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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（金融界）

來源：格隆匯

近期的醫(yī)藥股榮昌生物-B（9995.HK）成為港股打新中的一匹黑馬，超額認購52.4倍,，一手中簽率90%,，上市首日達到33.97%漲幅，每手盈利8849.97港元,。那么,，在近期Biotech公司上市表現(xiàn)不佳的情況下，榮昌生物為何能逆勢上漲,？

圖表一：榮昌生物上市首日股價走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND,格隆匯整理

上市累計漲幅25.91%成黑馬

無論是對于A股投資還是港股投資者而言,，剛過去的10月注定不同。巨無霸螞蟻金服10月宣布開始A+H同步上市,，吸引了大量資金進行新股申購,。

而我們討論的榮昌生物-B（9995.HK），在招股期恰逢與螞蟻金服時間重合,，這也使得原本最受市場矚目的時刻被這個巨無霸分流,。從一手中簽率來看，榮昌生物的中簽率大幅提高,，相比近一個月上市的醫(yī)藥股僅有個位數(shù)的中簽率,，顯得投資者冷靜了許多。

但從上市表現(xiàn)情況來看,，獲得19家投資機構作為基石投資者青睞的公司表現(xiàn)并不差,。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止11月11日收盤,，從近一個月港股醫(yī)藥新股上市表現(xiàn)來看,，榮昌生物上市首日漲幅33.97%，累計區(qū)間漲幅25.91%,，均成為同期同業(yè)表現(xiàn)最佳,。

圖表二：近1個月港股醫(yī)藥新股上市表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理 數(shù)據(jù)截止2020年11月11日收盤

三大創(chuàng)新藥平臺,，構建核心護城河

能夠在二級市場中獲得認可,，主要還是來自于榮昌生物核心競爭力，也就是其本身的研發(fā)產品及技術平臺的認同,。

在研產品上,，公司的在研管線覆蓋抗腫瘤、自身免疫,、眼科等領域,，共計擁有超過10種候選藥物,，其中有5種處于臨床開發(fā)階段，主要針對17種適應癥進行臨床開發(fā),。此外,，還有5種以上的候選藥物已經提交試驗性新藥（IND）申請或處于臨床前研究階段。

其中,，榮昌生物有三種具有高度特異性的核心候選藥物——泰它西普(RC18),、維迪西妥單抗(RC48)、RC28,，正在分別被開發(fā)用于治療自身免疫疾病,、腫瘤和眼科疾病。

在自身免疫性疾病領域上,，泰它西普(RC18)用于系統(tǒng)性紅斑狼瘡治療已遞交NDA,，臨床效果優(yōu)于已上市產品貝利木單抗。在腫瘤領域上,，維迪西妥單抗(RC48)胃癌適應癥已遞交NDA,，有望成為首個上市的國產ADC藥物。RC28是潛在同類首創(chuàng)血管內皮生長因子(VEGF）/成纖維細胞生長因子(FGF)雙靶點融合蛋白,，擬開發(fā)用于治療眼部疾病,。目前，公司正在進行濕性AMD的Ⅰb期臨床研究,，并已啟動糖尿病黃斑水腫(DME)及糖尿病視網(wǎng)膜病變(DR)的Ⅱ期臨床研究,。

在榮昌生物擁有兩款進入上市申請的創(chuàng)新藥，以及一系列在研藥物亮眼研發(fā)進度的背后,，公司的ADC,、雙抗、抗體融合蛋白三大創(chuàng)新藥研發(fā)平臺成為有效助力,。利用這些技術平臺,，榮昌生物能實現(xiàn)設計創(chuàng)造具有創(chuàng)新機制及新靶點的新分子，計劃每年有一至兩種候選藥物提交IND申請,。

自全球第一款ADC藥物Mylotarg上市以來,，全球ADC藥物銷售規(guī)模迅速增長。根據(jù)公開資料數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，全球ADC藥物銷售總量為24.78億美元,，2011年至2019年復合增速為65.9%。國內ADC藥物平臺正常成為各大藥企的必爭之地,。榮昌生物有完善的ADC研發(fā)和生產平臺，在中國ADC行業(yè)處于領先地位,，能不斷開發(fā)具有更好臨床效果的ADC新藥,。

圖表三：全球ADC藥物收入與增速

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg,格隆匯整理

在雙抗平臺領域,，榮昌生物的 Hibody是新型分子形式，可廣泛應用于各種雙抗,，表達水平高,，且同質性好。目前公司已通過該新型分子形式構建多種雙特異性抗體,，包括處于 IND 階段的 RC138,、RC148、RC158,。對于雙抗平臺而言,，可生產性是關鍵的技術瓶頸。Hibody 的雙抗平臺生產的雙抗產品表達量高,，且產品同質性高,，未來有望用于下一代雙功能抗體的前沿設計。

在抗體融合蛋白上,，榮昌生物的抗體和融合蛋白平臺充分利用了生物信息學輔助蛋白設計及蛋白質工程方面的知識,，包括以下主要功能：抗體/融合蛋白篩選和蛋白質工程；細胞系/工藝開發(fā),；藥物/藥品的 GMP 生產,。公司利用該平臺研發(fā)了泰它西普（RC18）、RC28 等多個國家一類創(chuàng)新生物藥,。

小結

從質地上來看,，榮昌生物十分有看點，2款產品即將上市,，商業(yè)化進程正在加速,，最快明年就開始掙錢，并且核心產品非常具有競爭力,，三大技術平臺壁壘高,，擁有核心護城河。

從估值角度上來看,，公司仍具有價值投資吸引力,。根據(jù)國金證券最新研報指出，針對公司在研管線核心品種的拆分與估值,，以及已上市品種的拆分和估值,，預計公司在僅考慮單藥治療以及國內研發(fā)銷售的情況下，合理估值預計為330億人民幣,，給予公司“買入”評級,，目標價79.5港元，相較于11月11日收盤價65.6港元仍有21.19%空間，值得持續(xù)關注,。

原文標題：榮昌生物-B（9995.HK）：上市累計漲幅25.91%,，三大創(chuàng)新平臺構建護城河  來源：金融界    原文鏈接：https://dy.163.com/article/FR86OETF0519QIKK.html