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今日讀法網(wǎng)（gz-hsi.com）快訊：近日,，業(yè)內(nèi)人士指出,，科創(chuàng)板進(jìn)入常態(tài)化審核發(fā)行階段,，對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容與從嚴(yán)把關(guān)并舉，新股供求關(guān)系趨于平衡,，有利于形成市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制,。

      根據(jù)上交所11月25日晚網(wǎng)站顯示，安翰科技撤回相關(guān)申請(qǐng)文件,，上交所決定終止審核,。安翰科技成為第20家科創(chuàng)板上市申請(qǐng)被終止的企業(yè)。從6月5日科創(chuàng)板上市委第一次審議會(huì)議至今,，歷時(shí)逾5個(gè)半月,，過會(huì)企業(yè)數(shù)量“滿百”。其中,，正式上市交易的企業(yè)56家,，處于申購(gòu)、路演階段的準(zhǔn)上市企業(yè)8家,。另有部分公司正在等待證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批文,。

以注冊(cè)制為核心的審核理念

       華峰測(cè)控、成都先導(dǎo)兩家公司科創(chuàng)板首發(fā)上市于11月22日申請(qǐng)獲得通過,，分別成為第99家和第100家過會(huì)企業(yè),。

       成都先導(dǎo)也是四川地區(qū)首家科創(chuàng)板過會(huì)公司。從地域分布看,，科創(chuàng)板過會(huì)百家企業(yè)覆蓋北京,、上海、天津,、廣東,、浙江、江蘇等16個(gè)地區(qū),。其中,，北京過會(huì)19家，江蘇過會(huì)17家,，廣東過會(huì)16家,，位居地域排行前三名。過會(huì)企業(yè)中也有在境外注冊(cè)的企業(yè),，如華潤(rùn)微電子,。

       從行業(yè)情況看，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)達(dá)43家,，占比近半,。此外，生物產(chǎn)業(yè)21家,，新材料產(chǎn)業(yè)16家,，高端裝備制造產(chǎn)業(yè)15家，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)4家,，新能源產(chǎn)業(yè)1家,。

       從過會(huì)企業(yè)選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)看，百家企業(yè)覆蓋了五套上市標(biāo)準(zhǔn),，充分體現(xiàn)了科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性,。其中，選擇標(biāo)準(zhǔn)一的企業(yè)最多,，一共有86家,。此外，還有首家選擇紅籌股上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)華潤(rùn)微電子,、首家選擇特殊表決權(quán)上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)優(yōu)刻得,。

       優(yōu)刻得是設(shè)置“特別表決權(quán)”的第一例，目前已經(jīng)提交注冊(cè),，等待證監(jiān)會(huì)注冊(cè)結(jié)果,。根據(jù)公司的特別表決權(quán)設(shè)置安排，公司共同實(shí)際控制人季昕華,、莫顯峰及華琨持有的A類股份每股擁有的表決權(quán)數(shù)量為其他股東（包括本次公開發(fā)行對(duì)象）所持有的B類股份每股擁有的表決權(quán)的5倍,。本次發(fā)行前,，季昕華3人合計(jì)直接持有26.8347%股份。根據(jù)現(xiàn)行的公司章程,，通過設(shè)置特別表決權(quán)持有公司64.7126%的表決權(quán),。

       華潤(rùn)微電子或成為科創(chuàng)板紅籌上市第一股。招股書顯示,，華潤(rùn)微電子是中國(guó)領(lǐng)先的擁有芯片設(shè)計(jì),、晶圓制造、封裝測(cè)試等全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)能力的半導(dǎo)體企業(yè),。據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，以銷售額計(jì)，公司是2018年前十名中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)中唯一一家以IDM模式為主運(yùn)營(yíng)的半導(dǎo)體企業(yè),，是中國(guó)規(guī)模最大的功率器件企業(yè),。

       在以注冊(cè)制為核心的審核理念下，盈利狀況有別,、成長(zhǎng)進(jìn)度不一的科創(chuàng)企業(yè)得到包容,。連續(xù)三年虧損的澤璟制藥成為第一家選擇上市標(biāo)準(zhǔn)五的企業(yè)。公司目前已通過上市委審議,，正在履行證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié),。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，過去連續(xù)三年虧損的在審企業(yè)累計(jì)已有9家,，都處在不同的審核階段,。

       上交所副總經(jīng)理盧文道在11月4日召開的設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制宣布一周年吹風(fēng)會(huì)上表示，近期科創(chuàng)板公司發(fā)行上市審核進(jìn)入常態(tài)化,，繼續(xù)堅(jiān)持公開,、透明的審核機(jī)制，市場(chǎng)總體上比較認(rèn)可,。在保障質(zhì)量的前提下,，交易所審核節(jié)奏有所加快，這與9月份之后在審企業(yè)相繼集中完成補(bǔ)充半年報(bào)有關(guān),，也與需要在規(guī)定的6個(gè)月時(shí)間內(nèi)完成發(fā)行上市審核要求有關(guān),，更是保障科創(chuàng)板上市企業(yè)有序供給，發(fā)揮好科創(chuàng)板服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)融資需求等基本功能的需要,。

包容與從嚴(yán)把關(guān)并舉,，并非降低審核標(biāo)準(zhǔn)

       包容并不意味著對(duì)“問題”的容忍。截至目前,，企業(yè)主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)和注冊(cè)申請(qǐng)材料,、科創(chuàng)板上市委行使否決權(quán)、證監(jiān)會(huì)不予注冊(cè)等情形都有案例出現(xiàn),。

       事實(shí)上,，截至目前共有104家企業(yè)在科創(chuàng)板上市委“上會(huì)”,，3家企業(yè)未通過并終止審核，1家企業(yè)處于暫緩審議狀態(tài),。

       國(guó)科環(huán)宇,、泰坦科技,、博拉網(wǎng)絡(luò)3家企業(yè)未獲通過,，原因基本一致：“上市委認(rèn)為，發(fā)行人未能準(zhǔn)確披露業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì),，未能準(zhǔn)確披露其核心技術(shù)及其先進(jìn)性和主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的情況,。”

       復(fù)旦張江處于暫緩審議,?？苿?chuàng)板上市委對(duì)公司提出問詢，公司主要產(chǎn)品里葆多的銷售政策短期大幅變化,，推廣商由泰凌醫(yī)藥變更為上海葆溯后又變更為上海輝正的原因及合理性,；2018年11-12月里葆多銷售收入大幅增長(zhǎng)的原因，該產(chǎn)品銷售和原材料配比的合理性,；上海輝正支付公司5000萬元商業(yè)補(bǔ)償金的商業(yè)實(shí)質(zhì)及上海輝正（海正藥業(yè)）的相關(guān)會(huì)計(jì)處理,，和十年獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)是否有關(guān)，對(duì)復(fù)旦張江2018年業(yè)績(jī)的影響,，相關(guān)占比變化的合理性等,。

       上交所此前表示，“按照注冊(cè)制下科創(chuàng)板發(fā)行上市審核既有規(guī)則和程序,，無論審核同意還是不同意發(fā)行上市,，或者因主動(dòng)撤回等原因終止審核，都是審核中的正?，F(xiàn)象,。”上交所網(wǎng)站顯示,，已有13家企業(yè)經(jīng)審核問詢撤回發(fā)行上市申請(qǐng),，4家企業(yè)經(jīng)過現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)；再加上未能過會(huì)的3家企業(yè),，目前終止審核企業(yè)達(dá)到20家,。

       部分企業(yè)過會(huì)后在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)環(huán)節(jié)“折戟”。在通過科創(chuàng)板上市委審議后,，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)恒安嘉新不予注冊(cè),，同意世紀(jì)空間、利元亨撤回注冊(cè)申請(qǐng)終止注冊(cè),。證監(jiān)會(huì)指出,，恒安嘉新對(duì)4個(gè)重大合同相關(guān)收入確認(rèn)的信息披露前后不一致,，且有實(shí)質(zhì)性差異，將上述會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正認(rèn)定為特殊會(huì)計(jì)處理事項(xiàng)的理由不充分,，不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求,，公司存在會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱和內(nèi)控缺失的情形；公司未按招股說明書的要求對(duì)上述前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正事項(xiàng)進(jìn)行披露,。在不予注冊(cè)后,，證監(jiān)會(huì)還對(duì)該公司及保薦機(jī)構(gòu)等出具了警示函。

供給節(jié)奏常態(tài)化,，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制已初見端倪

      在百家過會(huì)企業(yè)中,，64家公司進(jìn)入發(fā)行上市程序。其中,，56家公司正式上市交易,。佰人醫(yī)療、江蘇北人,、卓易信息,、碩世生物、建龍微納,、普元信息,、祥生醫(yī)療、邁得醫(yī)療8家企業(yè)正在進(jìn)行定價(jià),、申購(gòu),、路演的環(huán)節(jié)。此外,，當(dāng)虹科技,、芯源微2家公司獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)即將上市。聚辰股份,、優(yōu)刻得,、國(guó)盾量子等22家公司報(bào)送證監(jiān)會(huì)等待注冊(cè)批文，成都先導(dǎo),、華峰測(cè)控,、石頭科技等公司通過上市委審核準(zhǔn)備下一步報(bào)送證監(jiān)會(huì)流程。

       供給節(jié)奏常態(tài)化,，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制已初見端倪,。11月19日，科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)祥生醫(yī)療公布了發(fā)行定價(jià),，最終確定為50.53元/股,，低于主承銷商投價(jià)報(bào)告估值區(qū)間（50.57元/股-55.62元/股）下限。這是科創(chuàng)板新股首次打破投價(jià)報(bào)告的估值區(qū)間。

       資深投行人士王驥躍認(rèn)為,，從過往情況看,，科創(chuàng)板雖然不限23倍市盈率發(fā)行，但在供不應(yīng)求以及新股不敗的預(yù)期下,，之前主承銷商投價(jià)報(bào)告的錨效應(yīng)到了極致,，幾乎是賣方定什么價(jià)買方都愿意買；近期破發(fā)個(gè)股出現(xiàn),，買方開始真正注重研究新股定價(jià)和估值,，而不是盲目買入。這就是市場(chǎng)規(guī)律起作用的體現(xiàn),。

       在科創(chuàng)板開市之初,，科創(chuàng)板新股獲得市場(chǎng)資金青睞,，首月平均漲幅154.6%（僅統(tǒng)計(jì)上市滿一個(gè)月的新股）,。時(shí)至11月6日，昊海生科在上市后第6個(gè)交易日開盤跌破發(fā)行價(jià),。同日,，上市僅兩天的久日新材收盤破發(fā)。此外,，杰普特,、天準(zhǔn)科技、新光光電,、卓越新能接連盤中破發(fā),。截至11月25日收盤，科創(chuàng)板有6只股票收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià),。

結(jié)語

       倒逼機(jī)構(gòu)理性報(bào)價(jià),，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板新股也將更加“挑剔”是未來趨勢(shì)?？苿?chuàng)板部分新股出現(xiàn)破發(fā)在預(yù)期之中,，是正常的市場(chǎng)現(xiàn)象。市場(chǎng)投資逐漸回歸理性,。新股發(fā)審節(jié)奏明顯加快,，未來新股發(fā)行或依然維持較快速度，新股稀缺性下降,，新股上市溢價(jià)水平理論上會(huì)受到制約,。