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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（騰訊自選股財訊）

不同家庭之間的財富賽跑中怎么才能勝出？有統(tǒng)計顯示，在中國家庭的金融資產(chǎn)中，現(xiàn)金加銀行存款占主導(dǎo)地位，占比為51%，而在股票布局上，中國家庭只有1.4%的財富在股票上，而美國家庭有14.8%的財富投資在股票，兩國家庭的股票投資比例相差近十倍。

深圳的小李炒房賺了很多錢，目前房產(chǎn)占財富之比超過91%，而且房產(chǎn)的杠桿是2.4：1。對此，一位同學(xué)著急地問，“房產(chǎn)投資占比到底多少為好？投資品種的選擇那么多，該如何在它們之間組合配置呢？”

這的確是一個大家普遍關(guān)心的話題。1980~1990年代的時候，中國家庭還沒什么財富，注意力都放在賺錢上，賺錢是首要問題，還沒有太多理財?shù)奶魬?zhàn)。可是到最近幾年，很多人像小李一樣靠炒房賺了錢，財富多了后新的頭痛也來了，就是怎樣配置投資組合，才可以既最大化保值升值又最小化風(fēng)險？這就是我們今天的話題。

中國家庭跟其他國家對比

我們先看看中國家庭的一般情況。這些年，西南財大中國家庭調(diào)查與研究中心甘犁教授團隊，每兩年對全國兩萬多家庭做大規(guī)模問卷調(diào)查，每個季度進行抽樣回訪。這樣，讓我們既看到中國家庭的橫向境況，又能看到整體的變化。

根據(jù)他們2016年的《中國家庭金融資產(chǎn)配置風(fēng)險報告》，2011年中國家庭戶均總資產(chǎn)為66.3萬元，2013年為76.1萬元，2015年增長到92.9萬元，年均增長率達8.8%。到2016年，戶均資產(chǎn)大約103.4萬元。這些年的財富增長速度顯然比較快。

那么，這些家庭的資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)如何呢？

以前談到，中國家庭的房產(chǎn)占比最高，在全國范圍內(nèi)平均占比在2013年和2015年分別為62.3%和65.3%，到2016年進一步上升到68.8%。

除了房地產(chǎn)外，汽車、工商經(jīng)營項目和其他有形資產(chǎn)，大約占家庭資產(chǎn)的19.7%。剩下不到12%的財富投資在金融資產(chǎn)中。

相比之下，經(jīng)過金融危機后的調(diào)整，到2013年美國家庭平均有36%的資產(chǎn)在房地產(chǎn)，22%在工商經(jīng)營資產(chǎn)等有形資產(chǎn)上，還有42%左右的財富在金融資產(chǎn)上。英國家庭有35%，德國家庭36%，日本家庭53%在金融資產(chǎn)上。這些國家的家庭財富中房產(chǎn)占比遠低于中國，而金融投資占比要比中國高很多。所以，中國家庭的財富風(fēng)險過于集中，所承擔(dān)的房產(chǎn)價格風(fēng)險太大。

金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)對比

在房產(chǎn)等有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間的匹配結(jié)構(gòu)上，中國和其他國家的差別很大。當(dāng)然，背后的原因顯然跟各國的國情相聯(lián)。比如，其他國家對房價的管控都沒有中國那么多，也沒有那么頻繁，這些行政干預(yù)使得房價漲跌的社會與政治含意大為不同，這些差別顯然影響對房地產(chǎn)的最理想配置水平。也就是說，有了管理層的幫忙，房價在中國的上漲預(yù)期在一般情況下會高于其他國家。遺憾的是天下沒有不散的筵席，泡沫總是會破的，過于集中配置房產(chǎn)必然意味著過多的風(fēng)險，尤其在房產(chǎn)市場過于飽和大背景下就更要注意了。

那么，在金融資產(chǎn)投資安排中，跨類別的配置結(jié)構(gòu)又如何呢？也就是，在銀行存款、股票、債券、基金等這些不同金融品種之間，各國家庭的配置結(jié)構(gòu)有何異同呢？

在中國家庭的金融資產(chǎn)中，現(xiàn)金加銀行存款占主導(dǎo)地位，占比為51%，這一數(shù)字遠高于歐盟家庭的34.4%和美國家庭的13.6%。金融危機之后各國的銀行存款利率都低于通貨膨脹率，放很多錢在銀行等于讓其貶值，所以，這一項的占比越高，實際購買力的虧損就越多。債券跟銀行存款的屬性類似，也是固定收益類金融工具，但回報要稍微高一些，可是一般中國家庭的債券投資很少，只是金融資產(chǎn)的0.4%，而歐盟和美國家庭的債券占比分別為3.8%和5.9%。

其次是保險和養(yǎng)老金在金融資產(chǎn)中的比重，中國家庭的平均占比15.2%，歐盟家庭34.2%，美國家庭31.9%。由于在歐美國家養(yǎng)老基金中的股權(quán)投資占比不低，這一類金融資產(chǎn)的股性實際不低。因此，這一項越高，長期升值的前景比銀行存款要高很多。

當(dāng)然，如果直接看股票投資的占比，差別就更加明朗。中國家庭的股票投資占金融資產(chǎn)11.4%，而歐盟家庭為16.6%，美國家庭35.3%。考慮到中國家庭只有12%的財富在金融資產(chǎn)上，美國家庭有42%財富在金融資產(chǎn)上，所以，實際上，中國家庭只有1.4%的財富在股票上，而美國家庭有14.8%的財富投資在股票，兩國家庭的股票投資比例相差近十倍！

上次我們談到，長期看，股權(quán)投資的財富增值效果遠高于銀行存款和短期政府公債。比如，從1925年到2014年底，如果一直把錢放在美國銀行的儲蓄賬戶，那基本是貶值的，跑不過通脹；而如果是投資在美國藍籌股票中，那么，當(dāng)初的一萬美元到今天就成了5316萬！這兩種不同投資安排中，前者是債權(quán)，后者是股權(quán)，兩者的年收益相差7%。

耶魯大學(xué)捐贈基金的核心投資理念也在于此。你可能聽到過他們的投資業(yè)績是如何出眾。而如果你去了解一下他們的投資邏輯，你會發(fā)現(xiàn)其實很簡單，他們堅持的最重要原則是：銀行產(chǎn)品和債券投資都是債權(quán)，都是為了保值而存在的，而真正創(chuàng)造財富的是股權(quán)類投資；所以，投資品的股性越強，財富回報一般會越高。

換句話說，在不同家庭之間的財富賽跑中，投資組合的股性越重，長期勝出的概率就越高，當(dāng)然不好的是風(fēng)險也會越高。

西南財大的甘犁教授團隊也從微觀層面比較中美家庭的股票投資行為。他們發(fā)現(xiàn)，68%的中國家庭不碰股票，美國只有37%的家庭不碰；而在碰股票的家庭中，43%的中國家庭會把所有金融資產(chǎn)砸到股票中，只有14%的美國家庭會這樣。意思是說，中國家庭要么不參與股市，投資股票的家庭不到三分之一，而一旦參與炒股，有接近一半的家庭會只投股票，不碰其他金融產(chǎn)品，集中冒險“賭一把”的心態(tài)很強。

很顯然，中國家庭的股權(quán)投資占比太低，財富增值前景低于歐美家庭。當(dāng)然，這種局面是A股市場不靠譜造成的，因為相比于房地產(chǎn)和銀行理財產(chǎn)品，A股投資的實際回報差很遠。從這個意義上講，中國家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是A股市場發(fā)展不到位的犧牲品。因此，為了老百姓家庭的福祉，也必須把A股市場發(fā)展好。

今天的要點：

1. 一般中國家庭的房產(chǎn)占比達到68.8%，而金融資產(chǎn)占比不到12%。這種財富配置結(jié)構(gòu)不僅過于集中房地產(chǎn)，風(fēng)險集中度太高，而且流動性很低。需要大大增加金融資產(chǎn)的占比。

2. 金融資產(chǎn)本身的配置結(jié)構(gòu)也有巨大改進空間，現(xiàn)金和銀行存款的占比太高，需要增加中等風(fēng)險資產(chǎn)的占比，比如，提高藍籌股、債券、藍籌股基金的占比。銀行存款等低風(fēng)險的資產(chǎn)最多只能實現(xiàn)保值，但不能讓你充分分享經(jīng)濟增長的紅利，股權(quán)類投資更可能創(chuàng)造財富。必須分散風(fēng)險，避免走極端，不能“要么不投資股票，要么全投入股票”。

3. 中國家庭為了改進資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，需要補充金融知識，增加風(fēng)險意識，尤其需要知道未來不會是過去的重復(fù)，過去沒問題的資產(chǎn)組合不一定適合未來。

今天我們簡單地對比了中國家庭和美國、歐盟、日本家庭的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，有一項很重要的資產(chǎn)沒有放進去討論，就是人力資本，尤其是年輕人的人力資本最多。如果考慮到人力資本的特點，你覺得年輕家庭的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中，房產(chǎn)和股權(quán)——哪個應(yīng)該占比更高？股權(quán)和債權(quán)的配置是否應(yīng)該跟著年齡變化？為什么呢？

原文標(biāo)題：青海海東檢察建議助推掃黑除惡 來源：騰訊自選股財訊