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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（騰訊自選股財(cái)訊）

不同家庭之間的財(cái)富賽跑中怎么才能勝出,？有統(tǒng)計(jì)顯示,，在中國家庭的金融資產(chǎn)中，現(xiàn)金加銀行存款占主導(dǎo)地位,，占比為51%，而在股票布局上,，中國家庭只有1.4%的財(cái)富在股票上,，而美國家庭有14.8%的財(cái)富投資在股票，兩國家庭的股票投資比例相差近十倍,。

深圳的小李炒房賺了很多錢,，目前房產(chǎn)占財(cái)富之比超過91%，而且房產(chǎn)的杠桿是2.4：1。對此,，一位同學(xué)著急地問,，“房產(chǎn)投資占比到底多少為好？投資品種的選擇那么多,，該如何在它們之間組合配置呢,？”

這的確是一個(gè)大家普遍關(guān)心的話題。1980~1990年代的時(shí)候,，中國家庭還沒什么財(cái)富,，注意力都放在賺錢上，賺錢是首要問題,，還沒有太多理財(cái)?shù)奶魬?zhàn),。可是到最近幾年,，很多人像小李一樣靠炒房賺了錢,，財(cái)富多了后新的頭痛也來了，就是怎樣配置投資組合,，才可以既最大化保值升值又最小化風(fēng)險(xiǎn),？這就是我們今天的話題。

中國家庭跟其他國家對比

我們先看看中國家庭的一般情況,。這些年,，西南財(cái)大中國家庭調(diào)查與研究中心甘犁教授團(tuán)隊(duì)，每兩年對全國兩萬多家庭做大規(guī)模問卷調(diào)查,，每個(gè)季度進(jìn)行抽樣回訪,。這樣，讓我們既看到中國家庭的橫向境況,，又能看到整體的變化,。

根據(jù)他們2016年的《中國家庭金融資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告》，2011年中國家庭戶均總資產(chǎn)為66.3萬元,，2013年為76.1萬元,，2015年增長到92.9萬元，年均增長率達(dá)8.8%,。到2016年,，戶均資產(chǎn)大約103.4萬元。這些年的財(cái)富增長速度顯然比較快,。

那么,，這些家庭的資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)如何呢？

以前談到,，中國家庭的房產(chǎn)占比最高,，在全國范圍內(nèi)平均占比在2013年和2015年分別為62.3%和65.3%,，到2016年進(jìn)一步上升到68.8%。

除了房地產(chǎn)外,，汽車,、工商經(jīng)營項(xiàng)目和其他有形資產(chǎn)，大約占家庭資產(chǎn)的19.7%,。剩下不到12%的財(cái)富投資在金融資產(chǎn)中,。

相比之下，經(jīng)過金融危機(jī)后的調(diào)整,，到2013年美國家庭平均有36%的資產(chǎn)在房地產(chǎn),，22%在工商經(jīng)營資產(chǎn)等有形資產(chǎn)上，還有42%左右的財(cái)富在金融資產(chǎn)上,。英國家庭有35%,，德國家庭36%，日本家庭53%在金融資產(chǎn)上,。這些國家的家庭財(cái)富中房產(chǎn)占比遠(yuǎn)低于中國,，而金融投資占比要比中國高很多。所以,，中國家庭的財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)過于集中,，所承擔(dān)的房產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)太大。

金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)對比

在房產(chǎn)等有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間的匹配結(jié)構(gòu)上,，中國和其他國家的差別很大,。當(dāng)然，背后的原因顯然跟各國的國情相聯(lián),。比如,，其他國家對房價(jià)的管控都沒有中國那么多，也沒有那么頻繁,，這些行政干預(yù)使得房價(jià)漲跌的社會與政治含意大為不同，這些差別顯然影響對房地產(chǎn)的最理想配置水平,。也就是說,，有了管理層的幫忙，房價(jià)在中國的上漲預(yù)期在一般情況下會高于其他國家,。遺憾的是天下沒有不散的筵席,，泡沫總是會破的，過于集中配置房產(chǎn)必然意味著過多的風(fēng)險(xiǎn),，尤其在房產(chǎn)市場過于飽和大背景下就更要注意了,。

那么，在金融資產(chǎn)投資安排中,，跨類別的配置結(jié)構(gòu)又如何呢,？也就是,，在銀行存款、股票,、債券,、基金等這些不同金融品種之間，各國家庭的配置結(jié)構(gòu)有何異同呢,？

在中國家庭的金融資產(chǎn)中,，現(xiàn)金加銀行存款占主導(dǎo)地位，占比為51%,，這一數(shù)字遠(yuǎn)高于歐盟家庭的34.4%和美國家庭的13.6%,。金融危機(jī)之后各國的銀行存款利率都低于通貨膨脹率，放很多錢在銀行等于讓其貶值,，所以,，這一項(xiàng)的占比越高，實(shí)際購買力的虧損就越多,。債券跟銀行存款的屬性類似,，也是固定收益類金融工具，但回報(bào)要稍微高一些,，可是一般中國家庭的債券投資很少,，只是金融資產(chǎn)的0.4%，而歐盟和美國家庭的債券占比分別為3.8%和5.9%,。

其次是保險(xiǎn)和養(yǎng)老金在金融資產(chǎn)中的比重,，中國家庭的平均占比15.2%，歐盟家庭34.2%,，美國家庭31.9%,。由于在歐美國家養(yǎng)老基金中的股權(quán)投資占比不低，這一類金融資產(chǎn)的股性實(shí)際不低,。因此,，這一項(xiàng)越高，長期升值的前景比銀行存款要高很多,。

當(dāng)然,，如果直接看股票投資的占比，差別就更加明朗,。中國家庭的股票投資占金融資產(chǎn)11.4%,，而歐盟家庭為16.6%，美國家庭35.3%,?？紤]到中國家庭只有12%的財(cái)富在金融資產(chǎn)上，美國家庭有42%財(cái)富在金融資產(chǎn)上,，所以,，實(shí)際上,，中國家庭只有1.4%的財(cái)富在股票上，而美國家庭有14.8%的財(cái)富投資在股票,，兩國家庭的股票投資比例相差近十倍,！

上次我們談到，長期看,，股權(quán)投資的財(cái)富增值效果遠(yuǎn)高于銀行存款和短期政府公債,。比如，從1925年到2014年底,，如果一直把錢放在美國銀行的儲蓄賬戶,，那基本是貶值的，跑不過通脹,；而如果是投資在美國藍(lán)籌股票中,，那么，當(dāng)初的一萬美元到今天就成了5316萬,！這兩種不同投資安排中,，前者是債權(quán)，后者是股權(quán),，兩者的年收益相差7%,。

耶魯大學(xué)捐贈基金的核心投資理念也在于此。你可能聽到過他們的投資業(yè)績是如何出眾,。而如果你去了解一下他們的投資邏輯,，你會發(fā)現(xiàn)其實(shí)很簡單，他們堅(jiān)持的最重要原則是：銀行產(chǎn)品和債券投資都是債權(quán),，都是為了保值而存在的,，而真正創(chuàng)造財(cái)富的是股權(quán)類投資；所以,，投資品的股性越強(qiáng),，財(cái)富回報(bào)一般會越高。

換句話說,，在不同家庭之間的財(cái)富賽跑中,，投資組合的股性越重，長期勝出的概率就越高,，當(dāng)然不好的是風(fēng)險(xiǎn)也會越高。

西南財(cái)大的甘犁教授團(tuán)隊(duì)也從微觀層面比較中美家庭的股票投資行為,。他們發(fā)現(xiàn),，68%的中國家庭不碰股票，美國只有37%的家庭不碰,；而在碰股票的家庭中,，43%的中國家庭會把所有金融資產(chǎn)砸到股票中,，只有14%的美國家庭會這樣。意思是說,，中國家庭要么不參與股市,，投資股票的家庭不到三分之一，而一旦參與炒股,，有接近一半的家庭會只投股票,，不碰其他金融產(chǎn)品，集中冒險(xiǎn)“賭一把”的心態(tài)很強(qiáng),。

很顯然,，中國家庭的股權(quán)投資占比太低，財(cái)富增值前景低于歐美家庭,。當(dāng)然,，這種局面是A股市場不靠譜造成的，因?yàn)橄啾扔诜康禺a(chǎn)和銀行理財(cái)產(chǎn)品,，A股投資的實(shí)際回報(bào)差很遠(yuǎn),。從這個(gè)意義上講，中國家庭的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是A股市場發(fā)展不到位的犧牲品,。因此,，為了老百姓家庭的福祉，也必須把A股市場發(fā)展好,。

今天的要點(diǎn)：

1. 一般中國家庭的房產(chǎn)占比達(dá)到68.8%,，而金融資產(chǎn)占比不到12%。這種財(cái)富配置結(jié)構(gòu)不僅過于集中房地產(chǎn),，風(fēng)險(xiǎn)集中度太高,，而且流動(dòng)性很低。需要大大增加金融資產(chǎn)的占比,。

2. 金融資產(chǎn)本身的配置結(jié)構(gòu)也有巨大改進(jìn)空間,，現(xiàn)金和銀行存款的占比太高，需要增加中等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比,，比如,，提高藍(lán)籌股、債券,、藍(lán)籌股基金的占比,。銀行存款等低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)最多只能實(shí)現(xiàn)保值，但不能讓你充分分享經(jīng)濟(jì)增長的紅利,，股權(quán)類投資更可能創(chuàng)造財(cái)富,。必須分散風(fēng)險(xiǎn)，避免走極端,，不能“要么不投資股票,，要么全投入股票”,。

3. 中國家庭為了改進(jìn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，需要補(bǔ)充金融知識,，增加風(fēng)險(xiǎn)意識,，尤其需要知道未來不會是過去的重復(fù)，過去沒問題的資產(chǎn)組合不一定適合未來,。

今天我們簡單地對比了中國家庭和美國,、歐盟、日本家庭的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu),。當(dāng)然,，有一項(xiàng)很重要的資產(chǎn)沒有放進(jìn)去討論，就是人力資本,，尤其是年輕人的人力資本最多,。如果考慮到人力資本的特點(diǎn)，你覺得年輕家庭的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中,，房產(chǎn)和股權(quán)——哪個(gè)應(yīng)該占比更高,？股權(quán)和債權(quán)的配置是否應(yīng)該跟著年齡變化？為什么呢,？

原文標(biāo)題：青海海東檢察建議助推掃黑除惡 來源：騰訊自選股財(cái)訊