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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（阿爾法工場(chǎng)研究院）

導(dǎo)語(yǔ)：下一次的新基建行情絕不會(huì)像年初一樣概念炒作，而是在業(yè)績(jī)與能力的支撐下,，尋找核心資產(chǎn)。

距離十一假期,，還剩7個(gè)交易日，市場(chǎng)提前進(jìn)入休假狀態(tài)。成交量明顯萎縮，都是存量資金在博弈,。

這種資金不足的情況只是暫時(shí)的，過(guò)了十一假期,，各路資金又將重操舊業(yè)。

階段性行情看好券商,、軍工板塊,。

“十一”歸來(lái)，券商合并依然是市場(chǎng)主線,。

國(guó)聯(lián)證券（601456.SH）和國(guó)金證券（600109.SH）復(fù)牌很有可能在十一之后,，到時(shí)資金充裕，券商板塊很可能再起一波,。

軍工板塊后續(xù)可能受到機(jī)構(gòu)的青睞,。

目前國(guó)防軍工指數(shù)的估值位于均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平附近，從歷史來(lái)看估值偏低,。

另外,，截止到2020年二季報(bào)，主動(dòng)型基金重倉(cāng)股中對(duì)國(guó)防軍工行業(yè)的持股市值占比是0.53%,，為2014年以來(lái)的最低值,。

在業(yè)績(jī)和增長(zhǎng)預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下，后續(xù)機(jī)構(gòu)增配國(guó)防軍工板塊的可能性非常大,。

如果把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn),，從大資金布局的角度看，今年年底,，最晚到明年,，新基建板塊很可能又要起一波行情,。

這次的新基建行情絕不會(huì)像年初一樣概念炒作，而是在業(yè)績(jī)與能力的支撐下,，尋找核心資產(chǎn),。

01 概念炒作的上半場(chǎng)

疫情為世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大沖擊，隨著線下需求的驟然萎縮,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也陷入增長(zhǎng)停滯,。

然而，在2018年年底起步的“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”概念,，卻成為了2020年春季資本市場(chǎng)的投資主線,，5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心和特高壓的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈相繼成為市場(chǎng)熱門(mén)標(biāo)的,。

以當(dāng)時(shí)市場(chǎng)公認(rèn)的特高壓龍頭股,，保變電氣（ 600550.SH）為例，由于在高電壓,、大容量變壓器以及特高壓交,、直流變壓器制造領(lǐng)域擁有業(yè)務(wù)布局，在2月份里,，保變電氣股價(jià)從3.05元經(jīng)過(guò)11連陽(yáng)被拉升至8.1元短期新高,，股價(jià)累計(jì)上漲139.02%。

如果從業(yè)績(jī)來(lái)看,，保變電氣最近三年扣非歸母凈利潤(rùn)持續(xù)為負(fù),，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率在20%以下，應(yīng)收賬款及存貨壓力很大,，財(cái)務(wù)基本面并不穩(wěn)定,。以行業(yè)龍頭的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)估，保變電氣并不符合,。

然而,，從資金的邏輯來(lái)進(jìn)行判斷，保變電氣卻非常匹配黑馬龍頭的炒作條件,。

第一,、股價(jià)低。每股股價(jià)只有3塊錢,，絕對(duì)的低價(jià)股,，吸引散戶跟風(fēng)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

第二,、市值大小合適,。當(dāng)時(shí)保變電氣有46億的流通盤(pán)，這是一個(gè)不算太大的數(shù)字，非常適合游資拉升,。同時(shí)又不會(huì)因?yàn)樘?，而缺少足夠的流?dòng)性，從而不方便資金進(jìn)出,?？梢酝ㄟ^(guò)不斷接力，將股價(jià)持續(xù)推高,。

第三,、游資加持。該股在11天的連續(xù)上漲中,，有7天進(jìn)入龍虎榜,，資金由此凝聚共識(shí)，認(rèn)定它是新基建特高壓領(lǐng)域的龍頭,。

然而,，靠炒作上位的個(gè)股終究不能走出趨勢(shì)，3月11日炒作結(jié)束之后,，這個(gè)總龍頭進(jìn)入漫漫回調(diào)路,。

再比如，由于在光通信領(lǐng)域布局較早,，在通信設(shè)備制造業(yè)深耕多年的烽火通信（ 600498.SH）被市場(chǎng)認(rèn)為是5G建設(shè)領(lǐng)域龍頭,，股價(jià)因此被迅速拉升。

2020年2月初,，烽火通信股價(jià)從23.40元經(jīng)過(guò)28個(gè)交易日的震蕩上升被拉升至41.60元短期新高,，股價(jià)累計(jì)上漲77.8%。

然而,，回歸到基本面研究可以發(fā)現(xiàn)，烽火通信的業(yè)務(wù),，同樣拿不出令人驚艷的成績(jī)單,。

近三年來(lái)，烽火通信的營(yíng)收增速分別為21.28%,，15.10%及1.76%,，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。這一方面是烽火通信所處行業(yè)發(fā)展觸及天花板所帶來(lái)的市場(chǎng)增速下降導(dǎo)致,；另一方面則是烽火通信自身主營(yíng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換所帶來(lái)的“陣痛”,。

而其他的分支龍頭，例如充電樁的中能電氣（ 300062.SZ）,、大數(shù)據(jù)的紫光股份（ 000938.SZ）,、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的用友網(wǎng)絡(luò)（ 600588.SH）也都屬于外強(qiáng)中干，股價(jià)托不住業(yè)績(jī)。

這些前期市場(chǎng)追捧起來(lái)的資金龍頭,，其股價(jià)在經(jīng)過(guò)迅猛拉升之后,，隨即進(jìn)入長(zhǎng)時(shí)間盤(pán)整。由“新基建”概念帶來(lái)的這波行情,，看起來(lái)并未展示出足夠的長(zhǎng)牛效應(yīng),。

來(lái)勢(shì)兇，持續(xù)短,，使市場(chǎng)情緒對(duì)新概念的投資價(jià)值,，不免產(chǎn)生質(zhì)疑。對(duì)于“新基建”概念能否長(zhǎng)炒的討論,，始終是各大投資社區(qū)討論的熱門(mén)話題,。

其實(shí)，概念是好概念,，但標(biāo)的卻未必是好標(biāo)的,。

概念炒作結(jié)束后，支撐長(zhǎng)期股價(jià)走勢(shì)的還是業(yè)績(jī),。

02 業(yè)績(jī)與能力的支撐

進(jìn)入2020年三季度以來(lái),，A股市場(chǎng)的操作難度逐漸加大，一個(gè)重要原因,，就是市場(chǎng)缺乏明確的主線,。由于資金沒(méi)有明確的方向，只能聚集在創(chuàng)業(yè)板,，追求±20%的高波動(dòng),。

但對(duì)于市場(chǎng)而言，資金動(dòng)能只是短時(shí)間內(nèi)的取向,，無(wú)法形成貫穿長(zhǎng)周期的主線,。特別是當(dāng)下“炒小”、“炒差”已經(jīng)被明令禁止,，大資金勢(shì)必會(huì)去挖掘新的投資主線,。

新基建作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要載體，已顯乘數(shù)效應(yīng),。根據(jù)券商統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，每一塊錢的新基建投入將產(chǎn)生五塊錢的投資拉動(dòng)作用。這在地產(chǎn)上升空間受限,，制造業(yè)順周期效應(yīng)明顯,，傳統(tǒng)基建趨于飽和的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展局面下尤為可貴。

以5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條為例,，據(jù)中國(guó)信通院預(yù)測(cè),，從直接投資角度看,，預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資累計(jì)將達(dá)到1.2萬(wàn)億元，將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及各行業(yè)應(yīng)用投資超過(guò)3.5萬(wàn)億元,。從間接投資角度看,，預(yù)計(jì)2020至2025年，我國(guó)5G商用間接拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出約24.8萬(wàn)億元,。

這無(wú)疑為市場(chǎng)提供了一條清晰可見(jiàn)的長(zhǎng)期投資主線,。

但和新基建概念首輪行情里，“炒短”,、“炒新”做法不同,，在新基建領(lǐng)域的第二輪行情中尋找投資標(biāo)的，其邏輯的根本區(qū)別在于——標(biāo)的需要業(yè)績(jī)與能力作為支撐,，而不是簡(jiǎn)單地進(jìn)行“跟風(fēng)”式布局,。

這里面的原因很簡(jiǎn)單：那些沒(méi)有業(yè)績(jī)，空具概念的公司,，在第一輪炒作中已經(jīng)嚴(yán)重透支,。很難再引起資金共識(shí)。同時(shí),，“炒小炒差”的邏輯雖然時(shí)而上演,，卻很難在短時(shí)間內(nèi)多次重復(fù)。

因此在第二輪行情中,，資金選擇的標(biāo)的,，一定是那些早在新基建概念提出前，就在新基建領(lǐng)域內(nèi)深耕的企業(yè),。這些企業(yè)皆專精于各自主業(yè),，擁有深廣護(hù)城河，乃至于在新基建領(lǐng)域發(fā)揮“基石”作用,，是整個(gè)新基建領(lǐng)域的核心資產(chǎn),。

03 核心資產(chǎn)有哪些

2020年8月26日，一篇名為《新基建,，新動(dòng)能,，新征程》的報(bào)告稿開(kāi)始在投資行業(yè)內(nèi)熱傳。報(bào)告中除將新基建七大產(chǎn)業(yè)鏈中約500家企業(yè)進(jìn)行匯總之外,，還重點(diǎn)分析出其中10家推動(dòng)新基建落地的核心企業(yè)力量。十家企業(yè)的首字母,，正好構(gòu)成“China Built”,。

綜合巨頭：華為（Huawei）、阿里巴巴（Alibaba）,、騰訊（Tencent）

老牌強(qiáng)者：聯(lián)想（Lenovo）,、京東方（Boe）,、紫光股份（Unis）

垂直新銳：寧德時(shí)代（CAT）、科大訊飛（Iflytek）,、匯川技術(shù)（Innovance）,、四維圖新（Navinfo）

這十家企業(yè)中，除去沒(méi)有上市的華為,，有四家正在發(fā)揮新基建領(lǐng)域的基石作用,。

在新信息基礎(chǔ)設(shè)施和融合基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，聯(lián)想（00992.HK）構(gòu)建的新基建矩陣,，已經(jīng)覆蓋5G,、云計(jì)算、人工智能,、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等多個(gè)領(lǐng)域,。

寧德時(shí)代（300750.SZ）在新能源領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新和深度布局,，已經(jīng)促使其技術(shù)實(shí)力超越海內(nèi)外同行，在鋰電池全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力中領(lǐng)先,。

科大訊飛（002230.SZ）主攻新信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的人工智能方向,。在AI領(lǐng)域，科大訊飛正在著力推動(dòng)AI應(yīng)用的規(guī)?；涞?，兌現(xiàn)各個(gè)細(xì)分場(chǎng)景AI應(yīng)用所帶來(lái)的規(guī)模化紅利,。在智能語(yǔ)音領(lǐng)域,，科大訊飛國(guó)內(nèi)市占率第一，達(dá)到11.9%,。

C端消費(fèi)者比較陌生的匯川技術(shù)（300124.SZ）,，在工業(yè)自動(dòng)化技術(shù)方面已經(jīng)走上研發(fā)驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的快車道,。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)多來(lái)自于華為電氣產(chǎn)品部門(mén),，被稱為工控界的“小華為”。

四家龍頭布局新基建的目的很簡(jiǎn)單,，就是要在各自的細(xì)分賽道憑借好企業(yè),、好賽道、好商業(yè)模式的“三好”發(fā)展路徑,，獲取與企業(yè)自身研發(fā),、技術(shù)實(shí)力相匹配的超額利潤(rùn)。

04 聯(lián)想安全邊際最高

單從估值來(lái)看,，相比科大訊飛（市盈率TTM88.67）,、寧德時(shí)代（TTM104.91）,、匯川技術(shù)（TTM72.31），聯(lián)想集團(tuán)（市盈率TTM11.34）的安全邊際無(wú)疑更高,。

從題材,、基本面、技術(shù)面三大維度來(lái)分析,，聯(lián)想集團(tuán)（0992.HK）也都有明顯的優(yōu)勢(shì),。

題材角度分析，聯(lián)想集團(tuán)構(gòu)建的新基建矩陣,，已經(jīng)覆蓋5G,、云計(jì)算、人工智能,、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等多個(gè)領(lǐng)域,。但在資深投資人眼中,，聯(lián)想利用自身核心競(jìng)爭(zhēng)力解決的問(wèn)題，早已變?yōu)槿绾瓮ㄟ^(guò)技術(shù)創(chuàng)新,，發(fā)揮一家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的最大效用,。

2015年，聯(lián)想就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)工業(yè)云業(yè)務(wù)有巨大發(fā)展?jié)摿Σ㈤_(kāi)始完成與System X的收購(gòu)整合,，并與當(dāng)時(shí)在企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)融合（converged）,、超融合（hyperconverged）、云端應(yīng)用方面技術(shù)領(lǐng)先的獨(dú)角獸建立合作伙伴關(guān)系,，以提升自身技術(shù)能力,。

通過(guò)多年跟進(jìn)，現(xiàn)在的聯(lián)想,，每天都會(huì)有超過(guò)2億臺(tái)設(shè)備接入到自身遍布全球的10個(gè)數(shù)據(jù)中心,。能夠同時(shí)處理150億條數(shù)據(jù)，并通過(guò)數(shù)百個(gè)工業(yè)App,協(xié)助工廠實(shí)現(xiàn)全面智能化生產(chǎn),、個(gè)性化定制,、網(wǎng)絡(luò)化協(xié)同、服務(wù)化延伸,。

站在基本面角度進(jìn)行評(píng)估,，對(duì)于新基建的基石企業(yè)而言，新基建為其帶來(lái)的不僅僅是業(yè)務(wù)指引和政策支持,，更是企業(yè)價(jià)值的不斷提升,。

由于在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上布局較早，聯(lián)想現(xiàn)已構(gòu)建的支撐全球業(yè)務(wù)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),，接入工廠數(shù)量已達(dá)31家,，零部件供應(yīng)商2000余家，分銷商和渠道商280萬(wàn)家,。

在國(guó)內(nèi),，聯(lián)想已經(jīng)為北汽、東風(fēng),、濰柴,、中石化、長(zhǎng)飛光纖,、國(guó)電等百多家中國(guó)骨干企業(yè)提供工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及解決方案,，同步建設(shè)基于自主可控軟件技術(shù)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)并上線千余個(gè)工業(yè)App，幫助這些企業(yè)在智能生產(chǎn),、遠(yuǎn)程運(yùn)維,、供應(yīng)鏈優(yōu)化、個(gè)性化柔性定制,、節(jié)能降耗等方面形成突破,。

聯(lián)想武漢工廠和國(guó)軒高科工廠已部署了由聯(lián)想5G O-RAN云基站和輕量化核心網(wǎng)組成的5G專網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)設(shè)備的無(wú)線化連接和業(yè)務(wù)操作,，為智能制造提供了高性能,、可靠、安全的網(wǎng)絡(luò)支撐,。

過(guò)去一年,，聯(lián)想來(lái)自軟件和服務(wù)的營(yíng)業(yè)額高達(dá)35億美元，占集團(tuán)營(yíng)收的7%,。剛過(guò)去的FY1Q21賽季,，基于中國(guó)區(qū)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營(yíng)收額，同比增長(zhǎng)21%,，環(huán)比增長(zhǎng)24%,，達(dá)到歷史新高，同時(shí)盈利預(yù)期得到改善,。同期聯(lián)想與各領(lǐng)域龍頭企業(yè)共同推動(dòng)的新基建應(yīng)用落地,，中國(guó)的云服務(wù)IT基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)達(dá)到51.2%。

機(jī)構(gòu)也紛紛調(diào)高聯(lián)想未來(lái)的估值預(yù)期,。光大證券對(duì)聯(lián)想各業(yè)務(wù)進(jìn)行細(xì)分后,，得出如下結(jié)論：“考慮到PC主業(yè)市場(chǎng)份額穩(wěn)固及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)前景向好有助估值提升，給予其21財(cái)年14倍PE,，維持目標(biāo)價(jià)7.1港幣,，維持‘買入’評(píng)級(jí)?！?/span>

從技術(shù)分析角度來(lái)進(jìn)行判斷,，市場(chǎng)也在逐步挖掘聯(lián)想集團(tuán)背后低估的價(jià)值,。

從近期走勢(shì)看，聯(lián)想集團(tuán)（0992.HK）明顯強(qiáng)于香港恒生指數(shù),。說(shuō)明有大資金在持續(xù)關(guān)注聯(lián)想集團(tuán)（0992.HK）,。

聯(lián)想集團(tuán)（0992.HK）日線圖

今年3月份受美股暴跌影響，聯(lián)想集團(tuán)股價(jià)跌到16—18年的大平臺(tái),，企穩(wěn)之后,，6、7,、8三個(gè)月明顯開(kāi)始有資金介入,，成交量穩(wěn)步放大，股價(jià)開(kāi)始活躍,。

風(fēng)宜長(zhǎng)物放眼量,，大開(kāi)大合的中國(guó)，需要新基建,，需要更多China Built大放異彩,。但對(duì)于投資而言，優(yōu)中擇優(yōu)的標(biāo)的篩選,，無(wú)疑是確保資產(chǎn)安全與收益的必備步驟,。

原文標(biāo)題：“魚(yú)尾”行情，機(jī)會(huì)要從核心資產(chǎn)里找  來(lái)源：阿爾法工場(chǎng)研究院 原文鏈接：https://dy.163.com/article/FN48OKQ9051980A4.html