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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】

本文來源 |金融界

編輯整理 |今日讀法

來源：中國基金報

資本市場有句老話,，只有退潮了才知道誰在裸泳,。

牛年以來市場畫風(fēng)突變,，一度極致的結(jié)構(gòu)性行情終于出現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”——過去兩三年表現(xiàn)神勇的消費(fèi),、醫(yī)藥等領(lǐng)域龍頭股出現(xiàn)大幅下挫,，而一度沉寂的鋼鐵、煤炭,、建筑,、地產(chǎn)等順周期領(lǐng)域表現(xiàn)突出，中小盤股春季也上演“逆襲”行情,。在此背景下,，不少主動權(quán)益基金凈值受到影響，大批基金牛年以來（即2021年2月18日至3月5日共12個交易日,，下同）跌幅超過15％,。

在突變的市場格局之下,，也有一批“先知先覺”的基金經(jīng)理——能在過去兩三年結(jié)構(gòu)性牛市里賺得盆滿缽滿后,，在牛年以來市場調(diào)整中“神奇”地調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，這一波市場下跌中凈值非?？沟?。

不過，基金君提醒投資者,，不要盲目迷信某一位或者多位基金經(jīng)理,，要去了解業(yè)績優(yōu)秀基金經(jīng)理背后的投資思路、理念,、風(fēng)格,，然后根據(jù)自己風(fēng)險偏好等實(shí)際情況去選擇基金。市場變化起伏之下基金經(jīng)理很難每一輪都能做對,，即使此次正好踏準(zhǔn)節(jié)奏的基金經(jīng)理,，也極難保證下一波做對,。想獲得“好收成”投資者，需要耐心一些,，需要提高對凈值波動的容忍度,，權(quán)益基金就是高風(fēng)險高收益，相對來說長時間（一般至少是2年以上）持有優(yōu)秀基金經(jīng)理管理產(chǎn)品,，出現(xiàn)虧損概率非常低,。

市場突變考驗(yàn)基金經(jīng)理

作為一個普通投資者，基金君內(nèi)心深處的期待：能夠在牛市里面“跑得快”,，而震蕩市下能跌的少,。但基金君也明白，這個幾乎是一個不可能完成的任務(wù),。

因?yàn)槊课粯I(yè)績優(yōu)秀基金經(jīng)理背后的投資思路,、理念、風(fēng)格都不同,，而每一種風(fēng)格都有適合或者不適合的市場環(huán)境,，往往A股市場變化很大很快，基金經(jīng)理很難每一輪都能做對,，即使此次正好踏準(zhǔn)節(jié)奏的基金經(jīng)理,，也極難保證下一波做對。

不過,，在近期正好發(fā)生了這樣一次逆轉(zhuǎn)可以說是一次對基金經(jīng)理極大的考驗(yàn),。

自2018年底2019年初開始，被市場稱為“黃金賽道”的消費(fèi),、醫(yī)藥,、科技等領(lǐng)域龍頭股漲勢如虹，“核心資產(chǎn)”節(jié)節(jié)上漲,，而一批中小市值的個股表現(xiàn)平平,，這一風(fēng)格雖然有波動但沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)。但牛年之后,，此前積累了較大漲幅的“核心資產(chǎn)”出現(xiàn)了調(diào)整,，一批順周期個股漲勢較好，中小市值個股也大面積走強(qiáng),。

在這樣背景下,，能一邊“牛市能打、震蕩市能抗”么,？基金君專門統(tǒng)計了“2019年1月1日至2021年2月10日”以及“2021年2月11日至3月6日”兩個業(yè)績區(qū)間的基金數(shù)據(jù),，來看看主動權(quán)益基金的業(yè)績。

基金君做下數(shù)據(jù)統(tǒng)計對比,，先看看2019年1月1日至2021年2月10日（春節(jié)前）以來市場表現(xiàn)和主動權(quán)益基金（僅算普通股票型,、偏股混合型,、靈活配置型、偏債混合型,、平衡混合型）業(yè)績對比,。

在過去兩三年的結(jié)構(gòu)性牛市環(huán)境下，整體公募主動權(quán)益基金確實(shí)賺得盆滿缽滿,，如果堅持布局并沒有贖回的投資者的收益也非常豐厚,。數(shù)據(jù)顯示，在2019年1月1日至2021年2月10日,，整體主動權(quán)益基金收益為118.46％,，基本跟上創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅，股票倉位最低80％的普通股票型基金更是獲得170.77％的好收益,。

而從另外一個表格來看,，在春節(jié)之后的牛年行情之中，鋼鐵,、煤炭,、建筑、地產(chǎn)等順周期領(lǐng)域表現(xiàn)突出,，中小盤股春季也上演“逆襲”行情,，確實(shí)給公募基金打了一個措手不及。數(shù)據(jù)顯示,，主動權(quán)益基金在2月18日春節(jié)開市以來凈值平均下跌8.13％,，普通股票型和偏股混合型基金收益率雙雙跌破10％，為-10.76％,、-11.4％,。不過，整體表現(xiàn)好于創(chuàng)業(yè)板指,。

一批基金在市場風(fēng)格逆轉(zhuǎn)中表現(xiàn)出色

在這個逆轉(zhuǎn)之時,，也有一些公募基金經(jīng)理較早的重倉位布局了順周期領(lǐng)域，從而較為“完美”的避開了調(diào)整,，在2019年1月1日至2021年2月10日凈值漲幅超250％的主動權(quán)益基金中,，有12只基金牛年以來市場跌幅不足10％,，有些跌幅不足1％,。

比較突出的是匯豐晉信智造先鋒，該基金在結(jié)構(gòu)性牛市行情差不多翻了三倍,，2019年初至春節(jié)前收益達(dá)到293,78％,，而牛年以來市場調(diào)整之下跌幅僅0.15％，顯然是調(diào)整了持倉結(jié)構(gòu),。

陸彬在該基金的2020年四季報中也明顯預(yù)料到市場風(fēng)險：由于當(dāng)前市場的風(fēng)險溢價水平在歷史負(fù)0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差以下,，整個市場面臨一定的估值壓力,，因此預(yù)計2021年市場主要風(fēng)險可能來自于行業(yè)估值的上升。由于部分行業(yè)在過去幾年表現(xiàn)較好,，估值也相應(yīng)上升到了歷史高位,。因此站在2021年的大宏觀背景下，我們認(rèn)為這些估值上升較快的行業(yè)以及某些風(fēng)格因子可能會面臨考驗(yàn),。

融通健康產(chǎn)業(yè)萬民遠(yuǎn)也在這一波市場調(diào)整中表現(xiàn)抗跌,，牛年以來該基金凈值跌幅僅1.48％，而融通健康產(chǎn)業(yè)在2019年初至今年春節(jié)前收益超250％,。

萬民遠(yuǎn)也在2020年四季報寫到,，本基金投資風(fēng)格上堅持“守正出奇，逆向投資”,，用絕對收益的理念做相對收益,。即注重個股的估值安全邊際，通過集中個股,、分散細(xì)分領(lǐng)域,，同時放棄估值泡沫的收益來控制組合的回撤風(fēng)險。重點(diǎn)把握拐點(diǎn)型公司戴維斯雙擊機(jī)會,，挖掘隱形龍頭價值發(fā)現(xiàn)的機(jī)會,。個股選擇則堅持“逆向思維，人多的地方不去”原則,，在企業(yè)經(jīng)營階段性低點(diǎn)布局,，組合構(gòu)建遵循產(chǎn)業(yè)趨勢優(yōu)先，成長與估值匹配,，不追逐短期熱點(diǎn),，提前預(yù)判，做孤獨(dú)的“拐點(diǎn)型”價值發(fā)現(xiàn)者,。

此外,，易方達(dá)瑞程在2019年1月1日至2021年2月10日凈值漲幅達(dá)到283.74％，而牛年以來跌幅僅為2.43％,，其基金經(jīng)理為林森,。

在2019年1月1日至2021年2月10日區(qū)間收益超300％的基金中，孫迪和鄭澄然管理的廣發(fā)制造A,，李元博管理的富國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)都表現(xiàn)抗跌,，牛年以來跌幅在7％左右。此外,，華安滬港深外延增長,、海富通改革驅(qū)動、富國價值優(yōu)勢,、嘉實(shí)新能源新材料A,、富國中小盤精選等牛年表現(xiàn)也較好,。

2019年以來兩波市場結(jié)構(gòu)之下主動權(quán)益基金業(yè)績情況一覽（剔除C類）

近三年業(yè)績百強(qiáng)的“抗跌者”

深入評價一只基金表現(xiàn)，往往需要3年業(yè)績起步,，因此三年業(yè)績是一個重要的指標(biāo),。

基金君發(fā)現(xiàn)，截至3月5日（僅統(tǒng)計披露了3月5日業(yè)績的基金）,，主動權(quán)益基金近三年業(yè)績最強(qiáng)的是曲揚(yáng)管理的前海開源中國稀缺資產(chǎn)A,，雖然在牛年以來該基金凈值跌幅超18％，但是近三年仍有298.97％的收益,。緊隨其后的是曲揚(yáng)和范潔管理的前海開源滬港深優(yōu)勢精選,，過去三年凈值漲幅也超過210％。

此外,，劉博管理的富國新動力,、林森的易方達(dá)瑞程、張清華易方達(dá)新收益,、樊勇的金鷹信息產(chǎn)業(yè)等近三年收益率突出,。

基金統(tǒng)計近三年業(yè)績前100名中，近期牛年以來業(yè)績看,，表現(xiàn)出色的基金有五只呈現(xiàn)正收益,，是華安文體健康主題，該基金2月18日以來收益達(dá)到3.44％,，此外,，廣發(fā)多因子、工銀瑞信新戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A,、中歐價值智選回報A,、華安媒體互聯(lián)網(wǎng)等，收益率均超過1％,。

而從基金經(jīng)理角度看,，任職滿三年的基金經(jīng)理中，受到關(guān)注較多的如易方達(dá)林森,、華安胡宜斌,、匯安基金戴杰、中郵基金國曉雯,、富國李元博,、廣發(fā)鄭澄然等基金經(jīng)理管理產(chǎn)品較為抗跌。

近三年業(yè)績前100名基金牛年業(yè)績表現(xiàn)情況一覽（剔除C類）

近五年業(yè)績100強(qiáng)不少抗跌者

部分頂流基金經(jīng)理回撤較大

五年期業(yè)績較好的基金的基金經(jīng)理基本是行業(yè)“頂流”基金經(jīng)理,，比如劉彥春,、張坤,、蕭楠,、馮明遠(yuǎn),、周應(yīng)波、胡昕煒,、曲揚(yáng),、歸凱等等，目前不少基金經(jīng)理已經(jīng)“出圈”,，各大信息傳播渠道都能看到相關(guān)的信息,。

從近五年業(yè)績來看，排在前面的還是劉彥春,、張坤,、蕭楠、馮明遠(yuǎn)所管理的基金,，收益率超過340％,，可以說，在過去五年這些基金抓住了市場機(jī)遇“大賺特賺”,，即使出現(xiàn)了一波回撤,，仍有可觀收益。如果一直持有這些基金可以說收益非?？捎^,。

不過，這一波業(yè)績較好的不少頂流基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品,，也出現(xiàn)了較大幅度回撤,，如五年期業(yè)績冠軍得主劉彥春管理的景順長城鼎益牛年以來單位凈值跌幅達(dá)到19.86％，千億基金經(jīng)理張坤管理的易方達(dá)中小盤牛年以來單位凈值跌幅達(dá)到17.09％,，有些知名基金經(jīng)理產(chǎn)品回撤超過20％,。

但也有一些表現(xiàn)抗跌的基金，如杜洋管理的工銀瑞信工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A,，2月18日以來收益1.71％,，徐治彪管理的國泰大健康也獲得正收益。

此外,，華商新趨勢優(yōu)選,、工銀瑞信物流產(chǎn)業(yè)、圓信永豐優(yōu)加生活,、信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè),、交銀先進(jìn)制造、華安安信消費(fèi)服務(wù)等表現(xiàn)也非?？沟?，牛年以來跌幅在5％以內(nèi)，顯然是及早進(jìn)行布局。

在任職滿五年的績優(yōu)基金經(jīng)理中,，工銀瑞信杜洋,、富國基金李元博、富國基金林慶,、交銀施羅德基金楊浩,、華商基金周海棟、大成基金劉旭,、建信基金王東杰,、易方達(dá)基金陳皓、興全基金謝治宇等管理產(chǎn)品牛年以來較為抗跌,，跌幅均在10％以內(nèi),。

近五年業(yè)績前100名基金牛年以來業(yè)績情況一覽（剔除C類）

當(dāng)下投基需要注意的事情

在市場調(diào)整之下，不少基金投資者對后市擔(dān)憂升溫,，不知道應(yīng)該如何布局基金,，基金君近期采訪多位人士，提醒投資者需要冷靜,，進(jìn)行長期投資,、價值投資。

據(jù)上海證券分析師李穎表示,，這次市場震蕩,，正好是投資者檢驗(yàn)自己實(shí)際風(fēng)險偏好的最好時機(jī)。過去連續(xù)兩年基金回報突出,，讓許多不了解基金的投資對基金收益率產(chǎn)生了“一廂情愿”的預(yù)期,。

通過這次市場震蕩，正好投資者可以重新審視：一是基金現(xiàn)在這樣的損失風(fēng)險,，我是否能忍受,；二是我現(xiàn)在投入基金的這筆資金金額，產(chǎn)生的損失金額,，是否影響我的生活,；三是基金現(xiàn)在出現(xiàn)損失的原因，我是否愿意能理解,、是否愿意去了解,？如果答案是肯定的，投資者可以考慮繼續(xù)觀察,、了解和布局,，如果答案是否定的，投資者可能需要重新調(diào)整自己的投資,，贖回?fù)Q成風(fēng)險等級更適合的產(chǎn)品,，或者調(diào)整投入的金額水平,，都是值得考慮的舉措。

盈米基金研究院院長楊媛春就表示,，這個時點(diǎn)如何操作,？從兩個角度來提出自己的建議：

一是2021年股票型基金需整體降低收益預(yù)期。2021年去看股票資產(chǎn)的話,，有兩個負(fù)面因素,，一個是貨幣政策偏中性,，一個是整體估值較高,，疊加已經(jīng)連續(xù)兩年的高收益之后，2021年股票型基金的整體收益大概率會走低,，波動會增大,。當(dāng)然，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和上市公司的盈利的回升,，我們對2021年整體權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)并不是特別悲觀,。

二是建議個人投資者再在這個時點(diǎn)回想兩個問題：第一個問題是：是否是用了合適的資金去投資股票型基金，股票型基金的特征就是高收益和高波動同在,，因此投資股票型基金的資金應(yīng)該是相對長期的資金,，比如三年甚至更長的資金。第二個問題是：現(xiàn)在的權(quán)益整體倉位是否是和自己目前的狀態(tài)或者風(fēng)險承受能力匹配的,？如果整體是匹配的,，而且在當(dāng)初選擇基金經(jīng)理和品種時是經(jīng)過慎重考慮的，那么跌下來后,，整體資產(chǎn)更便宜了,，贖回是并不明智的選擇。反之,，則應(yīng)該是相反操作了,。

博時基金曾表示，目前市場整體估值處于偏高位水平,，基金重倉股估值處于歷史高位且收益豐厚,，行情波動加大。未來戰(zhàn)略布局的邏輯要分清楚短期的投機(jī)與長期的投資的不同,，要明確趨勢與節(jié)奏的決定因素是不一樣的,。特別是要深入分析和研究事件沖擊是短期的噪聲，還是長期的足以改變趨勢的沖擊,。

正確的投資基金的理念其實(shí)是長期投資,，并不試圖在市場中抄底，而是希望通過基金經(jīng)理持續(xù)選擇基本面好的股票,，從而長期獲得超額收益,。從過去看，我們持有偏股型基金，堅持持有3-4年獲得較好的盈利體驗(yàn)可能性更大,。在持有過程中,，如果遇到市場明顯過熱、基金業(yè)績長期不及預(yù)期或是基金有重大變更這三種情況,，我們可以考慮提前進(jìn)行贖回,。

確實(shí)，對于投資者來說,，一方面要對今年投資的難度有充分的認(rèn)識,，對于市場波動有充分的預(yù)期，不要追漲殺跌,，在震蕩市中磨損本金,；一方面要對于中國核心資產(chǎn)的長期向上趨勢抱有信心，基金長期持有有望獲得較為穩(wěn)定的長期回報,，但資產(chǎn)市場波動必然會帶來收益率曲線的波動,，而非線性增長，對于基金投資的短期風(fēng)險投資者要充分了解,，不要盲目跟風(fēng),。

原文標(biāo)題：猝不及防！部分“頂流”基金經(jīng)理凈值大幅回撤,，最狠達(dá)20%,！這些基金經(jīng)理卻火了

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