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本文來源 |開甲財(cái)經(jīng)
編輯整理 |今日讀法
6月30日,，“新式茶飲第一股”奈雪的茶今日正式在港上市，上市首日開盤價(jià)18.86港元每股，隨后快速下跌,，截至上午收盤,，最低17.3港元,，按發(fā)行價(jià)19.8港元計(jì)算,，跌破發(fā)行價(jià)約13%。目前,，奈雪的茶總市值達(dá)到303億港元,。
打中新股的投資人如果上午拋售，則虧損較慘,。
需要提及的是,，奈雪的茶此前認(rèn)購(gòu)額超2200億港元（香港打新可融資認(rèn)購(gòu)，最高杠桿10倍）,，超額認(rèn)購(gòu)超430倍,，接到認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)超64萬份。
那么問題來了,，既然認(rèn)購(gòu)這么活躍,，即便扣除10倍杠桿,，仍然有220億港元資金對(duì)奈雪的茶有興趣,。那為何上市后，折價(jià)13%后仍然無人踴躍購(gòu)買呢,？畢竟,，奈雪的總市值也才303億港元。30日上午,，奈雪的茶成交只有18.5億港元,，換手率5.7%，成交并不活躍。
這說明,，所謂的踴躍認(rèn)購(gòu)都是幻象,，大量散戶投資人在奈雪和投資機(jī)構(gòu)前期的拼命鼓吹下，誤以為打新股可以暴漲,，沒想到暗盤交易就露餡了,，一開盤，機(jī)構(gòu)和散戶紛紛逃跑,。
網(wǎng)紅公司終歸無法抵抗價(jià)格泡沫的破裂,。
那么，破發(fā)后奈雪的茶貴不貴,？
我們都知道,，奈雪的茶依然處于虧損狀態(tài)，常用的PE估值法沒法比較,，所以我們借助P/S估值法來對(duì)比下奈雪和國(guó)內(nèi)外的餐飲類上市公司,。
先看全球最大的咖啡連鎖星巴克，這也是喜茶,、奈雪的茶等希望追趕的偶像,，按2020年末財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，奈雪的茶的P/S為10X,，星巴克P/S 只有5.6X,；美國(guó)最大的面包咖啡連鎖店P(guān)anera Bread P/S更低，只有2.47倍,。美國(guó)餐飲公司唐恩都樂P/S為6.4X,，Shake ShackInc(NYSE:SHAK)為8.5X；達(dá)美樂比薩為4.4麥當(dāng)勞高一點(diǎn),，也只有8.9X,。
需要說明的是，這些公司盈利狀況都非常好,，而且非常穩(wěn)定,。
看看國(guó)內(nèi)上市公司，貴州茅臺(tái)P/S最高,，為26X,，農(nóng)夫山泉為19X，海底撈為7.8X,。
由此可見,，國(guó)內(nèi)餐飲上市公司估值偏高，美股餐飲類估值較低,，作為一家未盈利公司,，奈雪的茶估值明顯過高,。而且，作為一家新興的茶飲公司,，奈雪的茶既不具備類似茅臺(tái)這樣的壟斷性優(yōu)勢(shì),，也沒有星巴克、Panera Bread這樣的卓越品牌和強(qiáng)大的盈利能力,，300億港元的估值依然存在明顯泡沫,，需要用業(yè)績(jī)和較長(zhǎng)的時(shí)間去消化。
IPO君留意到,，中信證券發(fā)布了一份研究報(bào)告,，稱奈雪的茶作為目前唯一一家上市的現(xiàn)制茶飲頭部企業(yè)所具備的稀缺性，預(yù)計(jì)2023年市值可達(dá)377億港元,。
3年增長(zhǎng)25%,，如果按19.8港元發(fā)行價(jià)（市值340億港元）計(jì)算，3年增長(zhǎng)11%,，年均不到4%,。
這個(gè)增長(zhǎng)幅度可真是稀缺啊,！
拋開市值不談,，先看中信所說的“稀缺性”，茶飲市場(chǎng)真的有稀缺性嗎,？
奈雪的茶第一個(gè)搶跑上市不假,，但排名第一的喜茶很快也要上市了，更不要說后面群狼環(huán)伺,，蜜雪冰城,、CoCo都可、1點(diǎn)點(diǎn),、茶顏悅色,、書亦燒仙草、古茗等大量玩家,。
在茶飲這條賽道上,，未來5年資本市場(chǎng)只會(huì)泛濫成災(zāi)，絕對(duì)不存在“稀缺”問題,。
賣奶茶談稀缺就是一個(gè)笑話,，星巴克都不敢向客戶兜售稀缺價(jià)值，而只會(huì)宣傳自己的核心社交價(jià)值,。要說消費(fèi)品類標(biāo)的稀缺,，中國(guó)可能只有茅臺(tái)是稀缺的，當(dāng)然拋開特殊的歷史背景,，茅臺(tái)也不會(huì)具有目前的稀缺價(jià)值,。除此之外，其它消費(fèi)品很難冠上稀缺概念,，凡是用“稀缺”這兩個(gè)字寫研究報(bào)告忽悠投資人的證券分析師居心不良,，可以開除了！
這也讓IPO君想起一個(gè)笑話,，國(guó)信證券2014年曾發(fā)布一份報(bào)告,，這報(bào)告標(biāo)題相當(dāng)風(fēng)騷：《醫(yī)藥保健：抗ED藥物專題研究色不可戒,，搶仿來襲》,，號(hào)稱中國(guó)有1.4億ED男性（不懂的請(qǐng)自行百度）。
它的計(jì)算公式是這樣的,，中國(guó)總?cè)丝?3.54億,，男性占比51.25%，其中20歲以上占76.98%,，20歲以上ED患病率26.1%,。因此，勃起功能障礙患者人數(shù) 13.54×51.25%×76.98%×26.1%=1.4億人,。也就是說,，每5個(gè)中國(guó)男性，就有1人患有ED,。
為了幫上市公司賣藥,，這位國(guó)信證券的分析師連腦子都ED了。
過去這幾年,，IPO君翻閱很多證券分析師的研究報(bào)告,，發(fā)現(xiàn)券商分析師整體水平江河日下，越來越LOW,，拿低俗當(dāng)有趣,，拿惡臭價(jià)值觀當(dāng)心靈雞湯。
你們欣賞下部分中資券商分析師出品的研報(bào)標(biāo)題：
黨給我智慧給我膽,，5000點(diǎn)不是夢(mèng)（這還是數(shù)千萬年薪的某首席分析師寫的）
《和尚,，你又在與哪個(gè)女人糾纏？——唐僧的911》
《俠之大者為國(guó)接盤》
《有種冷叫你媽覺得你冷》
《粉紅當(dāng)?shù)?，宅腐盛行?/span>
《你大媽不是你大媽,，你大爺還是你大爺》
《愛有多傷人，才能夠銷魂》
話題有點(diǎn)遠(yuǎn),。重新回到奈雪的茶,，這家公司到底有沒有核心價(jià)值？IPO君認(rèn)為,，是沒有的,。
首先,，奶茶市場(chǎng)門檻較低，幾十萬一家的門店成本,，幾元到幾十元的客單價(jià),，隨著市場(chǎng)供應(yīng)鏈的快速成熟，這個(gè)市場(chǎng)最終會(huì)變成紅海,，會(huì)殺到血?dú)怛v騰,。從某種程度上來說，奈雪以及喜茶這種頭部公司前期精心打造的網(wǎng)紅效應(yīng)會(huì)隨著時(shí)間延長(zhǎng)而不斷削弱,，其產(chǎn)品是否還能支撐高定價(jià)值得懷疑?，F(xiàn)在，不少資本開始注意到,，反而是蜜雪冰城這種低價(jià)主攻下沉市場(chǎng)的品牌反而規(guī)模擴(kuò)張更快,。
其次，奈雪的茶品牌并不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力,。奈雪這個(gè)名字來自創(chuàng)始人彭心的網(wǎng)名,，帶有濃濃的日系文藝風(fēng)，其店名“奈雪の茶”也是日式語,，官網(wǎng)也有專門的日語版,，要知道，2020年7月,，奈雪的茶才跑到日本去開了一家店,。冒充日系風(fēng)格就是為了價(jià)格賣的更高一點(diǎn)、收割90后嗎,？
要說“偽日系”,，奈雪的茶還不是老師傅。從名字到設(shè)計(jì)師都走日系風(fēng)的10元店名創(chuàng)優(yōu)品,，到虛假“0糖”宣傳的網(wǎng)紅飲料元?dú)馍?，再到冒充使用日本原料的農(nóng)夫山泉?dú)馀菟?、蹭日系已?jīng)成為很多網(wǎng)紅品牌收割年輕消費(fèi)群體的潛規(guī)則,。
從這角度來講，奈雪的茶自身對(duì)品牌嚴(yán)重缺乏自信,，這或許與其創(chuàng)始人出身營(yíng)銷有關(guān),，過度重視外在宣傳和包裝，內(nèi)在空洞無物,。這樣一個(gè)品牌談何對(duì)標(biāo)星巴克,，徒添笑料而已。
對(duì)了,，IPO君記得奈雪的茶選擇了2月11日除夕夜遞交招股書,，這是對(duì)自身有多不自信才會(huì)想出來的鬼主意,。一家公司創(chuàng)始人將心思都花在這些小動(dòng)作上，二級(jí)市場(chǎng)投資人敢將真金白銀投進(jìn)去嗎,？
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