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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】

本文來(lái)源 |券商中國(guó)

編輯整理 |今日讀法

基金經(jīng)理越來(lái)越抱團(tuán)重倉(cāng)行業(yè)龍頭股票,，或許也是基金經(jīng)理看到了自己的東家,。

就像A股市場(chǎng)許多成熟行業(yè)所反映的特點(diǎn),，基金公司行業(yè)內(nèi)的頭部格局已無(wú)法改變。根據(jù)上市公司披露的信息顯示,，雖然2020年基金市場(chǎng)發(fā)行火爆，基民認(rèn)購(gòu)踴躍,，但絕大部分的錢(qián)都被頭部基金公司賺走,，中小基金公司經(jīng)營(yíng)情況慘淡，這一點(diǎn)類(lèi)似港股市場(chǎng),，許多中小上市公司在港股牛市中喝口湯也難,，完全被資金放棄。

市場(chǎng)人士指出,，基金經(jīng)理在投資上偏好關(guān)注那些足以嚇退新參與者的行業(yè),，無(wú)論是白酒、電商,、社交媒體,、新能源、半導(dǎo)體抑或是公募基金,，行業(yè)內(nèi)的頭部公司穩(wěn)定的獲得最大的利益與市場(chǎng)份額,，吸引行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的人才，穩(wěn)定的行業(yè)格局意味著新參與者獲利空間較少,，從而嚇退攪局的新參與者,，這也成為騰訊、茅臺(tái),、美團(tuán),、小米成功的原因，以手機(jī)行業(yè)為例,，多家攪局的新參與者在最近兩年宣布放棄手機(jī)業(yè)務(wù),。

當(dāng)中國(guó)的基金行業(yè)格局已經(jīng)形成頭部控制主要的市場(chǎng)份額，中小基金公司在有限的資源里面內(nèi)卷,，新的進(jìn)入者必然會(huì)考慮,，這樣的行業(yè)是否還值得布局，就在不久前,，新參與者先鋒領(lǐng)航集團(tuán)宣布,，已經(jīng)放棄了在中國(guó)尋求公募基金牌照的計(jì)劃,，這在很大程度上與新參與者拿到基金公司牌照后，在頭部基金公司競(jìng)爭(zhēng)下,，已難以獲得有吸引力的市場(chǎng)份額和利潤(rùn),。

頭部銀行系基金公司利潤(rùn)增長(zhǎng)驚人

在最近一個(gè)月的A股市場(chǎng)，基金經(jīng)理業(yè)績(jī)集體回撤的現(xiàn)象,，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)抱團(tuán)股的質(zhì)疑,，然而抱團(tuán)股作為A股各大行業(yè)的龍頭，均為各行業(yè)表現(xiàn)最佳的公司,，抱團(tuán)行業(yè)龍頭反映了基金經(jīng)理越來(lái)越重視行業(yè)的核心資產(chǎn),。

更為關(guān)鍵的信息是，作為基金公司的員工,，基金經(jīng)理對(duì)基金行業(yè)內(nèi)部各大公司經(jīng)營(yíng)情況了如指掌,，當(dāng)頭部基金公司（類(lèi)比藍(lán)籌股）與三四線的中小基金公司（類(lèi)比概念股、小盤(pán)股）在經(jīng)營(yíng)情況上出現(xiàn)巨大的懸殊,，基金經(jīng)理重倉(cāng)茅臺(tái),、騰訊、美團(tuán)等行業(yè)一線龍頭股,，而非行業(yè)內(nèi)份額較小的追隨者股票,，自然也具有極強(qiáng)的邏輯支撐。

公募行業(yè)的情況實(shí)際上就印證了基金經(jīng)理為何要抱團(tuán)一線大牌股票,。隨著上市公司2020年報(bào)的披露,，基金公司行業(yè)內(nèi)各家公司點(diǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)也隨之浮出水面，截至3月27日,，共有工銀瑞信,、南方基金、招商基金,、華夏基金,、博時(shí)基金、大成基金,、華泰柏瑞基金,、國(guó)海富蘭克林基金、南華基金,、中?；稹⒐獯蟊５滦呕?、浙商基金等17家基金公司的2020年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在其股東年報(bào)中被披露,。

3月27日，工商銀行(5.350, 0.00, 0.00%)在披露的上市公司年報(bào)中指出,，截至2020年12月31日,，工銀瑞信基金總資產(chǎn)149.24億元,，凈資產(chǎn)113.03億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.73億元,。和2019年的經(jīng)營(yíng)情況相比,，工銀瑞信基金凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.45%，總資產(chǎn)增加35.16%,，凈資產(chǎn)增加21%,。

截至目前，工商銀行持有工銀瑞信基金公司80%股權(quán),，至2020年年末,，工銀瑞信基金公司管理的公募基金產(chǎn)品為164只，管理年金,、專(zhuān)戶,、專(zhuān)項(xiàng)組合近600個(gè)，管理資產(chǎn)總規(guī)模1.41萬(wàn)億元,。其中,，管理的年金社保等養(yǎng)老金業(yè)務(wù)規(guī)模合計(jì)達(dá)5274億元,，比上年末增長(zhǎng)44.2%,；非貨幣基金規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，其中股票類(lèi)基金規(guī)模增長(zhǎng)103%,。

交銀施羅德基金公司也憑借其銀行股東的資源,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。交通銀行2020年報(bào)信息顯示,，截至去年年底,，其持股比例為65%的子公司——交銀施羅德基金公司總資產(chǎn)60.18億元，凈資產(chǎn)47.38億元,。2020年凈利潤(rùn)達(dá)到12.60億元,、同比大漲114%，在目前公布了業(yè)績(jī)的基金公司中漲幅排名第一,。

據(jù)悉,，2020年交銀施羅德基金近五年權(quán)益投資主動(dòng)管理收益率行業(yè)排名2/80、近三年行業(yè)排名5/93,，兩只基金產(chǎn)品近五年收益率超過(guò)200%,，14只基金產(chǎn)品近三年收益率超過(guò)100%。截至2020年年底,，交銀施羅德管理公募基金規(guī)模3395億元,，較上年末增長(zhǎng)54.25%

另一依靠大銀行資源的基金公司——招商基金也在2020年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng),。招商銀行在最新披露的2020年報(bào)中顯示,，旗下招商基金去年實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模及凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng),。截至去年底，招商基金總資產(chǎn)82.37億元,，凈資產(chǎn)59.06億元,，資管業(yè)務(wù)總規(guī)模11568.25億元（含子公司），同比增長(zhǎng)接近24%,；報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.04億元,，同比增長(zhǎng)12.58%。Wind數(shù)據(jù)顯示,，招商基金2020年末非貨幣基金規(guī)模3522.56億元,，相比2019年增長(zhǎng)近60%。

老十家基金公司賺錢(qián)能力依舊強(qiáng)勢(shì)

若無(wú)強(qiáng)勢(shì)的銀行股東的渠道資源支持,，成立時(shí)間較早,、早期就建立一定市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的品牌，也是基金公司參與競(jìng)爭(zhēng)的一大優(yōu)勢(shì)條件,，這在老十家基金公司中體現(xiàn)的比較明顯,，比如南方基金、華夏基金,、博時(shí)基金等,。

3月27日，招商證券發(fā)布的2020年度報(bào)告顯示,，子公司博時(shí)基金2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.26億元,，同比增長(zhǎng)21.23%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.47億元,，同比增長(zhǎng)36.60%,。截至2020年12月31日，博時(shí)基金總資產(chǎn)88.59億元,，凈資產(chǎn)57.61億元,，招商證券持有其49%股權(quán)。截至2020年年末,，博時(shí)基金資產(chǎn)管理規(guī)模13194億元（不含子公司管理規(guī)模）,，其中公募基金管理規(guī)模7126億元（剔除聯(lián)接基金）。

老十家基金公司中的南方基金,，其經(jīng)營(yíng)情況也相當(dāng)不錯(cuò),，根據(jù)華泰證券發(fā)布的2020年度報(bào)告，參股公司南方基金和華泰柏瑞基金2020年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.30億元和11.24億元,，分別較2019年的38.73億元和7.55億元增長(zhǎng)45%和49%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.84億元和2.72億元，同比分別增長(zhǎng)65%和44%。

截至2020年12月31日,，南方基金和華泰柏瑞基金總資產(chǎn)分別120.10億元和19.30億元,，凈資產(chǎn)分別為78.41億元和12.60億元，華泰證券分別持有兩公司41.16%和49%的股權(quán),。

此外,，中信證券發(fā)布2020年年報(bào)，披露了旗下子公司華夏基金2020年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),。數(shù)據(jù)顯示,，截至2020年末，華夏基金總資產(chǎn)136.95億元,，凈資產(chǎn)100.06億元,。2020年，華夏基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.39億元,，同比增39.26%,；凈利潤(rùn)15.98億元同比增33.02%。截至2020年末,，華夏基金本部管理資產(chǎn)規(guī)模1.46萬(wàn)億元,，同比增41.57%。其中,，公募基金管理規(guī)模8046.36億元,；機(jī)構(gòu)及國(guó)際業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模6565.06億元。

中小公司牛市喝口湯也難

與老十家,、大牌銀行系基金公司相比,，中小基金公司的經(jīng)營(yíng)情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸行業(yè)龍頭,。

根據(jù)國(guó)聯(lián)證券2020年年報(bào)顯示,，截至2020年末，參股的中?；鸸究傎Y產(chǎn)3.62億元,， 當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.51億元，利潤(rùn)總額1344.72萬(wàn)元,，虧損364.93萬(wàn)元,。

南華基金公司情況大致類(lèi)似，南華期貨發(fā)布的2020年度報(bào)告顯示,，南華基金2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3197.42萬(wàn)元,，虧損1168.56萬(wàn)元。與2019年虧損437.83萬(wàn)元,，虧損幅度擴(kuò)大,。

除了經(jīng)營(yíng)情況出現(xiàn)虧損，，另一數(shù)據(jù)也值得關(guān)注,，雖然2020年屬于公募基金發(fā)展的大牛年,，基金發(fā)行情況火爆，但截至2020年末,，南華基金管理規(guī)模為56.39億元,，同比下降高達(dá)34.03%。

虧損的還有浙商基金公司,，浙商證券月23日晚間公告稱(chēng),，浙商基金提供的2020年度財(cái)務(wù)報(bào)表凈利潤(rùn)為82.09萬(wàn)元，但經(jīng)過(guò)調(diào)整,，調(diào)整后的浙商基金2020年度凈利潤(rùn)為-86.16萬(wàn)元,。相關(guān)凈利潤(rùn)的調(diào)整主要為本公司年報(bào)披露與浙商基金審計(jì)報(bào)告出具的時(shí)間性差異影響，不存在錯(cuò)誤引用的情形,。

上述情況表明,，當(dāng)一個(gè)行業(yè)內(nèi)部的格局已經(jīng)落定，行業(yè)繁榮并不屬于任何公司,，頭部公司將享受到行業(yè)繁榮的絕大部分紅利,。

市場(chǎng)人士指出，基金經(jīng)理在投資上偏好關(guān)注那些足以嚇退新參與者的行業(yè),，無(wú)論是白酒,、電商、社交媒體,、新能源,、半導(dǎo)體抑或是公募基金，行業(yè)內(nèi)的頭部公司穩(wěn)定的獲得最大的利益與市場(chǎng)份額,，吸引行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的人才,，穩(wěn)定的行業(yè)格局意味著新參與者獲利空間較少，從而嚇退攪局的新參與者,，這也成為騰訊,、茅臺(tái)、美團(tuán),、小米成功的原因,，以手機(jī)行業(yè)為例，多家攪局的新參與者在最近兩年宣布放棄手機(jī)業(yè)務(wù),。

“機(jī)構(gòu)在A股喜歡那些行業(yè)格局穩(wěn)定,、頭部控制主要市場(chǎng)份額的行業(yè)龍頭股，是因?yàn)檫@樣的行業(yè),，已經(jīng)很難吸引新的參與者,，即便有新的參與者,，也只是行業(yè)的炮灰?！比A南地區(qū)的一位基金經(jīng)理在一次采訪過(guò)程中對(duì)券商中國(guó)記者坦言,，抱團(tuán)行業(yè)龍頭股是價(jià)值投資的必然，A股許多行業(yè)已形成頭部效應(yīng),，構(gòu)成了競(jìng)爭(zhēng)壁壘,，三線公司和新進(jìn)入者已經(jīng)很難撼動(dòng)行業(yè)，這也使得市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)給予這些行業(yè)龍頭更高的估值,。

就像上述基金經(jīng)理所言,，中國(guó)的基金行業(yè)也同樣出現(xiàn)了新參與者主動(dòng)放棄的現(xiàn)象。今年3月中旬,，先鋒領(lǐng)航集團(tuán)宣布,，已經(jīng)放棄了在中國(guó)尋求公募基金牌照的計(jì)劃，并將進(jìn)行裁員,。先鋒領(lǐng)航集團(tuán)是世界上第二大基金管理公司,。這家總部位于賓夕法尼亞州的公司發(fā)表的聲明稱(chēng)，這家美國(guó)公司將在未來(lái)專(zhuān)注于與螞蟻金服的智能投顧合資企業(yè)的業(yè)務(wù),。

原文標(biāo)題：基金經(jīng)理為何偏愛(ài)抱團(tuán)龍頭股,？投資邏輯正在上演

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