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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（牛牛金融研究）

昔日細(xì)分行業(yè)的白馬長(zhǎng)園集團(tuán),，如今因一起“三高”并購(gòu)再次走入人們的視線,。

10月23日,，長(zhǎng)園集團(tuán)公告稱(chēng),，公司于當(dāng)日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局《行政處罰決定書(shū)》及《市場(chǎng)禁入決定書(shū)》,。

上述《決定書(shū)》與2018年爆出的長(zhǎng)園集團(tuán)子公司長(zhǎng)園和鷹財(cái)務(wù)造假事件相關(guān),，如今伴隨著證監(jiān)會(huì)處罰決定結(jié)果,，終于一錘定音,。

而追溯到此次并購(gòu)前，長(zhǎng)園集團(tuán)在2013年-2015年3年時(shí)間實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)翻倍（相較于2012年）,，業(yè)績(jī)喜人,。那么，由行業(yè)白馬到收到證監(jiān)會(huì)“一紙文書(shū)”,，它經(jīng)歷了什么呢,？

關(guān)鍵詞有兩個(gè)，一個(gè)是“控制權(quán)爭(zhēng)奪”,，另一個(gè)是“三高”并購(gòu),。

核心資產(chǎn)被“剝奪”

溢價(jià)652%收購(gòu)“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的來(lái)龍去脈

上文提到，在2016年前,，公司可謂是輻射材料領(lǐng)域的一匹白馬,，用3年時(shí)間實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)翻倍，在專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域頗有建樹(shù),。

而說(shuō)起如今的長(zhǎng)園集團(tuán),，它的經(jīng)營(yíng)更像是以“收購(gòu)”為主，通過(guò)在資本市場(chǎng)不斷攻城略地來(lái)擴(kuò)大公司規(guī)模。以其2020年中報(bào)披露為準(zhǔn),，長(zhǎng)園集團(tuán)有70家子公司,，且大多為收購(gòu)而來(lái)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)基本是收購(gòu)的公司所承擔(dān),。

由“白馬”向“包工頭”的轉(zhuǎn)變由何而來(lái)呢,？還要從一場(chǎng)扭曲的控制權(quán)爭(zhēng)奪說(shuō)起。

長(zhǎng)園集團(tuán)起初的實(shí)控人是李嘉誠(chéng)旗下的長(zhǎng)和投資,，2013年下半年開(kāi)始,，長(zhǎng)和投資逐步減持并退出。隨后,，公司便爆發(fā)了持續(xù)4年的控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn),。其中一方是沃爾核材，其頻頻舉牌,，一度取得持股的優(yōu)勢(shì),；另一方是公司的管理層，雖“囊中羞澀”,，但也始終不肯“束手就擒”，這種情況維持了近四年,，誰(shuí)也沒(méi)能取得絕對(duì)控制權(quán),。

直至2018年1月，這場(chǎng)控制權(quán)爭(zhēng)奪才“完美落幕”：長(zhǎng)園集團(tuán)同意向沃爾核材轉(zhuǎn)讓下屬子公司長(zhǎng)園電子75%股權(quán),，沃爾核材則同意逐步減持公司股份,，不再覬覦控制權(quán)。

按理說(shuō)和平解決控制權(quán)之爭(zhēng),，公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展應(yīng)重回正軌,。但是，雖然公司在2016年,、2017年還強(qiáng)撐著業(yè)績(jī),，結(jié)果到了2018年業(yè)績(jī)開(kāi)始大幅變臉，當(dāng)年扣非后虧損近12億元,，同比下降286.77%,。同時(shí)，公司還大幅追溯調(diào)減了前兩年業(yè)績(jī),，2016年凈利潤(rùn)由6.4億元縮水至1.06億元,，2017年凈利潤(rùn)由11.36億元變?yōu)?7,432萬(wàn)元。

而經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化與控制權(quán)爭(zhēng)奪有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系,。

其一,，公司在2018年將發(fā)家之初、立身之本的長(zhǎng)園電子轉(zhuǎn)讓給沃爾核材。要知道,，長(zhǎng)園電子集團(tuán)2017年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著,，凈利潤(rùn)突破1億元，占上市公司當(dāng)年凈利潤(rùn)的十分之一左右,，同時(shí)其還進(jìn)入了新能源汽車(chē)市場(chǎng),，通過(guò)比亞迪等新能源汽車(chē)廠商的認(rèn)證，可謂是處于朝陽(yáng)賽道上,，公司因此失去了最優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn),；

其二，公司在控制權(quán)爭(zhēng)奪期間,，先后于2016年和2017年買(mǎi)入長(zhǎng)園和鷹和中鋰新材兩起資產(chǎn),。其中，長(zhǎng)園和鷹作價(jià)18.8億元,，溢價(jià)率652.02%,；中鋰新材作價(jià)21億元，溢價(jià)率367.51%,。兩起收購(gòu)導(dǎo)致公司有近40億元的現(xiàn)金流出,。

而就并購(gòu)長(zhǎng)園和鷹而言，還是與控制權(quán)爭(zhēng)奪息息相關(guān),。長(zhǎng)園和鷹的出售方拿到公司支付的現(xiàn)金后,，或用于增持公司股份并與管理層結(jié)成一致行動(dòng)關(guān)系，或?qū)芾韺拥某止善脚_(tái)進(jìn)行增資,，把這筆錢(qián)變成管理層爭(zhēng)奪控制權(quán)的“彈藥”,。管理層因此可以達(dá)到用公司現(xiàn)金維持對(duì)公司控制的目的。當(dāng)然,，管理層也并沒(méi)有做到空手套白狼,，從畸高的標(biāo)的溢價(jià)率便可看出端倪。

也正是因?yàn)閷?duì)長(zhǎng)園和鷹的收購(gòu),，為長(zhǎng)園集團(tuán)后來(lái)被立案調(diào)查打開(kāi)了大門(mén),。

借“財(cái)務(wù)造假”來(lái)“粉飾太平”——承諾期剛過(guò)，業(yè)績(jī)快速變臉的長(zhǎng)園和鷹

開(kāi)頭提到,，長(zhǎng)園集團(tuán)過(guò)半數(shù)子公司為收購(gòu)而來(lái),，不過(guò)其商譽(yù)主要是由長(zhǎng)園和鷹、珠海運(yùn)泰利,、中鋰新材構(gòu)成的：

從其歷年商譽(yù)變化情況來(lái)看,，可以看出2015年起長(zhǎng)園集團(tuán)商譽(yù)突飛猛進(jìn)，也正是與上述三起收購(gòu)相關(guān)：

所以長(zhǎng)園集團(tuán)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)大不大,，關(guān)鍵看收購(gòu)的這三家子公司,，尤其是收購(gòu)溢價(jià)率高達(dá)652%的長(zhǎng)園和鷹,，背負(fù)著至少要努力完成業(yè)績(jī)承諾期的壓力。

按照約定,，長(zhǎng)園和鷹以連續(xù)2年的業(yè)績(jī)承諾來(lái)對(duì)本次收購(gòu)進(jìn)行兜底,。長(zhǎng)園和鷹原股東承諾2016年度、2017年度合并報(bào)表口徑扣非凈利潤(rùn)分別不低于1.5億,、2億,。

2016年，長(zhǎng)園和鷹實(shí)現(xiàn)1.56億元的扣非凈利潤(rùn),；2017年,，長(zhǎng)園和鷹實(shí)際完成1.76億業(yè)績(jī)，未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾,，但業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,，公司對(duì)16億商譽(yù)計(jì)提了6,583萬(wàn)的減值損失。

不過(guò),，業(yè)績(jī)承諾期剛過(guò),，長(zhǎng)園和鷹業(yè)績(jī)就迅速變臉。據(jù)2018年中報(bào)顯示,，在長(zhǎng)園集團(tuán)主要控股子公司中,，長(zhǎng)園和鷹業(yè)績(jī)排名倒數(shù)第二，利潤(rùn)僅為1,699萬(wàn),，與前一年的利潤(rùn)相差近10倍左右,。

這迅速吸引了監(jiān)管部門(mén)的注意。

在經(jīng)歷上交所二次問(wèn)詢(xún)后,，長(zhǎng)園集團(tuán)在2018年12月24日公告稱(chēng)“已有理由初步判斷長(zhǎng)園和鷹原負(fù)責(zé)人存在業(yè)績(jī)?cè)旒俚南右伞保齺?lái)一眾吃瓜群眾,。

2019年5月,，證監(jiān)會(huì)決定正式開(kāi)始立案調(diào)查。

今年6月,，調(diào)查結(jié)果公布,，長(zhǎng)園和鷹財(cái)務(wù)造假手段既有重復(fù)確認(rèn)收入，還包括通過(guò)虛假銷(xiāo)售,、提前確認(rèn)收入以及將不符合收入確認(rèn)條件的智能工廠業(yè)務(wù)收入確認(rèn)為收入等,；既有“陰陽(yáng)合同”，又有“補(bǔ)充協(xié)議”,，可謂無(wú)所不用其極,。

結(jié)果顯示，為完成并購(gòu)業(yè)績(jī)承諾,，長(zhǎng)園和鷹實(shí)施了2年多的財(cái)務(wù)造假行為,，虛增營(yíng)業(yè)收入合計(jì)約3.6億元，占長(zhǎng)園和鷹同期真實(shí)營(yíng)業(yè)收入的三分之一左右。

長(zhǎng)園和鷹原董事長(zhǎng),、財(cái)務(wù)總監(jiān)常務(wù)副總裁直接參與實(shí)施造假行為,。長(zhǎng)園集團(tuán)也被深圳證監(jiān)局給予警告，并處以50萬(wàn)元罰款,。

立案調(diào)查后被格力舉牌

長(zhǎng)園集團(tuán)之后能否重振主業(yè)

這里還有個(gè)小插曲,，長(zhǎng)園集團(tuán)還被抓緊多元化領(lǐng)域布局的格力盯上了。

2018年5月,，在控制權(quán)之爭(zhēng)后不久,，長(zhǎng)園集團(tuán)曾迎來(lái)格力集團(tuán)的部分要約收購(gòu)，當(dāng)時(shí)格力集團(tuán)欲收購(gòu)公司20%的股權(quán),，不過(guò)最后由于珠海市國(guó)資委不同意格力集團(tuán)報(bào)送的收購(gòu)方案,，此次要約收購(gòu)以失敗告終。

但這并不意味著格力集團(tuán)就此放棄長(zhǎng)園集團(tuán),。2019年以來(lái),，格力集團(tuán)開(kāi)始在二級(jí)市場(chǎng)增持長(zhǎng)園集團(tuán)股份，截至今年9月30日,，格力金投占長(zhǎng)園集團(tuán)流通股比為13.11%,。

格力在長(zhǎng)園集團(tuán)因財(cái)務(wù)造假被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查之后，還在多次增持,。當(dāng)時(shí)長(zhǎng)園集團(tuán)董事長(zhǎng)也表明,，格力看中公司在新能源汽車(chē)以及智能裝備業(yè)務(wù)上的發(fā)展前景。

現(xiàn)如今因之前“三高”并購(gòu)的處罰也已經(jīng)靴子落地,，不知在受到格力青睞后,，長(zhǎng)園集團(tuán)能否找回屬于自己的第二個(gè)春天？

原文標(biāo)題：輔仁藥業(yè)財(cái)務(wù)造假被罰590萬(wàn)元,，實(shí)控人10年市場(chǎng)禁入   來(lái)源：牛牛金融研究  

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