【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（新浪財(cái)經(jīng)）
來(lái)源：雪球
只要是在雪球上關(guān)注牧原股份的投資者都知道,，長(zhǎng)期看好牧原股份價(jià)值投資的大V有：一凡帝諾維奇,、王富貴28288,、天堂的幻想02,、八萬(wàn)頃,、秦三河,、大圣---盈利模式、一支蘆葦?shù)壤蠋?。本人幾乎都一一拜讀了他們所有關(guān)于養(yǎng)豬行業(yè)和公司的文章,，受益匪淺！也非常感謝他們無(wú)私的將自己多年來(lái)對(duì)豬行業(yè)和公司的學(xué)習(xí),、認(rèn)知和見(jiàn)解無(wú)私的分享奉獻(xiàn)給大家,。
同時(shí)，在雪球上也存在另一批嚴(yán)重看空牧原股份的球友,，認(rèn)為牧原股份就像康得新,、獐子島、輝山乳業(yè)等公司,，存在嚴(yán)重的財(cái)務(wù),、資金造假問(wèn)題，在不久的將來(lái)公司將被掏空,、股價(jià)肯定暴雷,、投資者將血本無(wú)歸,！這些看空者中，主要的球友有：查拉圖斯特拉如是說(shuō),、珍愛(ài)價(jià)值遠(yuǎn)離炒作,、我就這么靜靜看著你等人。
不管是看多還是看空者,，只要是用心,、理性、可觀公正的提出他們的觀點(diǎn)和看法,，都是令人尊重的,。他們的對(duì)立觀點(diǎn)可以讓投資者們有更多的思考角度來(lái)判斷行業(yè)和公司的前景，對(duì)投資有莫大的幫助,。
本人認(rèn)為,，對(duì)于投資股票公司的研究和分析，一定要擁有豐富的行業(yè)和商業(yè)知識(shí),，而行業(yè)和商業(yè)知識(shí)的積累離不開(kāi)堅(jiān)持不懈,、長(zhǎng)期不斷的努力學(xué)習(xí)，閱讀諸多方面的書(shū)籍才能擁有的真功夫,，沒(méi)法投機(jī)取巧,。通過(guò)大量閱讀上述長(zhǎng)期看好牧原股份的大V們的文章和牧原股份的招股書(shū)和多年財(cái)務(wù)報(bào)表等材料，本人高度認(rèn)可他們擁有非常豐富的行業(yè)和商業(yè)知識(shí),，對(duì)豬行業(yè)和公司的分析,、觀點(diǎn)更是全面。
本人也認(rèn)為,，在沒(méi)有行業(yè),、商業(yè)知識(shí)作為支撐的財(cái)務(wù)分析和所謂的常識(shí),，就是耍流氓的財(cái)務(wù)死板,、僵尸式分析和自以為正確的錯(cuò)誤常識(shí)。恕我直言,，上述大多數(shù)看空者們的分析就是如此,。
本文就將看空者們提出的幾個(gè)最主要的問(wèn)題進(jìn)行分析和辯解，不對(duì)之處還請(qǐng)不吝賜教：
1.牧原股份20年上半年62%的毛利率太高了,，比行業(yè)里的其他公司高太多了,，甚至全世界知名的高科技企業(yè)如蘋(píng)果、谷歌,、華為,、格力等的毛利率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高攀不上，逆天了,！
2.牧原股份20年上半年的凈利潤(rùn)率高達(dá)50%,，就是逆天,，逆天就是不對(duì)，就意味著假賬的可能性,。就如當(dāng)年瑞幸咖啡,、輝山乳業(yè)、跟誰(shuí)學(xué)等的逆天業(yè)績(jī),，最終被證實(shí)作假,。
3.牧原股份的生物資產(chǎn)存貨龐大，非常有可能像獐子島一樣說(shuō)沒(méi)就沒(méi)等問(wèn)題,，,。
4.牧原股份的固定資產(chǎn)、在建工程400+億元,，存在采購(gòu),、建設(shè)的虛假、夸大,、做假賬,、資金被轉(zhuǎn)移掏空的問(wèn)題。
5.牧原股份非常不正常的大存大貸,， 利息支出高,、利息收入低，和當(dāng)年的康美藥業(yè),、康得新,、東旭光電非常像！嚴(yán)重懷疑大存的資金已經(jīng)被掏空,，往后將有可能硬塞入存貨,、固定資產(chǎn)等科目里去。
6.牧原股份20年的三季度利潤(rùn)已經(jīng)高達(dá)100億,，竟然還要發(fā)100億的可轉(zhuǎn)債,？
7. 逆天財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)幾乎全部作假，無(wú)一例外：藍(lán)田,、綠天地,、獐子島、輝山乳業(yè)等,。,。。
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1. 歸納1至 3的問(wèn)題,，那就是牧原股份20年上半年業(yè)績(jī)太逆天了,，逆天的毛利率、逆天的凈利潤(rùn)率,。逆天就是不對(duì),，逆天就是做假賬,！
怎么說(shuō)呢？那好吧,，我們就來(lái)層層剝削牧原股份的逆天業(yè)績(jī),，看看能不能把逆天的毛利率和逆天的凈利潤(rùn)率尋找出真相？那就是重點(diǎn)看收入有沒(méi)有作假,、成本有沒(méi)有作假,？也就是毛利和毛利率億有沒(méi)有作假。
1）收入有沒(méi)有作假,？：要看收入有沒(méi)有作假,，那就得看看銷售量和銷售單價(jià)即銷售收入有沒(méi)有作假。
a) 銷售單價(jià)：銷售單價(jià)基本上沒(méi)法作假,，原因很簡(jiǎn)單--因?yàn)樨i肉價(jià)格是公開(kāi)透明的價(jià)格,。自18年8月份非洲豬瘟爆發(fā)以來(lái)，生豬價(jià)格就從2018年的最低谷約10元/公斤,，曾經(jīng)暴漲到一度超過(guò)40元,，很長(zhǎng)一段時(shí)間在高位30+元/公斤運(yùn)行。假設(shè)單價(jià)成本不受非洲豬瘟影響,，在銷售單價(jià)猛漲3倍基礎(chǔ)上,，毛利和毛利率是絕對(duì)可以暴漲的，是絕對(duì)可以逆天的,。牧原股份的經(jīng)營(yíng)模式是自繁自養(yǎng),，而且用的都是自己新建設(shè)的豬舍，是具備非常好的防疫功能的公司,，相信它的單價(jià)成本是最不受疫情影響的公司,。
b）銷售量：豬肉是國(guó)家級(jí)的戰(zhàn)略儲(chǔ)備糧食，受國(guó)家各個(gè)部門的監(jiān)管,、監(jiān)督和統(tǒng)計(jì),，不容易造假。而牧原股份也和行業(yè)里的其他公司一樣,，每個(gè)月都如實(shí)的公告公司的銷售量,、銷售收入,、銷售單價(jià)等信息,。牧原股份作為全國(guó)養(yǎng)豬市場(chǎng)里最具規(guī)模的企業(yè)，是銷售仔豬和種豬的最重要供應(yīng)者之一,，公司所銷售的數(shù)量和行業(yè)總體的銷售數(shù)量是息息相關(guān)的,。要是公司的銷售量弄虛作假，整個(gè)行業(yè)的數(shù)量統(tǒng)計(jì)就會(huì)錯(cuò)亂,、無(wú)法一致,。生豬市場(chǎng)又是一個(gè)非常博弈的市場(chǎng),，供應(yīng)少了，價(jià)格就馬上上來(lái),。在這上半年,，生豬供應(yīng)明顯短缺，價(jià)格屢屢創(chuàng)出新高,。
這長(zhǎng)期增長(zhǎng)實(shí)實(shí)在在的銷售量能間接的佐證牧原公司生物資產(chǎn)種豬,、存貨資產(chǎn)商品豬的陸續(xù)、真實(shí)存在,。至于會(huì)不會(huì)像類似獐子島一樣說(shuō)游走就游走,、說(shuō)沒(méi)就沒(méi)這樣的問(wèn)題？
這問(wèn)題,。,。誒誒。,?？捎钟姓l(shuí)能確定獐子島的生物存貨本來(lái)就已經(jīng)存在呢？相對(duì)于類似海洋養(yǎng)殖生物產(chǎn)品,，豬存貨還是比較容易被監(jiān)管,、審計(jì)、盤點(diǎn)的,。
C）銷售收入：在銷售單價(jià)和銷售量可靠的分析前提下,，那就意味著牧原股份的銷售收入的可靠性。實(shí)際上,，了解行業(yè)的人都知道行業(yè)里的其他上市公司在20年上半年也同樣的大賺特賺,，沒(méi)有一家是例外的。唯一區(qū)別的是各家的毛利率,、凈利潤(rùn)率的高低不同,。毛利率的高低是由收入端的銷售結(jié)構(gòu)差異，以及在成本端的成本差異兩部分組成,。這里就對(duì)收入端的銷售結(jié)構(gòu)差異展開(kāi)說(shuō)明（成本端下節(jié)解說(shuō)）,。
在20年上半年，牧原股份對(duì)比新希望,、溫氏股份,、正邦科技等公司，有絕對(duì)的收入端銷售結(jié)構(gòu)差異優(yōu)勢(shì),，那就是有著可以根據(jù)市場(chǎng)行情進(jìn)行調(diào)節(jié)銷售商品豬,、仔豬和種豬的特大優(yōu)勢(shì)，而其他公司基本上只有銷售育肥豬的份,。牧原股份基本上以利潤(rùn)為導(dǎo)向來(lái)調(diào)節(jié)仔豬的銷售比重,。按照經(jīng)驗(yàn),，在仔豬利潤(rùn)超過(guò)育肥豬利潤(rùn)的80%時(shí)，公司就會(huì)傾向于增加銷售仔豬,。在這情況下,，仔豬的毛利率可以高達(dá)逆天的80%！同樣逆天的毛利率也發(fā)生在銷售種豬上,。我們來(lái)看看20年上半年上述幾家公司在收入端具備不同銷售結(jié)構(gòu)的情況下,，銷售收入和毛利率的對(duì)比：
細(xì)心的球友們會(huì)發(fā)現(xiàn)同樣擁有銷售仔豬和母豬結(jié)構(gòu)的天邦股份（但沒(méi)有結(jié)構(gòu)量的明細(xì)）也獲取高達(dá)54%的逆天毛利率！而只銷售育肥豬（商品豬）的新希望和溫氏股份卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于牧原和天邦,。同樣的,，由于銷售仔豬，這兩家公司銷售的每頭豬平均售價(jià)也相應(yīng)最低,。要是您還要硬掰牧原的62.4%遠(yuǎn)高于54.1%,，那好吧，我就只能將原本計(jì)劃于在毛利率成本端差異部分講述的內(nèi)容在這里告訴您了,，牧原股份的經(jīng)營(yíng)模式是自繁自養(yǎng),，所有的毛利自己享有，而天邦股份的經(jīng)營(yíng)模式是公司+養(yǎng)戶,，天邦公司總得把部分毛利（至少十幾個(gè)點(diǎn)吧,？）讓利給代養(yǎng)戶。
因此,，在以上分析的基礎(chǔ)上,，我們是否能得出牧原股份的銷售收入作假的可能性是非常小的結(jié)論呢？
2）接下來(lái),，我們來(lái)分析牧原股份逆天的62.4%毛利率在成本端的成本差異有沒(méi)有作假,？
首先我們得先了解牧原股份是不是這么多年來(lái)都擁有鐵板逆天的高毛利率。豬行業(yè)是典型的周期行業(yè),，牧原公司的業(yè)績(jī)也是跟隨著豬周期的變動(dòng)而大幅震動(dòng),，但在最糟糕的環(huán)境下，也從來(lái)沒(méi)有虧損過(guò),。
今年上半年牧原股份獲取高達(dá)令人無(wú)法置信的歷史性新高62.4%的毛利率,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)的平均水平。但必須說(shuō)明的是公司的高毛利率也不是鐵板一塊,，而是隨著市場(chǎng)價(jià)格和成本的浮動(dòng)而變動(dòng)的,。附上行業(yè)里幾家規(guī)模公司這幾年的毛利率對(duì)比：
（注：天邦股份也真是逆天啊，2018毛利率僅6.57%,， 2019年11.89%,，20年上半年竟然暴漲至逆天的54.10%,，環(huán)比暴漲42.21%,，比牧原股份的環(huán)比暴漲25.35%高出快一倍,！天啊，天邦股份不會(huì)也是財(cái)務(wù)造假吧,？）
我們?cè)谥耙呀?jīng)分析了20年上半年,，由于牧原股份和天邦股份同時(shí)銷售仔豬和母豬，因此在毛利率收入端的銷售結(jié)構(gòu)方面具有巨大優(yōu)勢(shì),，起碼給這兩家公司帶來(lái)十幾個(gè)點(diǎn)的毛利率優(yōu)勢(shì)（不好意思,，由于銷售仔豬、母豬比重的變化,，沒(méi)法提供絕對(duì)數(shù)字,，只能模糊的正確）。
至于收入端的育肥豬銷售部分,，由于基本上是同質(zhì)化的產(chǎn)品,，很難在銷售端進(jìn)行類似品牌差異化而帶來(lái)售價(jià)上的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，所以只能在成本端拼個(gè)高低,。相對(duì)于其他公司,，牧原股份擁有多年來(lái)在養(yǎng)豬行業(yè)積累的各種包括養(yǎng)殖技術(shù)方面、防疫能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì),。在面對(duì)2018年8月份爆發(fā)非洲豬瘟之后的歷史性危機(jī)和機(jī)遇,，牧原股份特別體現(xiàn)出防疫情能力超強(qiáng)、厚積薄發(fā),、先發(fā)制人所帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)：
l非洲豬瘟造成的死亡損失最少：對(duì)比其他豬企,，牧原股份的防抗疫情能力超級(jí)的強(qiáng)、損失特別小,，主要原因?yàn)楣镜呢i舍基本都是統(tǒng)一化,、標(biāo)準(zhǔn)化、配備完善的智能化設(shè)備,、儀器,、醫(yī)療器材的新豬舍，易于防范及管理,，再加上公司高效率和高素質(zhì)的管理,、飼養(yǎng)人員，將疫情的危害損失降到最低點(diǎn),。而其他豬企,，在公司+養(yǎng)戶的模式下，在養(yǎng)戶端的設(shè)備,、設(shè)施基本上不齊全,，防范措施難以到位，防疫難度更大，面對(duì)疫情損失慘重,，巨大增加了分?jǐn)偝杀?，?yán)重降低了毛利率。
l牧原股份擁有二元母豬育種體系絕對(duì)優(yōu)勢(shì)：疫情之下,，市場(chǎng)上能繁母豬和仔豬嚴(yán)重短缺,，牧原股份依靠著自身的二元育種體系優(yōu)勢(shì)快速的生產(chǎn)出足夠的能繁母豬和仔豬，滿足自身育肥養(yǎng)殖需求的同時(shí),，還可以出售仔豬和能繁母豬,。所以，同樣是銷售育肥豬,，有外購(gòu)仔豬或能繁母豬的企業(yè),，或使用三元母豬體系自繁自養(yǎng)的育肥豬，他們的成本就會(huì)遠(yuǎn)高于牧原股份的二元豬體系下自繁自養(yǎng)的育肥豬成本,。假如您沒(méi)有豬行業(yè)的常識(shí),，只靠所謂的一般常識(shí)，那您可能不會(huì)明白我的這個(gè)分析說(shuō)明,。
l 以上兩項(xiàng)的成本優(yōu)勢(shì)促使牧原股份在20年上半年成本端的表現(xiàn)異常突出,。但這兩種優(yōu)勢(shì)將隨著其他豬企日后提高防疫能力和擁有自身改進(jìn)的能繁母豬和仔豬體系而逐漸縮小,；
l 相比于公司+養(yǎng)戶模式,，牧原股份的高配置標(biāo)準(zhǔn)化的豬舍、規(guī)?；淖苑弊责B(yǎng)管理模式更適合于發(fā)展和應(yīng)用高科技的智能化養(yǎng)殖技術(shù)來(lái)降低成本,，而公司已經(jīng)走在這個(gè)道路上，而且也已經(jīng)體現(xiàn)出這方面的優(yōu)勢(shì),；
l牧原股份當(dāng)然還有其他成本方面的優(yōu)勢(shì)如采購(gòu)優(yōu)勢(shì),、更低的病死率、更好的營(yíng)養(yǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì),、更高的投料肉率等,，就不一一的展開(kāi)分析解釋了。
綜合以上,，對(duì)于牧原股份20年上半年的逆天高的毛利率,，您是否認(rèn)可？假如能認(rèn)可的話,，那么逆天的凈利潤(rùn)率也就順理成章了,。
2. 對(duì)于牧原股份的固定資產(chǎn)、在建工程400+億元,，存在采購(gòu),、建設(shè)的虛假,、夸大、做假賬,、資金被轉(zhuǎn)移掏空等的問(wèn)題,，我將這個(gè)問(wèn)題的嚴(yán)重性化為三個(gè)等級(jí)：
1）一級(jí)大問(wèn)題：無(wú)虛有、虛假建設(shè)的問(wèn)題,！這是最嚴(yán)重的問(wèn)題,，這是會(huì)全軍覆沒(méi)的問(wèn)題,。要是無(wú)虛有,、虛假建設(shè)，那這企業(yè)所構(gòu)建的新產(chǎn)能就一定無(wú)法實(shí)現(xiàn),，公司的銷售量就無(wú)法增長(zhǎng),，公司就會(huì)被掏空。牧原股份每年的出欄量大幅增長(zhǎng)就已經(jīng)給出答案了,。公司2015年至2019年的出欄量分別為：192萬(wàn)頭,、311萬(wàn)頭、724萬(wàn)頭,、1100萬(wàn)頭和1025萬(wàn)頭,。銷售量年復(fù)合增長(zhǎng)率52%！今年上半年678萬(wàn)頭,，截止3季度1188萬(wàn)頭,，預(yù)計(jì)全年不少于1750萬(wàn)頭。假如牧原股份的固定資產(chǎn),、在建工程是無(wú)虛有,、虛假建設(shè)，那就不可能會(huì)有銷售量的年年大幅增長(zhǎng)了,！
2）二級(jí)大問(wèn)題：半建設(shè),、半虛假問(wèn)題！提出這問(wèn)題的人認(rèn)為截止2017年公司生豬產(chǎn)能1400萬(wàn)頭,，實(shí)際產(chǎn)出724萬(wàn)頭（產(chǎn)出率51.7%）,；2018年生豬產(chǎn)能2100萬(wàn)頭、實(shí)際產(chǎn)出1100萬(wàn)頭（產(chǎn)出率52.3%）,；2019生豬產(chǎn)能2600萬(wàn)頭,、實(shí)際產(chǎn)出1025萬(wàn)頭（39.4%）。既然產(chǎn)出率這么低,，為何又繼續(xù)加大產(chǎn)能投資呢,？
實(shí)際上，表面看確實(shí)如此,，但豬舍建成并不意味著就能馬上投產(chǎn),，你還得擁有足夠的母豬和仔豬，擁有足夠的管理人員、飼養(yǎng)人員,、醫(yī)療,、儀器等設(shè)備、飼料等安排方能生產(chǎn),。每一個(gè)環(huán)節(jié)都是成本,，都得按部就班、按節(jié)奏配比跟上才能避免損失或成本浪費(fèi),。假如你去看其他豬企公司,，也是類似這樣的產(chǎn)出率，難道也都是半建設(shè),、半虛假問(wèn)題,？從牧原股份自2015年至2019年的銷售量年復(fù)合增長(zhǎng)率52%看，公司已經(jīng)是實(shí)實(shí)在在的將產(chǎn)能轉(zhuǎn)化為實(shí)際投入產(chǎn)出,，使公司在20年的產(chǎn)出出欄數(shù)成為行業(yè)的No.1,。
3）固定資產(chǎn)、在建工程含水分問(wèn)題,？假如以上兩種情況的問(wèn)題不存在,，那剩下可能的問(wèn)題就是資產(chǎn)有沒(méi)有水分？水分有多大,？ 按牧原股份固定資產(chǎn)平鋪建設(shè)豬舍投資成本是1000元/頭,、樓房養(yǎng)豬的投資是1200元/頭，這里面一定有相關(guān)配套要求的指標(biāo)如土地面積,、建筑面積要求等,。以這些數(shù)據(jù)指標(biāo)作為標(biāo)準(zhǔn)衡量，每個(gè)工程是否是離譜的造價(jià)是可以初步簡(jiǎn)單的察覺(jué)測(cè)算出來(lái),。有必要的話,，再跟進(jìn)詳查。
再說(shuō),，這問(wèn)題的本質(zhì)就是折舊成本攤銷大小的問(wèn)題,，牧原股份的毛利率已經(jīng)是逆天的高，難道也承擔(dān)著逆天的高折舊成本攤銷,？ 還是公司的在建工程這么多年來(lái)都還沒(méi)竣工,，沒(méi)有轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所以沒(méi)有相應(yīng)的折舊，那公司在建工程余額豈不是要飛上天了,？還是公司有轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)但沒(méi)進(jìn)行折舊,？沒(méi)有計(jì)提折舊外部審計(jì)師審計(jì)不出來(lái)嗎？
3. 大存大貸的問(wèn)題：牧原股份賬上大存大貸的數(shù)字乍一看確實(shí)非常令人擔(dān)心,，加上利息支出和利息收入非常不配比,，尤其是利息收入低得可疑,，會(huì)不會(huì)是有像康得新這樣的問(wèn)題？
還是將問(wèn)題拆開(kāi)：?jiǎn)栴}的核心是有沒(méi)有必要大貸,，之后有沒(méi)有需要大存,？
1）有沒(méi)有需要大貸？：遇到行業(yè)歷史上難得的歷史機(jī)遇（2016年至2019年的環(huán)?！耙坏肚小闭?，許多豬場(chǎng)在環(huán)保風(fēng)暴下被關(guān)閉；2018年的非洲豬瘟史無(wú)前例的逼迫了千萬(wàn)家中下養(yǎng)戶退出養(yǎng)豬行業(yè)）,，所有的大型養(yǎng)豬企業(yè)都看到了這一點(diǎn),，紛紛都走向養(yǎng)豬行業(yè)大發(fā)展的道路，只不過(guò)它們選擇的大發(fā)展方式不是需要大量資金的自繁自養(yǎng)模式,，而是采用公司+養(yǎng)戶模式,，雖然也需要投入不菲的資金,，但好處在于可以節(jié)省大量的固定資產(chǎn)投入和擁有‘可使用’的養(yǎng)戶交納保證金,。
其實(shí)牧原股份在很多年前就有了長(zhǎng)期規(guī)劃、采用自繁自養(yǎng)模式來(lái)大發(fā)展養(yǎng)豬業(yè),，并不是等到這歷史機(jī)遇才決定大發(fā)展的,。探討其原因，我覺(jué)得公司很早就意識(shí)到這是個(gè)萬(wàn)億元的大行業(yè),，而行業(yè)的集中度太低了,，是個(gè)可以在行業(yè)萬(wàn)億元天花板下，大幅成長(zhǎng)的土壤,。（2018年出欄量較大的八家養(yǎng)殖企業(yè)占全國(guó)生豬總出欄量的6.98%,。2019年占全國(guó)生豬總出欄量的8.27%，相比較歐美發(fā)達(dá)國(guó)家還存在巨大差距,，目前規(guī)?；潭茸罡叩牡溡呀?jīng)達(dá)到99%，美國(guó)已經(jīng)達(dá)到了97%）,。
而這次的歷史機(jī)遇,，更加堅(jiān)定和加速了它擬發(fā)展的速度。牧原股份選擇了自繁自養(yǎng)的發(fā)展模式,，就注定需要大量的資金來(lái)發(fā)展,，除了增發(fā)股本外，各種形式的貸款是不可避免的,。
而這次的歷史機(jī)遇,，生豬價(jià)格從2019年8月份的20元/公斤，一路暴漲至歷史新高40元/公斤,，現(xiàn)在還在高位30+元運(yùn)行,。預(yù)計(jì)這高位價(jià)格將緩慢下落運(yùn)行至2021年底,。
現(xiàn)有的豬就是‘現(xiàn)金豬’，有豬就能賺大錢,。原本‘公司+養(yǎng)戶模式’的公司也開(kāi)始朝向自繁自養(yǎng)的道路商大力發(fā)展養(yǎng)豬業(yè),，有能力大貸也是必經(jīng)爭(zhēng)取之路。
誰(shuí)也不知道這‘現(xiàn)金豬’好日子會(huì)維持多久,，但都知道只要能在短期內(nèi)把出欄量推上天,，那就是大贏家！這就好比您知道某一只股將會(huì)大漲,，膽大激進(jìn)的您肯定會(huì)想盡辦法積極融資加大投資,，不是嗎？
要是您是牧原股份老板,，您會(huì)大貸嗎,？
2）有沒(méi)有需要大存？：也就是說(shuō)公司有沒(méi)有必要賬上天天‘躺’著這么多錢,，100+億至200+億元,？還是找出核心問(wèn)題來(lái)探討：
A）公司經(jīng)營(yíng)性日常開(kāi)支的需求會(huì)是多少？簡(jiǎn)單粗暴的測(cè)算：
l 在2018年能繁母豬年平均存欄量約60萬(wàn)頭,，年內(nèi)出欄量1025萬(wàn)頭,，公司在年內(nèi)的購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金和支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金共計(jì)120億元,，另外還有稅費(fèi)和其他開(kāi)支約7億元,。在2019年能繁母豬年平均存欄量90萬(wàn)頭，年內(nèi)出欄量1100萬(wàn)頭,，公司在年內(nèi)的購(gòu)買商品,、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金和支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金共計(jì)102億元，另外還有稅費(fèi)和其他開(kāi)支約11億元,。這也就是說(shuō)在養(yǎng)殖規(guī)模1100萬(wàn)至1200萬(wàn)頭之間,，所需要的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金開(kāi)支在110億至130億之間。
l 在2020年,，粗暴預(yù)測(cè)公司的能繁母豬年平均存欄量暴漲至200萬(wàn)頭,，年內(nèi)出欄量在1800萬(wàn)至1900萬(wàn)頭，同比前兩年的生豬基數(shù)增長(zhǎng)約一倍,，估計(jì)所需要的年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金開(kāi)支不在250億以下吧,。平均分配到每個(gè)季度，估計(jì)每個(gè)季度所需要的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金開(kāi)支不少于60億吧,。
B）公司在固定資產(chǎn)的投資需求還要多少呢,？簡(jiǎn)單粗暴的測(cè)算：
l 公司2018年度在固定資產(chǎn)方面現(xiàn)金投入50億元，2019年131億元,，2020年上半年已經(jīng)投入180億元,，根據(jù)20.09.17日的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表公告,，管理層表示下半年投入體量與上半年相當(dāng)。那在2020年預(yù)計(jì)全年的固定資產(chǎn)投資額度約在360億元,。
l 根據(jù)公司20年半年報(bào)（P195）披露的在建工程測(cè)算,，公司在手的57個(gè)生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目預(yù)算需投入600億元，累計(jì)已投入約290億元,，在未來(lái)還需投入約310億元,。
3）因此，預(yù)計(jì)牧原股份2020全年的經(jīng)營(yíng)性和投資在固定資產(chǎn)的開(kāi)支在610億元,。平均分配到每個(gè)季度,，估計(jì)每個(gè)季度所需要的開(kāi)支不少于150億元。這還是根據(jù)平均數(shù)據(jù)所需要的資金,，要是某個(gè)季度發(fā)生季度收入低于季度平均收入數(shù),，而季度開(kāi)支又大于季度平均開(kāi)支數(shù)，那所需的手頭資金更是巨大,。那么,，您認(rèn)為公司手頭上至少得準(zhǔn)備多少資金在手才是安全呢？要知道公司的存貨資產(chǎn)里,、生物性資產(chǎn)里的主要資產(chǎn)都是活生生的豬,，天天都得吃喝拉撒睡（想想假如我們每天都得負(fù)債2000萬(wàn)個(gè)‘小朋友’的吃喝拉撒睡,，怕都怕死了?。Ｔ僬f(shuō),，準(zhǔn)備多點(diǎn)資金在手也有利于大宗原料采購(gòu)的時(shí)點(diǎn)把握,，也可以從容應(yīng)付一些不可以測(cè)、突發(fā)性的災(zāi)難性事件,。假如為了省點(diǎn)利息開(kāi)支而造成資金流斷裂,，那后果可是不堪設(shè)想啊,！
那公司應(yīng)該持有多少資金在手才適合呢,？至少持有4個(gè)月的資金需求量不會(huì)太過(guò)分吧？4個(gè)月的資金需求量,，大約在200億元,。
那現(xiàn)在您還認(rèn)為公司賬戶上經(jīng)常持有100+億至200+億元現(xiàn)金是不必要的大存嗎？是在‘躺’著嗎,？
4） 再預(yù)測(cè)一下牧原股份2020年的全年經(jīng)營(yíng)性銷售收入及資金流入：牧原股份這么多年來(lái)的收現(xiàn)比都在100%左右,。截止20年9月份，公司收入384億,，預(yù)計(jì)全年收入約550億至600億元吧,。假設(shè)公司全年現(xiàn)金銷售收入600億元,，全年的開(kāi)支也在610億元左右，那公司還有沒(méi)有必要再融資呢,？
簡(jiǎn)單測(cè)算2020年末資金余額 = 年初貨幣資金109億+年內(nèi)收入600億- 年內(nèi)開(kāi)支610億元= 99億元,。
假如公司需要持有約200億元的資金，缺口還差100億元,！
假如您認(rèn)可了以上分析觀點(diǎn),，那其他的問(wèn)題如公司一個(gè)季度就賺了100億元、為何還要發(fā)行100億元的可轉(zhuǎn)債,？,，為何公司的分紅率這么低？,，為何公司的利息支出高,、利息收入少、不對(duì)稱等問(wèn)題,，這些問(wèn)題都可以在公司的資金運(yùn)作需求里得到答案,。
還有：請(qǐng)不要把銀行、債券持有機(jī)構(gòu)等都當(dāng)成傻瓜,，當(dāng)他們沒(méi)有審核,、把關(guān)出借、購(gòu)券事宜的能力,。要知道,，要是這些工作人員玩忽職守或舞弊，可是要負(fù)行政,、刑事等責(zé)任的,。（更何況已經(jīng)發(fā)生了多起類似康得新、樂(lè)視網(wǎng)等事件,，哪能不引起銀行或機(jī)構(gòu)的高度重視,？）。
4. 最后還有一個(gè)質(zhì)疑是： 逆天財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)幾乎全部作假,，無(wú)一例外如：藍(lán)田,、綠天地、獐子島,、輝山乳業(yè)等,。。,。
我就輕輕的問(wèn)一下：這些逆天業(yè)績(jī)的公司當(dāng)年是否也遇上了歷史上難得一見(jiàn)的行業(yè)歷史危機(jī)和機(jī)遇,，讓全行業(yè)里能抓住機(jī)遇的公司都賺得盆滿缽滿？
綜合上述的分析和辯解,，不知您還會(huì)覺(jué)得牧原股份的20年上半年逆天業(yè)績(jī)就是財(cái)務(wù)造假,？
本人認(rèn)為牧原股份已經(jīng)在這史無(wú)前例的歷史性機(jī)遇中抓住了機(jī)會(huì),，并搶得了先機(jī)，將會(huì)在未來(lái)的5年內(nèi)迅速快速的占領(lǐng)生豬業(yè)市場(chǎng)的最大份額,，成為行業(yè)里的龍頭老大,！
本人預(yù)計(jì)牧原股份的股東權(quán)益在2019年的230億元的基礎(chǔ)上，在未來(lái)的5年內(nèi)將創(chuàng)造出不少于10倍增長(zhǎng)的逆天好成績(jī),，不相信,？那本人也只能說(shuō)：拭目以待！
至于股價(jià)是否會(huì)暴雷,？您說(shuō)呢,？
查理·芒格大師說(shuō)：就短線投資而言，市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)器,。但就長(zhǎng)線投資而言,，它就是一臺(tái)稱重機(jī)。
您意識(shí)到了嗎,？
歡迎理性探討,、不吝賜教，謝謝,！
只要是投資,，就一定會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，以上分析僅供參考,，不作為投資建議
原文標(biāo)題：牧原股份財(cái)務(wù)造假,？即將暴雷？ 來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 原文鏈接：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1680594854234788137&wfr=spider&for=pc
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