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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】

本文來源|新浪財經(jīng)

編輯整理|今日讀法

原標(biāo)題：基民不能承受之重 個別基金經(jīng)理押注板塊賭明天

來源：上海證券報

春節(jié)長假后,，市場遭遇大幅調(diào)整,。從基金凈值變化情況看,，除了去年聚焦核心資產(chǎn)的基金,，部分去年漲幅有限的基金業(yè)績回撤同樣嚴(yán)重。結(jié)合基金季報披露的重倉股數(shù)據(jù)看,，高倉位甚至滿倉押注同一板塊是導(dǎo)致基金凈值回撤的重要原因。例如,，華夏產(chǎn)業(yè)升級,、長盛城鎮(zhèn)化主題混合、東吳多策略等基金豪賭軍工股,，諾安成長混合,、金信深圳成長混合、金信穩(wěn)健策略等基金豪賭半導(dǎo)體,，東吳配置優(yōu)化基金豪賭化工股等,。

在業(yè)內(nèi)人士看來，個別基金經(jīng)理如此激進(jìn)的操作風(fēng)格,，不僅違背了基金契約,，而且有悖于基金組合投資、分散風(fēng)險的應(yīng)有之義,。甚至,，基金公司和銷售平臺為了追求利益也默許這種押注式打法。這種操作正成為投資者無法承受之重。

多只基金押注單一板塊

從今年以來的市場表現(xiàn)看,，按照申萬一級行業(yè)分類,，國防軍工板塊領(lǐng)跌，截至3月22日,，今年以來跌幅超過18%,。與之相對應(yīng)的是，相關(guān)國防軍工主題基金表現(xiàn)糟糕,，今年以來的跌幅普遍超過15%,。

值得注意的是，除了眾多國防軍工主題基金,，一些非軍工主題基金的跌幅同樣很大,，如大摩萬眾創(chuàng)新混合A、華夏產(chǎn)業(yè)升級,、長城雙動力混合等基金跌幅都超過20%,。

根據(jù)基金2020年四季報披露的數(shù)據(jù)，上述基金糟糕的業(yè)績表現(xiàn),，源于幾乎滿倉押注軍工股,。以華夏產(chǎn)業(yè)升級基金為例，通過該基金季報可以發(fā)現(xiàn),，截至2020年底,，該基金前十大重倉股中，清一色是軍工股,。

如果說華夏產(chǎn)業(yè)升級基金滿倉軍工股,，尚且有軍工產(chǎn)業(yè)升級的邏輯，那么長盛城鎮(zhèn)化主題基金幾乎滿倉軍工股就有點(diǎn)不倫不類,。根據(jù)該基金季報,，截至去年底，在其前十大重倉股中,，除了智飛生物,，全部是軍工概念股。

東吳多策略基金同樣在押注軍工板塊,，前十大重倉股全部是軍工股,。今年以來領(lǐng)跌市場的大摩萬眾創(chuàng)新混合基金，下跌的一個重要原因同樣是重倉了軍工股,，在其前十大重倉股中,，包括航發(fā)動力、睿創(chuàng)微納,、紫光國微,、中航沈飛和中航西飛5只軍工股,。

今年以來軍工股跌幅較大，讓上述基金“極致押注”的風(fēng)格得以曝光,，而這只是行業(yè)押注式投資的冰山一角,。事實上，其他部分基金業(yè)績落后,，同樣源于押注單一板塊的操作,。以金信基金的孔學(xué)兵為例，他管理的金信深圳成長混合基金,，重倉股清一色是半導(dǎo)體股票,。他的另一只基金金信穩(wěn)健策略基金，同樣滿倉半導(dǎo)體股票,，其前十大重倉股全部是半導(dǎo)體股票,，占基金凈值比例高達(dá)75%。

個別年輕基金經(jīng)理“嗜賭”

通過分析可以發(fā)現(xiàn),，上述基金有兩個顯著特點(diǎn)：一是基金經(jīng)理接手管理的時間不長,；二是基金規(guī)模較小。

以華夏產(chǎn)業(yè)升級基金為例,，基金經(jīng)理代瑞亮于2020年6月18日上任,，從去年三季度開始，就大舉加倉軍工股,。截至去年三季度,，其前十大重倉股里有7只軍工股，在四季度更是將前十大重倉股全部換成了軍工股,。從該基金規(guī)?？矗刂寥ツ甑字挥?/span>1.33億元,。

詭異的是,，從代瑞亮過往管理的基金業(yè)績看，表現(xiàn)一般,，其中2016年5月開始管理的華夏高端制造混合基金，截至他2018年初離任,，還虧損了9.3%,。過往業(yè)績乏善可陳，反而讓代瑞亮的持倉風(fēng)格變得更為激進(jìn),。

長盛城鎮(zhèn)化主題基金經(jīng)理代毅,，從2018年6月開始管理該基金，截至去年底規(guī)模僅有4600萬元,。從代毅管理的其他3只基金看,，主要重倉軍工,、新能源和白酒板塊，其中由他單獨(dú)管理的2只基金,，規(guī)模分別為3.8億元和1.76億元,。

如果說基金經(jīng)理管理的多只基金均押注同一板塊，尚可以解釋為基金經(jīng)理的能力圈在同一板塊,，那么同一人管理的不同基金分別押注不同板塊,，則令人迷惑。東吳基金的周健即是如此,，他管理的2只基金分別押注了不同行業(yè),。根據(jù)基金定期報告，他管理的東吳多策略基金,，截至去年底規(guī)模不足3300萬元,。周健自去年12月16日才接手該基金，短短十來天,，就把前任的持倉全部換成了軍工股,。他管理的另一只基金東吳配置優(yōu)化基金，則是滿倉化工股,。該基金規(guī)模更為迷你,，截至去年底尚不足1600萬元。

除了上述基金經(jīng)理,，還有不少新手基金經(jīng)理同樣是高倉位買入同一板塊,。例如，管理長城雙動力基金的尤國梁和龍宇飛重倉押注軍工股,，前者擔(dān)任基金經(jīng)理不足一年半,，后者也僅有3年出頭。新華鑫動力靈活配置基金的基金經(jīng)理劉彬,，擔(dān)任基金經(jīng)理剛剛一年,，他幾乎滿倉新能源汽車概念股。

是誰在助推極致化操作,？

初出茅廬的基金經(jīng)理,，通過押注單一板塊的方式豪賭明天正越來越多。在業(yè)內(nèi)人士看來,，這種現(xiàn)象讓人擔(dān)憂,。多位接受記者采訪的長期業(yè)績優(yōu)異的投資大咖表示，從歷史表現(xiàn)看,，如此押注單一板塊的激進(jìn)操作,，最終都會被證明是在毀滅價值而不是創(chuàng)造價值。即使在風(fēng)格契合市場時能給投資者帶來回報,，但整體看來投資者很難賺到錢,。

“如此激進(jìn)的操作,，相當(dāng)于把基金打造成增強(qiáng)型細(xì)分行業(yè)指數(shù)基金，理論上是有獲取超額收益的可能,，但這僅僅是理論上的,，因為追捧此類基金的投資者大多會追漲殺跌，而他們并沒有擇時的能力,。從歷史表現(xiàn)看,，大多數(shù)投資者都是虧錢的。”華南地區(qū)某資深基金經(jīng)理表示,。

既然如此操作大多淪為毀滅價值的行為,，為什么這些年輕的基金經(jīng)理仍趨之若鶩？滬上某私募基金經(jīng)理表示,，在公募基金相關(guān)利益鏈條上,，包括基金經(jīng)理、投資者,、基金公司,、基金銷售機(jī)構(gòu)等，上述各方的利益并不一致,。由于相關(guān)各方對投資認(rèn)知相差巨大,，當(dāng)各方利益難以契合的情況下，對投資認(rèn)知較少的投資者最為不利,。對于基金經(jīng)理來說,，極致操作的性價比很高。如果押注成功,，就可以吸引市場關(guān)注,，進(jìn)而有可能把規(guī)模做大。如果押注失敗,，短時間內(nèi)大概率也不會下崗,，即使下崗了還可以換個地方接著干。

在業(yè)內(nèi)人士看來,，如此多的基金經(jīng)理選擇押注單一板塊,，從某種程度看，源于諾安成長混合基金等的“示范”效應(yīng),。管理諾安成長混合基金的蔡嵩松,，極致持倉半導(dǎo)體板塊，把諾安成長基金打造成網(wǎng)紅基金,。去年該基金凈值漲幅不足40%，盡管業(yè)績表現(xiàn)一般,，讓很多投資者虧錢,，但是規(guī)模實現(xiàn)了爆發(fā)式增長,，2020年底基金規(guī)模已經(jīng)高達(dá)327億元。

“諾安成長混合基金的規(guī)模增長,，仿佛讓很多基金公司發(fā)現(xiàn)了一條終南捷徑,，讓很多基金跟風(fēng)效仿。”上述資深基金經(jīng)理表示,。

滬上某基金第三方人士表示,，作為服務(wù)普羅大眾的公募基金，采用如此激進(jìn)的操作風(fēng)格,，以投資者利益作為押注的籌碼,，不僅有悖于公募基金的普惠屬性，也偏離了基金契約,。“對于投資者來說,，賺錢才是硬道理。那些被打造成網(wǎng)紅的基金,，普通投資者其實很難賺到錢,，這樣的基金產(chǎn)品有何意義呢？這些基金經(jīng)理的職業(yè)意義又在哪里,？”

原文標(biāo)題：基民不能承受之重 個別基金經(jīng)理押注板塊賭明天

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