【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（阿爾法工場研究院）
導語：下一次的新基建行情絕不會像年初一樣概念炒作，而是在業(yè)績與能力的支撐下，尋找核心資產(chǎn)。
距離十一假期，還剩7個交易日，市場提前進入休假狀態(tài)。成交量明顯萎縮，都是存量資金在博弈。
這種資金不足的情況只是暫時的，過了十一假期，各路資金又將重操舊業(yè)。
階段性行情看好券商、軍工板塊。
“十一”歸來，券商合并依然是市場主線。
國聯(lián)證券（601456.SH）和國金證券（600109.SH）復牌很有可能在十一之后，到時資金充裕，券商板塊很可能再起一波。
軍工板塊后續(xù)可能受到機構的青睞。
目前國防軍工指數(shù)的估值位于均值-1倍標準差的水平附近，從歷史來看估值偏低。
另外，截止到2020年二季報，主動型基金重倉股中對國防軍工行業(yè)的持股市值占比是0.53%，為2014年以來的最低值。
在業(yè)績和增長預期的驅動下，后續(xù)機構增配國防軍工板塊的可能性非常大。
如果把眼光放長遠，從大資金布局的角度看，今年年底，最晚到明年，新基建板塊很可能又要起一波行情。
這次的新基建行情絕不會像年初一樣概念炒作，而是在業(yè)績與能力的支撐下，尋找核心資產(chǎn)。
01 概念炒作的上半場
疫情為世界經(jīng)濟帶來了巨大沖擊，隨著線下需求的驟然萎縮，實體經(jīng)濟也陷入增長停滯。
然而，在2018年年底起步的“新型基礎設施建設”概念，卻成為了2020年春季資本市場的投資主線，5G網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心和特高壓的相關產(chǎn)業(yè)鏈相繼成為市場熱門標的。
以當時市場公認的特高壓龍頭股，保變電氣（ 600550.SH）為例，由于在高電壓、大容量變壓器以及特高壓交、直流變壓器制造領域擁有業(yè)務布局，在2月份里，保變電氣股價從3.05元經(jīng)過11連陽被拉升至8.1元短期新高，股價累計上漲139.02%。
如果從業(yè)績來看，保變電氣最近三年扣非歸母凈利潤持續(xù)為負，主營產(chǎn)品毛利率在20%以下，應收賬款及存貨壓力很大，財務基本面并不穩(wěn)定。以行業(yè)龍頭的標準進行評估，保變電氣并不符合。
然而，從資金的邏輯來進行判斷，保變電氣卻非常匹配黑馬龍頭的炒作條件。
第一、股價低。每股股價只有3塊錢，絕對的低價股，吸引散戶跟風有絕對優(yōu)勢。
第二、市值大小合適。當時保變電氣有46億的流通盤，這是一個不算太大的數(shù)字，非常適合游資拉升。同時又不會因為太小，而缺少足夠的流動性，從而不方便資金進出。可以通過不斷接力，將股價持續(xù)推高。
第三、游資加持。該股在11天的連續(xù)上漲中，有7天進入龍虎榜，資金由此凝聚共識，認定它是新基建特高壓領域的龍頭。
然而，靠炒作上位的個股終究不能走出趨勢，3月11日炒作結束之后，這個總龍頭進入漫漫回調路。
再比如，由于在光通信領域布局較早，在通信設備制造業(yè)深耕多年的烽火通信（ 600498.SH）被市場認為是5G建設領域龍頭，股價因此被迅速拉升。
2020年2月初，烽火通信股價從23.40元經(jīng)過28個交易日的震蕩上升被拉升至41.60元短期新高，股價累計上漲77.8%。
然而，回歸到基本面研究可以發(fā)現(xiàn)，烽火通信的業(yè)務，同樣拿不出令人驚艷的成績單。
近三年來，烽火通信的營收增速分別為21.28%，15.10%及1.76%，呈現(xiàn)逐年下降趨勢。這一方面是烽火通信所處行業(yè)發(fā)展觸及天花板所帶來的市場增速下降導致；另一方面則是烽火通信自身主營產(chǎn)品轉換所帶來的“陣痛”。
而其他的分支龍頭，例如充電樁的中能電氣（ 300062.SZ）、大數(shù)據(jù)的紫光股份（ 000938.SZ）、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的用友網(wǎng)絡（ 600588.SH）也都屬于外強中干，股價托不住業(yè)績。
這些前期市場追捧起來的資金龍頭，其股價在經(jīng)過迅猛拉升之后，隨即進入長時間盤整。由“新基建”概念帶來的這波行情，看起來并未展示出足夠的長牛效應。
來勢兇，持續(xù)短，使市場情緒對新概念的投資價值，不免產(chǎn)生質疑。對于“新基建”概念能否長炒的討論，始終是各大投資社區(qū)討論的熱門話題。
其實，概念是好概念，但標的卻未必是好標的。
概念炒作結束后，支撐長期股價走勢的還是業(yè)績。
02 業(yè)績與能力的支撐
進入2020年三季度以來，A股市場的操作難度逐漸加大，一個重要原因，就是市場缺乏明確的主線。由于資金沒有明確的方向，只能聚集在創(chuàng)業(yè)板，追求±20%的高波動。
但對于市場而言，資金動能只是短時間內(nèi)的取向，無法形成貫穿長周期的主線。特別是當下“炒小”、“炒差”已經(jīng)被明令禁止，大資金勢必會去挖掘新的投資主線。
新基建作為數(shù)字經(jīng)濟的重要載體，已顯乘數(shù)效應。根據(jù)券商統(tǒng)計數(shù)據(jù)，每一塊錢的新基建投入將產(chǎn)生五塊錢的投資拉動作用。這在地產(chǎn)上升空間受限，制造業(yè)順周期效應明顯，傳統(tǒng)基建趨于飽和的內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展局面下尤為可貴。
以5G相關產(chǎn)業(yè)鏈條為例，據(jù)中國信通院預測，從直接投資角度看，預計到2025年中國5G網(wǎng)絡建設投資累計將達到1.2萬億元，將帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及各行業(yè)應用投資超過3.5萬億元。從間接投資角度看，預計2020至2025年，我國5G商用間接拉動的經(jīng)濟總產(chǎn)出約24.8萬億元。
這無疑為市場提供了一條清晰可見的長期投資主線。
但和新基建概念首輪行情里，“炒短”、“炒新”做法不同，在新基建領域的第二輪行情中尋找投資標的，其邏輯的根本區(qū)別在于——標的需要業(yè)績與能力作為支撐，而不是簡單地進行“跟風”式布局。
這里面的原因很簡單：那些沒有業(yè)績，空具概念的公司，在第一輪炒作中已經(jīng)嚴重透支。很難再引起資金共識。同時，“炒小炒差”的邏輯雖然時而上演，卻很難在短時間內(nèi)多次重復。
因此在第二輪行情中，資金選擇的標的，一定是那些早在新基建概念提出前，就在新基建領域內(nèi)深耕的企業(yè)。這些企業(yè)皆專精于各自主業(yè)，擁有深廣護城河，乃至于在新基建領域發(fā)揮“基石”作用，是整個新基建領域的核心資產(chǎn)。
03 核心資產(chǎn)有哪些
2020年8月26日，一篇名為《新基建，新動能，新征程》的報告稿開始在投資行業(yè)內(nèi)熱傳。報告中除將新基建七大產(chǎn)業(yè)鏈中約500家企業(yè)進行匯總之外，還重點分析出其中10家推動新基建落地的核心企業(yè)力量。十家企業(yè)的首字母，正好構成“China Built”。
綜合巨頭：華為（Huawei）、阿里巴巴（Alibaba）、騰訊（Tencent）
老牌強者：聯(lián)想（Lenovo）、京東方（Boe）、紫光股份（Unis）
垂直新銳：寧德時代（CAT）、科大訊飛（Iflytek）、匯川技術（Innovance）、四維圖新（Navinfo）
這十家企業(yè)中，除去沒有上市的華為，有四家正在發(fā)揮新基建領域的基石作用。
在新信息基礎設施和融合基礎設施領域，聯(lián)想（00992.HK）構建的新基建矩陣，已經(jīng)覆蓋5G、云計算、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等多個領域。
寧德時代（300750.SZ）在新能源領域的技術創(chuàng)新和深度布局，已經(jīng)促使其技術實力超越海內(nèi)外同行，在鋰電池全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力中領先。
科大訊飛（002230.SZ）主攻新信息基礎設施領域的人工智能方向。在AI領域，科大訊飛正在著力推動AI應用的規(guī)模化落地，兌現(xiàn)各個細分場景AI應用所帶來的規(guī)模化紅利。在智能語音領域，科大訊飛國內(nèi)市占率第一，達到11.9%。
C端消費者比較陌生的匯川技術（300124.SZ），在工業(yè)自動化技術方面已經(jīng)走上研發(fā)驅動，創(chuàng)新驅動的快車道。創(chuàng)始團隊多來自于華為電氣產(chǎn)品部門，被稱為工控界的“小華為”。
四家龍頭布局新基建的目的很簡單，就是要在各自的細分賽道憑借好企業(yè)、好賽道、好商業(yè)模式的“三好”發(fā)展路徑，獲取與企業(yè)自身研發(fā)、技術實力相匹配的超額利潤。
04 聯(lián)想安全邊際最高
單從估值來看，相比科大訊飛（市盈率TTM88.67）、寧德時代（TTM104.91）、匯川技術（TTM72.31），聯(lián)想集團（市盈率TTM11.34）的安全邊際無疑更高。
從題材、基本面、技術面三大維度來分析，聯(lián)想集團（0992.HK）也都有明顯的優(yōu)勢。
題材角度分析，聯(lián)想集團構建的新基建矩陣，已經(jīng)覆蓋5G、云計算、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等多個領域。但在資深投資人眼中，聯(lián)想利用自身核心競爭力解決的問題，早已變?yōu)槿绾瓮ㄟ^技術創(chuàng)新，發(fā)揮一家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的最大效用。
2015年，聯(lián)想就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)工業(yè)云業(yè)務有巨大發(fā)展?jié)摿Σ㈤_始完成與System X的收購整合，并與當時在企業(yè)級數(shù)據(jù)融合（converged）、超融合（hyperconverged）、云端應用方面技術領先的獨角獸建立合作伙伴關系，以提升自身技術能力。
通過多年跟進，現(xiàn)在的聯(lián)想，每天都會有超過2億臺設備接入到自身遍布全球的10個數(shù)據(jù)中心。能夠同時處理150億條數(shù)據(jù)，并通過數(shù)百個工業(yè)App,協(xié)助工廠實現(xiàn)全面智能化生產(chǎn)、個性化定制、網(wǎng)絡化協(xié)同、服務化延伸。
站在基本面角度進行評估，對于新基建的基石企業(yè)而言，新基建為其帶來的不僅僅是業(yè)務指引和政策支持，更是企業(yè)價值的不斷提升。
由于在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上布局較早，聯(lián)想現(xiàn)已構建的支撐全球業(yè)務的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，接入工廠數(shù)量已達31家，零部件供應商2000余家，分銷商和渠道商280萬家。
在國內(nèi)，聯(lián)想已經(jīng)為北汽、東風、濰柴、中石化、長飛光纖、國電等百多家中國骨干企業(yè)提供工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及解決方案，同步建設基于自主可控軟件技術的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺并上線千余個工業(yè)App，幫助這些企業(yè)在智能生產(chǎn)、遠程運維、供應鏈優(yōu)化、個性化柔性定制、節(jié)能降耗等方面形成突破。
聯(lián)想武漢工廠和國軒高科工廠已部署了由聯(lián)想5G O-RAN云基站和輕量化核心網(wǎng)組成的5G專網(wǎng)，實現(xiàn)了生產(chǎn)設備的無線化連接和業(yè)務操作，為智能制造提供了高性能、可靠、安全的網(wǎng)絡支撐。
過去一年，聯(lián)想來自軟件和服務的營業(yè)額高達35億美元，占集團營收的7%。剛過去的FY1Q21賽季，基于中國區(qū)數(shù)據(jù)中心業(yè)務的營收額，同比增長21%，環(huán)比增長24%，達到歷史新高，同時盈利預期得到改善。同期聯(lián)想與各領域龍頭企業(yè)共同推動的新基建應用落地，中國的云服務IT基礎設施相關營業(yè)額同比增長達到51.2%。
機構也紛紛調高聯(lián)想未來的估值預期。光大證券對聯(lián)想各業(yè)務進行細分后，得出如下結論：“考慮到PC主業(yè)市場份額穩(wěn)固及數(shù)據(jù)中心業(yè)務前景向好有助估值提升，給予其21財年14倍PE，維持目標價7.1港幣，維持‘買入’評級。”
從技術分析角度來進行判斷，市場也在逐步挖掘聯(lián)想集團背后低估的價值。
從近期走勢看，聯(lián)想集團（0992.HK）明顯強于香港恒生指數(shù)。說明有大資金在持續(xù)關注聯(lián)想集團（0992.HK）。
聯(lián)想集團（0992.HK）日線圖
今年3月份受美股暴跌影響，聯(lián)想集團股價跌到16—18年的大平臺，企穩(wěn)之后，6、7、8三個月明顯開始有資金介入，成交量穩(wěn)步放大，股價開始活躍。
風宜長物放眼量，大開大合的中國，需要新基建，需要更多China Built大放異彩。但對于投資而言，優(yōu)中擇優(yōu)的標的篩選，無疑是確保資產(chǎn)安全與收益的必備步驟。
原文標題：“魚尾”行情，機會要從核心資產(chǎn)里找 來源：阿爾法工場研究院 原文鏈接：https://dy.163.com/article/FN48OKQ9051980A4.html
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