的擔(dān)憂(yōu)，引發(fā)了國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于外需恢復(fù)情況的預(yù)期調(diào)整,，對(duì)包括航空在內(nèi)的相關(guān)板塊造成壓力,。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)與白宮則在新一輪刺激政策措施上僵持不下,，對(duì)美元較為敏感的資產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下跌,，美元的升值壓力也驅(qū)使外資流出。

在資金需求端上,，我們認(rèn)為未來(lái)3-6個(gè)月IPO節(jié)奏的加快可能會(huì)帶動(dòng)股票市場(chǎng)的資金供需走向“緊平衡”,。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為短期內(nèi)A股仍然需要持續(xù)消化來(lái)自?xún)?nèi)外部的擾動(dòng),，且這一趨勢(shì)可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好 A股大趨勢(shì)未改

我們認(rèn)為未來(lái)A股市場(chǎng)向好的大趨勢(shì)不改,，市場(chǎng)調(diào)整不改“順周期”方向相對(duì)收益占優(yōu)的趨勢(shì),。

流動(dòng)性上，我們認(rèn)為財(cái)政政策在年底之前或?qū)⑷匀痪S持較為寬松的狀態(tài),，支撐經(jīng)濟(jì)改善的外生動(dòng)力依然較為強(qiáng)勢(shì),。

經(jīng)濟(jì)基本面上，現(xiàn)已發(fā)布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步回升,，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)多持續(xù)向好,。而在前兩個(gè)季度低基數(shù)的基礎(chǔ)上，伴隨政策見(jiàn)效,，經(jīng)濟(jì)自身的內(nèi)生動(dòng)力也開(kāi)始改善,，三、四季度企業(yè)盈利增速有望達(dá)到較高水平,。

政策面上,，資本市場(chǎng)改革和對(duì)外開(kāi)放的大趨勢(shì)仍然強(qiáng)勢(shì)，上周外管局對(duì)QDII額度的擴(kuò)容正是這一方向的直接體現(xiàn),，未來(lái)中國(guó)投資者參與境外市場(chǎng)與境外投資者參與境內(nèi)市場(chǎng)的廣度和深度都將有所加深,。

“順周期”占優(yōu) 關(guān)注盈利強(qiáng)勁板塊

結(jié)合基本面和估值，我們認(rèn)為“順周期”進(jìn)行板塊配置將帶來(lái)較高的相對(duì)收益,。我們建議重點(diǎn)關(guān)注三季度企業(yè)盈利較為強(qiáng)勁的板塊,，例如三季報(bào)大概率維持高增長(zhǎng)的機(jī)械設(shè)備和電氣設(shè)備；同時(shí),，我們建議關(guān)注制造業(yè)投資改善的工業(yè)金屬和化工,，以及基本面反轉(zhuǎn)正在驗(yàn)證的家電和汽車(chē)行業(yè),。

考慮到當(dāng)前仍然較高的估值和中美關(guān)系可能帶來(lái)的不確定性，我們認(rèn)為消費(fèi)和科技等核心資產(chǎn)短期可能繼續(xù)磨底,，下行風(fēng)險(xiǎn)仍然存在,，但中長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)仍然存在,，當(dāng)前的調(diào)整可能提供了逢低布局的機(jī)遇,。

原文標(biāo)題：景順長(zhǎng)城：A股估值壓力有所緩解，關(guān)注盈利強(qiáng)勁板塊 來(lái)源：中國(guó)基金報(bào) 原文鏈接：https://www.chnfund.com/article/AR2020093016222163678369