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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】

本文來(lái)源 |北京商報(bào)

編輯整理 |今日讀法

首次從新三板轉(zhuǎn)板上市告吹3年之后,，森鷹窗業(yè)2021年“五一”前夕再闖IPO,，只不過(guò),，這次想闖進(jìn)的是創(chuàng)業(yè)板,。

3年前轉(zhuǎn)板上市敗北之際,，董事長(zhǎng)邊書(shū)平曾曝出涉嫌行賄,；再闖創(chuàng)業(yè)板IPO,，企業(yè)也未擺脫概念炒作,、誤導(dǎo)消費(fèi)的質(zhì)疑漩渦,。二度IPO,，森鷹窗業(yè)的路有多遠(yuǎn)？

二度IPO欲闖創(chuàng)業(yè)板

2021年4月27日,，深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核信息公開(kāi)網(wǎng)站顯示,，恢復(fù)哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“森鷹窗業(yè)”）發(fā)行上市審核。同一天,，森鷹窗業(yè)更新《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）》,，宣布欲闖創(chuàng)業(yè)板IPO。

深交所恢復(fù)森鷹窗業(yè)發(fā)行上市審核

招股書(shū)顯示，森鷹窗業(yè)本次公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)2370萬(wàn)股,，擬募集資金2.48億元用于哈爾濱年產(chǎn)15萬(wàn)平方米定制節(jié)能木窗建設(shè)項(xiàng)目,；3.75億元用于南京年產(chǎn)25萬(wàn)平方米定制節(jié)能木窗項(xiàng)目；5000萬(wàn)元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,，上述明確用途的擬用資金共計(jì)6.73億元,。

森鷹窗業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為定制化節(jié)能鋁包木窗研發(fā)、設(shè)計(jì),、生產(chǎn)及銷(xiāo)售于一體的高新技術(shù)企業(yè),，主要產(chǎn)品包括節(jié)能鋁包木窗、幕墻及陽(yáng)光房,。2018-2020年,，森鷹窗業(yè)的營(yíng)收分別約為6.11億元、7.28億元以及8.37億元,；凈利潤(rùn)分別約為0.6億元,、0.76億元以及1.27億元；年均復(fù)合增長(zhǎng)率為45%,。

森鷹窗業(yè)最新招股書(shū)披露,，森鷹窗業(yè)近三年?duì)I收、凈利潤(rùn)呈上升趨勢(shì)

此前森鷹窗業(yè)有過(guò)一次失敗的IPO經(jīng)歷,。據(jù)招股書(shū)披露，早在2007年,，森鷹窗業(yè)就曾注冊(cè)上海森鷹,，并試圖以上海森鷹為上市主體尋求上市機(jī)會(huì)，但上海森鷹于2015年11月完成注銷(xiāo),。2014年,，森鷹窗業(yè)掛牌新三板，并于次年提出轉(zhuǎn)板申請(qǐng),。2017年10月31日,，在排隊(duì)662天后，森鷹窗業(yè)被發(fā)審委攔在A股上市大門(mén)之外,。

董事長(zhǎng)邊書(shū)平曾涉嫌行賄

就在森鷹窗業(yè)3年前新三板轉(zhuǎn)板IPO敗北之際,，邊書(shū)平曝出涉嫌行賄，受到司法部門(mén)關(guān)注,。

2017年底,，上海市第二中級(jí)人民法院出具的《李耀新受賄一審刑事判決書(shū)》顯示，“2013-2016年,，被告人李耀新利用擔(dān)任市經(jīng)信委主任的職務(wù)便利,，為駿鷹公司董事長(zhǎng)邊某某投資入股創(chuàng)導(dǎo)(上海)智能技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱‘創(chuàng)導(dǎo)公司’)提供幫助，并承諾為邊某某實(shí)際經(jīng)營(yíng)的哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱‘森鷹公司’)在上海周邊地區(qū)獲取工業(yè)用地提供幫助。2014年3月,，李耀新以借款為名,，收受駿鷹公司邊某某給予的錢(qián)款100萬(wàn)元，用于其個(gè)人以上海智足投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱‘智足公司’)的名義投資入股創(chuàng)導(dǎo)公司,。”

森鷹窗業(yè)董事長(zhǎng)邊書(shū)平涉嫌行賄

這里的“邊某某”就是森鷹窗業(yè)老板邊書(shū)平,。最新招股說(shuō)明書(shū)披露，邊書(shū)平在上述行賄事件中,，并未得到不正當(dāng)利益,，最終被作出不起訴決定。

森鷹窗業(yè)最新招股書(shū)披露,，邊書(shū)平在涉嫌行賄案中免除處罰,、不被起訴

但森鷹窗業(yè)首次轉(zhuǎn)板上市失敗，卻時(shí)時(shí)讓人與邊書(shū)平涉嫌行賄產(chǎn)生聯(lián)想,。

“空調(diào)窗”被指誤導(dǎo)消費(fèi)

躲過(guò)涉嫌行賄一劫,，厲兵秣馬搏擊市場(chǎng)的森鷹窗業(yè)，2020年7月推出新品類(lèi)“空調(diào)窗”,，宣稱“不用空調(diào),，就用森鷹空調(diào)窗”。然而,，這個(gè)被森鷹窗業(yè)引以為豪的品類(lèi)創(chuàng)新,，卻被專業(yè)人士認(rèn)為是概念炒作，涉嫌誤導(dǎo)消費(fèi),，甚至涉及商業(yè)欺詐,。

森鷹窗業(yè)推出新品類(lèi)“空調(diào)窗”

北京商報(bào)曾援引家電產(chǎn)業(yè)觀察家許意強(qiáng)的說(shuō)法報(bào)道稱：“這是典型的誤導(dǎo)消費(fèi)。”許意強(qiáng)認(rèn)為,，國(guó)家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)明確了空調(diào)的定義,，是對(duì)密閉空間的空氣具有溫度、濕度等調(diào)節(jié)功能的產(chǎn)品,，森鷹空調(diào)窗就是利用產(chǎn)品密閉性的優(yōu)勢(shì),，降低導(dǎo)熱性，沒(méi)有起到調(diào)節(jié)溫度的功能,，“稱為空調(diào)窗,，應(yīng)該是像小學(xué)生寫(xiě)作文一樣，用了一個(gè)比喻或夸大的修辭手法,，空調(diào)在密閉的空間里,，是可以主動(dòng)降溫或升溫的，即使開(kāi)窗,，空調(diào)本身也在工作,，讓室溫降低或升高,。森鷹所謂的空調(diào)窗不是空調(diào)，就是一個(gè)窗,，叫‘隔熱窗’更科學(xué)一點(diǎn),，‘不用空調(diào)，就用森鷹空調(diào)窗’是比較嚴(yán)重的誤導(dǎo)消費(fèi),，甚至可能還會(huì)產(chǎn)生商業(yè)欺詐等一系列法律問(wèn)題”,。

北京中聞律師事務(wù)所合伙人王國(guó)華也指出：“森鷹的空調(diào)窗是否能實(shí)現(xiàn)空調(diào)所具備的功能，是需要科學(xué)驗(yàn)證的,。從實(shí)際情況來(lái)看,，任何窗戶都很難達(dá)到空調(diào)的效果，因?yàn)榭照{(diào)和窗戶本身就有很明顯的區(qū)別,。不是空調(diào),，卻宣稱自己能夠代替空調(diào)，涉嫌虛假宣傳,，存在消費(fèi)誤導(dǎo),，對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是一種欺詐。”

北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn),，2021年“五一”期間,，“不用空調(diào)，就用森鷹空調(diào)窗”的巨幅廣告依然在一些機(jī)場(chǎng),、高鐵站大張旗鼓地出現(xiàn),，概念炒作、涉嫌誤導(dǎo)消費(fèi)的質(zhì)疑,，在門(mén)窗行業(yè)內(nèi)外一直沒(méi)有停止,。

上市面臨四重考驗(yàn)

董事長(zhǎng)涉嫌行賄陰影尚存，新產(chǎn)品誤導(dǎo)消費(fèi)質(zhì)疑未消,，森鷹窗業(yè)二戰(zhàn)IPO，欲叩開(kāi)創(chuàng)業(yè)板大門(mén),，這條路究竟有多遠(yuǎn),？投資專家陸昕認(rèn)為，森鷹窗業(yè)的創(chuàng)業(yè)板IPO之路將面臨四重考驗(yàn),。

第一,，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一存風(fēng)險(xiǎn)。2018-2020年,，森鷹窗業(yè)的節(jié)能鋁包木窗產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別為92.07%,、96.99%和95.45%，第二大營(yíng)收業(yè)務(wù)為幕墻及陽(yáng)光房,，營(yíng)收占比僅分別為7.93%,、3.01%和4.55%,。森鷹窗業(yè)過(guò)度依賴節(jié)能鋁包木窗產(chǎn)品，而這種產(chǎn)品主要適用于北方冬天寒冷地區(qū),，發(fā)展空間有限,。

森鷹窗業(yè)最新招股書(shū)披露，節(jié)能鋁包木窗產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入九成以上

第二,，應(yīng)收賬款較高,，現(xiàn)金流面臨壓力。2018-2020年各期末,，森鷹窗業(yè)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別約為2.24億元,、2.32億元和2.11億元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為24.12%,、21.79%和17.18%,。招股書(shū)顯示，森鷹窗業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了多家資金鏈緊張或經(jīng)營(yíng)困難的客戶,。2020年度,，齊齊哈爾龍暉房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、哈爾濱明悅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司應(yīng)收款項(xiàng)賬面余額分別371.46萬(wàn)元,、205.77萬(wàn)元,，全部計(jì)提壞賬合計(jì)577.23萬(wàn)元。2018年度,，北京東方依水源房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司,、大慶北航房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、哈爾濱鑫勝濕地旅游開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司應(yīng)收款項(xiàng)賬面余額分別為109.03萬(wàn)元,、14.97萬(wàn)元,、301.41萬(wàn)元，全部計(jì)提壞賬共計(jì)425.41萬(wàn)元,。

森鷹窗業(yè)最新招股書(shū)披露,，近三年應(yīng)收賬款分別約為2.24億元、2.32億元和2.11億元

第三,，工程業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力,。為了打開(kāi)工程市場(chǎng)，森鷹窗業(yè)曾多次向房企讓利,。據(jù)森鷹窗業(yè)披露,，其在實(shí)際投標(biāo)過(guò)程中，房企信譽(yù)高低對(duì)應(yīng)的毛利率差距最高約10個(gè)點(diǎn),。隨著長(zhǎng)三角房企競(jìng)爭(zhēng)加劇,，以杭州、南京等長(zhǎng)三角核心城市為代表的諸多地區(qū)都已經(jīng)推廣雙限價(jià)措施,，來(lái)自監(jiān)管層面的壓力也倒逼著房企從行業(yè)上下游尋求利潤(rùn)空間,，意味著森鷹窗業(yè)本就弱勢(shì)的議價(jià)空間將進(jìn)一步被擠壓,。

第四，與投資人對(duì)賭,，面臨巨大回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn),。二度IPO，森鷹窗業(yè)引入紅星美凱龍,、居然之家和歐派三大投資人“坐鎮(zhèn)”,，股權(quán)占比分別為2.1%、2.11%以及2.11%,，位列森鷹窗業(yè)第三到第五大股東,。森鷹窗業(yè)承諾，如果公司未能在2025年12月31前實(shí)現(xiàn)合格上市,，三大股東有權(quán)要求森鷹窗業(yè)將股權(quán)回購(gòu),。森鷹窗業(yè)還許諾，在2025年之前,，三方可以隨時(shí)明示或以行動(dòng)放棄協(xié)定下森鷹窗業(yè)的上市工作,，并要求后者回購(gòu)股份。這意味著,，一旦森鷹窗業(yè)達(dá)不到上市或業(yè)績(jī)目標(biāo),，將付出巨額回購(gòu)代價(jià)，為完成目標(biāo)可能在經(jīng)營(yíng)上不擇手段,，鋌而走險(xiǎn),。

北京商報(bào)記者 趙述評(píng) 孔文燮

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