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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（上林院）

價值投資者注定是市場上的少數(shù)派。如果一個人想要做價值投資，也要習慣于少數(shù)派的身份和定位。對于所要投資的上市公司，要按照自己的邏輯和資料去分析，不能輕易受他人的意見所影響。

之所以每家證券公司都要花費大量資源養(yǎng)活研究所，配置證券分析師進行研究，就是因為真正的投資成功肯定是來自于研究的成功。衡量一個投資公司好壞和一個人的投資能力，都是看他的研究分析能力。

當一家上市公司股價在10元時，如果你能研究分析出公司一年后業(yè)績會大漲或有重大利好，就可以安心地持有這支股票。等到市場上越來越多的人都研究發(fā)現(xiàn)出這一點時，就會在股價上表現(xiàn)出來。而這并不需要等到下一年業(yè)績報告出來，或者重大利好兌現(xiàn)。這就是研究的價值。比如，如果你在2001年左右，就能預(yù)測到貴州茅臺以后18年的業(yè)績都是高速增長，那當然要買入長期持有了。

一、價值投資者的特點

一個價值投資者，肯定是研究型的投資者，而不是消息型的投資者，市場上無法證實的小道消息對價值投資者是沒有意義的。一個價值投資者要投入大量時間和精力，把自己培養(yǎng)成一個學術(shù)型的研究者，要有對探究上市公司發(fā)展永不滿足的好奇心。

一個價值投資者，要把自己當成企業(yè)家，要對企業(yè)的運行具有強烈的興趣。要首先對商業(yè)、對企業(yè)發(fā)展有濃厚的、發(fā)自內(nèi)心的興趣，而不能僅僅為了投資而去研究。

要培養(yǎng)自己的能力和知識，要從最簡單的公司、業(yè)務(wù)開始，再去研究復(fù)雜的企業(yè)，從財務(wù)報表到企業(yè)經(jīng)營、產(chǎn)品特點逐步建立自己的知識儲備和感悟能力，建立自己特定的能力圈。越是對事物有自己獨特的看法時，你就能發(fā)現(xiàn)獨特的市場機會，并賺到錢。大多數(shù)人能夠發(fā)現(xiàn)的事情，得出的結(jié)論，在市場上是無法賺到錢的，因為肯定已經(jīng)反映在價格上了。只有少數(shù)人提前發(fā)現(xiàn)的事實，買入并持有到其他人后知后覺都承認了，才能夠在市場上賺到大錢。

對于價值投資者來說，最重要的是實事求是，不能欺騙自己，在研究公司、預(yù)測公司業(yè)績時要盡量客觀，不能按照自己的期望去假設(shè)。很多人買了股票后，每天都希望這家公司有利好，實際上就是附加了自己不切實際的期望。而價值投資者的研究是確定性的，是客觀的。

二、長期投資的重要性

短期看，市場可能是一個投票機，按照市場參與者的情緒來反應(yīng)，而長期則必然是一個稱重機，只有好的業(yè)績才能得到市場認可。價值投資者不能太過于關(guān)注短期市場表現(xiàn)，市場的存在是為價值投資者服務(wù)的，而不是指導價值投資者的。對大部分投資者來說，操作的增加帶來的是收益的減少。短線操作雖然刺激，但很容易錯過大的賺錢機會。

很多人對周期很關(guān)注，但一個價值投資者不應(yīng)該關(guān)注周期。因為周期什么時候開始，持續(xù)多久，周期的繁榮程度有多高，什么時候結(jié)束，很難預(yù)測。一旦關(guān)注周期，你就會發(fā)現(xiàn)不僅有長周期還有中周期、短周期，有長達幾十年的周期，也有幾天的周期。進入周期思維后，就無法再做一個真正的價值投資者了。

金融市場是反人性的，市場的存在，就是專門去發(fā)現(xiàn)人性的弱點。當你過分樂觀，或者過分悲觀時，都會成為市場的韭菜。金融市場和賭場一樣，市場永遠都在，但參與者會變化。價值投資者不要求戰(zhàn)勝市場，也不跟人性為敵，只是希望能一直在市場上活下去。如果你不貪，就能獲取正常的收益，而如果運氣夠好，還會有超預(yù)期的投資回報。巴菲特投資的大都是藍籌股，買入的時候只是想拿股息和分紅，但卻經(jīng)常取得幾十倍的收益。如果你從一開始就去追求幾倍、幾十倍的收益，卻反而沒法做好投資。

三、如何尋找投資機會？

如何尋找投資機會？最好從自己身邊開始找起，比如1 你發(fā)現(xiàn)超市里某樣東西賣的比較好 2 你朋友都在使用一個軟件APP或者一個網(wǎng)站 3 你發(fā)現(xiàn)某家公司新推出的食品/飲料明顯比同類產(chǎn)品味道好 4 你認識的人都對一家公司評價很高。諸如此類，一件事情，如果一個人發(fā)現(xiàn)了，肯定也會有無數(shù)其他人都會發(fā)現(xiàn)，最終會成為一件大家都認可的事實。

相比較那些沒有任何可信性的小道消息，你自己的感知起碼不會騙你。巴菲特投資可口可樂，是因為他喜歡喝可口可樂；投資美國運通，是因為他自己用運通的信用卡。一家你自己都不愿意購買其產(chǎn)品或服務(wù)的公司，肯定是不能投資的。巴菲特說，他只賺自己認知范圍內(nèi)的錢，不懂的東西肯定不會去投資。這對任何人都適用，你不能想著去賺你自己認知范圍外的錢。一家你看不懂的股票，即便別人推薦你去買，購買的價格/時機，賣出的價格/時機，持有的時間和倉位，你都沒辦法去掌握，又怎么可能賺到錢呢？

專業(yè)的投資者會不斷去閱讀上市公司年報，了解的企業(yè)越多，關(guān)于企業(yè)的歷史知道的越多，研究過的行業(yè)越多，分析就會越深刻，越有助于做出正確的投資。而這些知識都會不斷累積，進入你的能力圈。價值投資者隨時時間越來越厲害，看問題的深度和水平都會不斷積累。而如果是技術(shù)分析投資者，每天看K線短線操作，那你研究K線幾十年可能也不會有什么提高，技術(shù)分析可能是一種偽科學，你獲得的可能是偽知識。

價值投資跟具體的行業(yè)沒關(guān)系，并不是說巴菲特投的大多數(shù)是傳統(tǒng)行業(yè)，價值投資就只投資這些行業(yè)。事實上巴菲特近年來也越來越多地投資于科技企業(yè)，比如蘋果、亞馬遜、IBM等公司。價值投資是一種思維方式，行為準則，和投資什么行業(yè)并沒有必然關(guān)系。巴菲特的知識結(jié)構(gòu)理解科技公司的技術(shù)有困難，所以他更多地投資傳統(tǒng)行業(yè)。而如果一個理工科背景的專業(yè)人士，能夠看懂半導體行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的技術(shù)變化趨勢，投資這些高科技行業(yè)，當然也是價值投資。

巴菲特特別在意安全邊際。所謂安全邊際，其實指的是一旦你投資的公司出現(xiàn)危機，或者你對公司的研究、你的分析預(yù)測出現(xiàn)了問題，你的投資能夠在多大程度上保證其安全性。安全邊際和護城河比較類似，用來避免出現(xiàn)太大損失。這意味著你買入時，不能在太高的價位上購買，比如當年中石油上市時，公司雖然是好公司，但是按上市的價格就沒有安全邊際了。任何時候，在投資時，都要盡量為自己爭取一個較大的安全邊際。這也是一個風險與收益比例的問題，安全邊際較大，意味著上漲空間大，而萬一下跌，下跌空間較小。巴菲特會花更多時間用來等待自己心儀的公司具有安全邊際時才進行投資。

四、什么時候賣出？

雖然說巴菲特持股都會長期持有。但賣出時間的選擇對價值投資也非常重要。

首先，如果你的買入理由被市場證明錯誤的話，要馬上賣掉。今年疫情發(fā)生后，巴菲特抄底了航空股，但他發(fā)現(xiàn)自己的邏輯有問題，航空股的疲軟將是長期性的，巴菲特很快就選擇了全部清倉。

其次，如果你發(fā)現(xiàn)有新的投資標的更好的話，也可以去賣出。投資需要有定力，但發(fā)現(xiàn)好的機會也要把握住。比如你投資了某一行業(yè)競爭力排名第二的公司，但后來發(fā)現(xiàn)排名第一的公司價格比這家公司更低，收益風險比更高時，也是可以出手的。

第三，如果投資的公司股價出現(xiàn)極端上漲時，也應(yīng)該賣出。有時市場上短期股價的炒作可能會遠遠超出其基本面。比如你花10元買入一支股票，你認為這支股票被低估，市場合理價值應(yīng)該是20元，你愿意等待一兩年的時間等待它回到合理價值。但可能這支股票在市場炒作下，馬上就漲到了50元、100元，這時這家公司的股價已經(jīng)超出了公司業(yè)績所能支撐的極限。可能這家公司再怎么增長，也沒有辦法支撐其估值了。這時候就應(yīng)該賣出。