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作者|魏曉 來源|藍(lán)媒匯

最后,，先上岸的還是媒體業(yè)務(wù),。

       日前市場(chǎng)上傳來消息,，36氪媒體業(yè)務(wù)（36Kr Holdings Inc．,，36氪控股）已向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交招股說明書,，計(jì)劃在美國(guó)納斯達(dá)克上市,。

       根據(jù)招股說明書,，其此次募資主要用于增強(qiáng)內(nèi)容產(chǎn)品，擴(kuò)大業(yè)務(wù)服務(wù)范圍,、客戶群和服務(wù)深度,，提高數(shù)據(jù)分析和技術(shù)能力，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資本等,。

       公開資料顯示,，36氪以創(chuàng)投媒體起家，最早建立于2010年,，彼時(shí)是一家科技博客,，然后漸漸成為科技新媒體,其主要報(bào)道最新的互聯(lián)網(wǎng)科技新聞以及最有潛力的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

       并在后續(xù)36氪憑借其成為一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)信息的入口,，并成為初創(chuàng)企業(yè)和投資者的匯合點(diǎn)等優(yōu)勢(shì),，陸續(xù)推出了“氪空間”再到“股權(quán)眾籌平臺(tái)”等業(yè)務(wù)，不再是一家單純的媒體,，力圖成為一家集股權(quán)投資,、投融資FA服務(wù)、媒體,、聯(lián)合辦公等業(yè)務(wù)為一體的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)生態(tài)服務(wù)平臺(tái),。

一度相較虎嗅網(wǎng)、鈦媒體等,，36氪走出了不同的路徑,。

       不過在2016年7月,，36氪選擇將媒體業(yè)務(wù)分拆出來,，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。著名媒體人,、投資人馮大剛則在同期正式加盟,，出任媒體業(yè)務(wù)總裁。

       馮大剛擁有10 年以上媒體經(jīng)驗(yàn)和近5 年的創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn),。2007 年,，馮大剛以聯(lián)合創(chuàng)始人的身份，參與了《第一財(cái)經(jīng)周刊》的創(chuàng)辦,。馮大剛曾表示,，之所以選擇重回媒體行業(yè)，執(zhí)掌36氪媒體業(yè)務(wù),，很大程度上是因?yàn)?，他相信現(xiàn)在到了重新發(fā)現(xiàn)媒體價(jià)值的時(shí)候。

       事實(shí)上在彼時(shí),，業(yè)內(nèi)便不乏聲音認(rèn)為,，36氪將其媒體業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立,，最大的可能是想謀求融資上市。

       三年后,，36氪媒體業(yè)務(wù)上市正式成行,，且還是36氪體系內(nèi)最先邁出這一步的。

根據(jù)招股書顯示,，目前,，36氪共有478名員工，包括141名內(nèi)容生產(chǎn)者,。

       根據(jù)目前的股東結(jié)構(gòu),，CEO兼聯(lián)席董事長(zhǎng)馮大剛以持股17.5％位居第一大股東，螞蟻金服旗下基金API（Hong Kong）Investment持股16.1％位居第二大股東,，徐傳陞個(gè)人持有的Tembusu持股10.8％位居第三大股東,。創(chuàng)始人劉成城持股6.2％位居第七大股東。

       從當(dāng)下資本外部環(huán)境上來看,，這并非是個(gè)最佳的時(shí)間點(diǎn),，且上市消息流出后，業(yè)內(nèi)也不乏相關(guān)不看好聲音,。不過細(xì)究36氪招股說明書,，或許能一窺其逆勢(shì)赴美IPO的底氣。

國(guó)資背書

       據(jù)中國(guó)基金報(bào)報(bào)道,，2019年9月份也就是IPO之前,，36氪發(fā)行了3999萬股D股優(yōu)先股，獲得了Lotus Walk Inc., Nikkei Inc.,Krystal Imagine Investments Limited, Red Better Limited 和Homshin Innovations Ltd.四家公司規(guī)模2400萬美元的融資,。

        市場(chǎng)上有消息稱,，其中Lotus Walk Inc.系字節(jié)跳動(dòng)旗下公司。根據(jù)該消息,，字節(jié)跳動(dòng)不僅以旗下子公司投資了36氪,，且本次融資過后，雙方有意在內(nèi)容層面展開合作,。不過對(duì)此,，字節(jié)跳動(dòng)方面以不予置評(píng)，給出了回應(yīng),。

圍繞36氪資本運(yùn)作,，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注的還有下者。

       在上述資本運(yùn)作同時(shí),，36氪還與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融投資基金管理有限公司簽訂非約束性條款購買價(jià)值500萬美元的股份,，與中國(guó)移動(dòng)資本控股有限公司簽訂非約束條款購買價(jià)值1400萬美元的股份。

       這都可以理解為36氪為赴美IPO做足了準(zhǔn)備,，并很大程度上有利于以媒體業(yè)務(wù)上市的36氪未來發(fā)展,。

       一個(gè)事實(shí)是,，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)管理規(guī)定，通過應(yīng)用程序等形式向社會(huì)公眾提供互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù),，應(yīng)當(dāng)取得互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可,。

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       而目前不少從事內(nèi)容資訊行業(yè)的公司,，包括以36氪為代表的多數(shù)科技新媒體玩家等尚未能拿到這一牌照,。雖說互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展至今，很多領(lǐng)域都體現(xiàn)了市場(chǎng)先行先試的特征,，取得相關(guān)牌照與否并未過多影響公司運(yùn)營(yíng),，但合規(guī)化會(huì)是后續(xù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一大利器，也是彼此都需要努力爭(zhēng)取的方向,。

內(nèi)容資訊創(chuàng)業(yè)公司獲牌正規(guī)化運(yùn)營(yíng),，這是大勢(shì)所趨。

       隨著36氪與中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融投資基金管理有限公司達(dá)成入股協(xié)議,，這會(huì)為36氪申請(qǐng)《互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證》提供很大幫助,，除了有國(guó)資股東背景背書之外，更關(guān)鍵的是,，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融投資基金管理有限公司背后是中央財(cái)政與中央網(wǎng)信辦,，后者正為《互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證》的發(fā)證單位。

       換言之36氪拿到牌照或許相對(duì)其他內(nèi)容資訊平臺(tái),，會(huì)更加順利,，也意味著36氪上市之后，如果很快拿到牌照的話,，依靠牌照優(yōu)勢(shì),，其想象空間亦會(huì)更廣。

       值得注意的是,，在此之前36氪的投資團(tuán)隊(duì)已堪稱豪華,，擁有小米,、滴滴等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的明星企業(yè),，還有中移動(dòng)、日本經(jīng)濟(jì)新聞等,，不僅拓寬了36氪的業(yè)務(wù)合作空間,，亦有利于36氪內(nèi)容出海。

并不虧損

在36氪披露招股說明書后,，其隨之公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

       數(shù)據(jù)顯示,，36氪控股在2019年上半年的運(yùn)營(yíng)虧損為4990萬元（約合730萬美元）,，凈虧損為4550萬元（約合660萬美元）,，而去年同期虧損則為831萬元。

       這被不少業(yè)內(nèi)人士視為,，36氪同樣陷入了科技新媒體的盈利困境,，未能摸索出有效的盈利模式，不僅陷入虧損且虧損持續(xù)擴(kuò)大,。

但事實(shí)并非如此,。

       原因在于，36氪于2019年上半年的運(yùn)營(yíng)虧損并不是業(yè)務(wù)虧損導(dǎo)致,，而主要是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求,，其招股說明書將對(duì)于發(fā)放期權(quán)的行為記錄為虧損項(xiàng)目。

       據(jù)了解,，36氪控股招股書是按照USGAAP的原則來審計(jì)的,，會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)入很多非經(jīng)營(yíng)性的損溢，而公司實(shí)際業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)損溢參照non-GAAP報(bào)表更準(zhǔn)確,。

       事實(shí)上,，類似的由于期權(quán)補(bǔ)償、股權(quán)激勵(lì)等非經(jīng)營(yíng)損溢導(dǎo)致公司財(cái)報(bào)中出現(xiàn)巨幅虧損,，這在美股上,，很常見。

       比如拼多多在上市后首份財(cái)報(bào)中一次性計(jì)算了此前面向全體員工發(fā)放的股權(quán)激勵(lì),，這直接使得其當(dāng)季2018年Q2財(cái)報(bào)出現(xiàn)了凈虧損64.94億元,，較上年同期虧損擴(kuò)大了58.28倍。

       趣頭條亦是如此,。其上市后首份財(cái)報(bào)即2018年Q3財(cái)報(bào)中,，趣頭條總務(wù)和行政支出為人民幣7.416億元，遠(yuǎn)超出去年同期的人民幣680萬元,，主要原因是財(cái)報(bào)中計(jì)入人民幣7.177億元的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)支出,，這也直接導(dǎo)致趣頭條虧損擴(kuò)大，其當(dāng)季凈虧損為10.334億元,，去年同期虧損僅為1150萬元,。

        顯然這些虧損數(shù)據(jù)并不能真正代表公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況，只是正常的財(cái)務(wù)操作,。

        那么剔除非經(jīng)營(yíng)損溢,，用non-GAAP口徑來看36氪過去兩年的經(jīng)營(yíng)情況：2017年調(diào)整后凈利潤(rùn)1300萬元，2018年調(diào)整后凈利潤(rùn)4600萬元,，較2017年增長(zhǎng)了256%,，實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利率15.3%。

        且即使考慮了期權(quán)補(bǔ)償調(diào)整的因素,，36氪在2017年和2018年也都是盈利的,。體現(xiàn)在招股說明書上,，2017、2018年36氪分別獲得凈利潤(rùn)79萬元,、4052萬元,。

       不難發(fā)現(xiàn)在公司實(shí)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)層面，36氪一直是盈利的,，其盈利能力不僅不是外界部分聲音認(rèn)為的欠缺,，而是充分，且高速增長(zhǎng),。

轉(zhuǎn)型破局

       外界之所以會(huì)對(duì)財(cái)報(bào)中的虧損數(shù)字很敏感,，正是在于當(dāng)下收緊的資本環(huán)境更看重的是公司標(biāo)的的盈利能力。

       上市時(shí)機(jī)或許對(duì)于一個(gè)還在講故事,，短時(shí)間難以盈利,，拼的是未來盈利預(yù)期前景的公司很是關(guān)鍵。但對(duì)于一個(gè)盈利模式很健康的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的來說,，資本市場(chǎng)的時(shí)間窗口是永遠(yuǎn)打開的,，其選擇不是最佳的上市時(shí)機(jī)，影響權(quán)重并不高,。

       不同于上市時(shí)還深陷虧損的多數(shù)中概股公司,，依照上文，36氪赴美IPO時(shí),，其收支狀況是正向的,，其已經(jīng)在2017和2018年保持了連續(xù)兩年盈利，這在中概股公司IPO時(shí)很少見,。

       此外從招股說明書上顯示,，36氪正在進(jìn)入營(yíng)收增長(zhǎng)上行通道。

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圖據(jù)深響

       數(shù)據(jù)顯示,，36氪收入規(guī)模一直保持高速的增長(zhǎng)：2018全年收入2.99億元，比2017年的1.2億增長(zhǎng)了148%,。同時(shí)2019年上半年完成2億元的收入,，比2018年同期增長(zhǎng)了179%。

       其中,，線上廣告服務(wù)費(fèi)曾占據(jù)了營(yíng)收的絕大多數(shù),。不過2019年上半年以來,，企業(yè)增值服務(wù)收入超過線上廣告費(fèi)用成為營(yíng)收主要來源,。

       數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年,，企業(yè)增值服務(wù)費(fèi)用方面的收入為1.01億元,，占到總收入的50%,，而線上廣告收入為7947.7萬元，從2018年末的58%下降到了39%,。

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圖據(jù)：深響

       這也預(yù)示著，36氪已經(jīng)從一個(gè)依靠廣告收入為主的公司正在轉(zhuǎn)型為一個(gè)企業(yè)服務(wù)公司,，并獲得一定收效,。

       眾所周知，內(nèi)容資訊創(chuàng)業(yè)公司傳統(tǒng)的營(yíng)收模式主要就是依賴廣告,，這是行業(yè)存在已久的天花板,。誰能破局，自然就能拿到更廣的想象空間,。

       一個(gè)背景是,，36氪并不是業(yè)內(nèi)第一家尋求登陸資本市場(chǎng)的科技新媒體創(chuàng)業(yè)公司，在其之前,，已有玩家有所嘗試,，但資本并未表現(xiàn)出追捧以至結(jié)果不甚樂觀。

       赴美上市的36氪能否走出不一樣的軌跡,，還有待市場(chǎng)進(jìn)一步檢驗(yàn),。圖片來源于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)告知后立刻刪除，更多資訊關(guān)注gz-hsi.com今日讀法網(wǎng)圖片來源于網(wǎng)絡(luò)如有侵權(quán)告知后立刻刪除,，更多資訊關(guān)注gz-hsi.com今日讀法網(wǎng)