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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（金投網(wǎng)）

據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)，截至8月19日，長(zhǎng)城環(huán)保主題、長(zhǎng)城九鼎、廣發(fā)高端制造業(yè)的累計(jì)回報(bào)率已超過此前的熱門品種，如融通醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)、招商引資醫(yī)藥保健等，在開放式基金收益排行榜中排名前三。

近年來，以醫(yī)藥、消費(fèi)為代表的新興成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)在股市上紛紛塵埃落定。軍工、建材甚至金融等低估板塊的崛起，再次讓基金經(jīng)理重新考慮下半年的投資驅(qū)動(dòng)點(diǎn)。

“這段時(shí)間主要是減倉，一些創(chuàng)新醫(yī)藥股，估值確實(shí)有點(diǎn)貴。”北京一位資深共同基金經(jīng)理表示。

冠軍易主，非醫(yī)藥登頂

隨著醫(yī)藥行業(yè)的回調(diào)，醫(yī)藥基金“獨(dú)霸銀幕”的局面開始發(fā)生變化。

8月6日以來，醫(yī)藥生物(申萬一級(jí))進(jìn)入調(diào)整通道，11個(gè)交易日累計(jì)下跌9.38%。醫(yī)藥主題基金凈值自然下跌。相反，軍工、基建、工程機(jī)械等板塊在長(zhǎng)期沉寂后逐漸反彈。

因此，長(zhǎng)城環(huán)保主題、長(zhǎng)城九鼎、廣發(fā)高端制造業(yè)凈值已超過融通醫(yī)療保健業(yè)和招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)，占據(jù)收入榜前三位。

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然榜單冠軍的易主幾乎沒有意義，但對(duì)于醫(yī)藥、白酒、電子等新興成長(zhǎng)性行業(yè)估值過高的問題，基金經(jīng)理們已經(jīng)有了自己的答案。

“今年醫(yī)藥市場(chǎng)與疫情密切相關(guān)。目前，我們認(rèn)為疫情不會(huì)再次成為主要矛盾，因此減持了部分醫(yī)藥股。”述北京資深公募股票基金經(jīng)理稱。

興正全球基金副總經(jīng)理兼基金經(jīng)理董承非也坦言。站在當(dāng)前的形勢(shì)下，他認(rèn)為，科技領(lǐng)域的大而全面的機(jī)會(huì)可能暫時(shí)結(jié)束。雖然當(dāng)?shù)赜袡C(jī)會(huì)，但董事會(huì)的機(jī)會(huì)可能會(huì)暫停一段時(shí)間。

“今年醫(yī)藥很受歡迎。主要背景是今年的疫情。與去年的生豬股票市場(chǎng)類似，現(xiàn)在很多醫(yī)藥企業(yè)的PS值是100倍，收入34億對(duì)應(yīng)市值上百億，這意味著估值水平非常高。因此，購買對(duì)公司來說非常重要，而且在購買時(shí)也非常重要。”董承非說。

不過，記者也注意到，8月17日，中歐基金的中歐阿爾法成立，該基金成立首日即賣出550.43億元，提前結(jié)束了本次募集，這也是8月份以來認(rèn)購量最大的產(chǎn)品。公開資料顯示，阿爾法中歐擬任基金經(jīng)理為業(yè)內(nèi)有“醫(yī)藥女神”之稱的葛蘭。

此外，雖然有所調(diào)整，但仍有4只生物醫(yī)藥主題基金躋身開放式基金榜單前十名。這些基金近年來表現(xiàn)良好。例如，融通健康產(chǎn)業(yè)和融通健康產(chǎn)業(yè)的回報(bào)率分別為87.45%和84.23%。

環(huán)境有利，股票被低估

回顧近期市場(chǎng)，周期性和非周期性行業(yè)的力量在過去兩個(gè)月發(fā)生了微妙的變化。上半年，以科技、醫(yī)藥為代表的非周期類股表現(xiàn)突出;三季度，周期類股開始出現(xiàn)一定表現(xiàn)。

“反映出來的是市場(chǎng)風(fēng)格變得更加平衡。過去，只有成長(zhǎng)股上漲，而低估值的股票沒有上漲。雖然不能說成長(zhǎng)股一定要下跌，但至少兩者的差距會(huì)縮小。也就是說，成長(zhǎng)股可能上漲，但被低估的個(gè)股也會(huì)上漲。”這位資深上市股票基金經(jīng)理表示，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入部分復(fù)蘇狀態(tài)，有利于低估值股票的上漲。

受今年一季度疫情影響，企業(yè)利潤大幅下滑。隨著社會(huì)融資增速的不斷回升，生產(chǎn)和企業(yè)利潤也開始見底。分析人士指出，當(dāng)企業(yè)利潤大幅提升時(shí)，以金融為代表的低估值行業(yè)將有相對(duì)超額收益。其背后的邏輯主要在于經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，貨幣政策的邊際變化伴隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

日前，央行公布了7月份的資產(chǎn)負(fù)債平衡表。根據(jù)央行7月份的報(bào)告，與6月份的報(bào)告相比，繼續(xù)收縮。資產(chǎn)方面，主要原因是由于7月份公開市場(chǎng)操作減少，其他存款公司負(fù)債減少。與此同時(shí)，外匯占款持續(xù)下降，創(chuàng)下多年來新低。

從估值角度看，根據(jù)招商證券的統(tǒng)計(jì)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的PE估值分別為11倍和67.7倍，新興產(chǎn)業(yè)市盈率非常接近2015年5月的高點(diǎn)。

“目前估值差距比較大。部分增長(zhǎng)穩(wěn)定、增長(zhǎng)較快的行業(yè)估值較高，部分增長(zhǎng)緩慢的行業(yè)估值相對(duì)較低。從估值的角度來看，我們對(duì)整個(gè)市場(chǎng)持略為樂觀的看法。過去兩年，我們強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)因素，從現(xiàn)在開始，我們將更加重視價(jià)值因素。”這位資深公募基金經(jīng)理進(jìn)一步表示。

有意思的是，董承非還指出，今年的市場(chǎng)情況與2007年更為相似，即居民存款通過資金流入市場(chǎng)。

同樣，從2019年12月開始，公募基金將迎來第三輪擴(kuò)容。基金發(fā)行升溫，老基金認(rèn)購，居民資金通過公募基金入市熱情高漲。

市場(chǎng)風(fēng)格可能發(fā)生的變化，自然會(huì)影響增量資金的投資方向。

“投資新基金時(shí)，首先要關(guān)注估值水平;其次要看貨幣政策的走勢(shì)。”一位準(zhǔn)備發(fā)行新基金的基金經(jīng)理告訴記者，“如果有轉(zhuǎn)機(jī)的跡象，建倉速度會(huì)比較慢，但核心還是基于長(zhǎng)期考慮，我們不會(huì)太在意短期波動(dòng)。”

“在具體投資方向上，我們更關(guān)注有色金屬、大眾消費(fèi)、快遞和航空、高端裝備等受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、增長(zhǎng)良好的子行業(yè)。”老民營明星石投資相關(guān)人士進(jìn)一步對(duì)記者表示。

原文標(biāo)題：非醫(yī)藥基金登頂 基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投   來源：金投網(wǎng)