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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（金融界）

來源：普益標(biāo)準(zhǔn)

作者： 唐春艷

自2004年光大銀行發(fā)行了國內(nèi)首支銀行理財產(chǎn)品起，我國銀行理財已經(jīng)歷了逾16年的發(fā)展。在資管新規(guī)出臺之前，得益于銀行理財在資產(chǎn)端、產(chǎn)品端和客戶端的獨特優(yōu)勢，銀行理財快速發(fā)展，成為資管行業(yè)的領(lǐng)先者。但資管新規(guī)的出臺從根本上動搖了銀行理財?shù)娜蟾偁巸?yōu)勢，其資產(chǎn)規(guī)模及占比開始逐步下行。截止2020年第一季度，銀行理財雖然仍處于領(lǐng)先地位，但其規(guī)模優(yōu)勢正在逐漸減弱。而隨著銀行理財?shù)闹鸩桨l(fā)展，銀行理財將重塑三大競爭優(yōu)勢，繼續(xù)在資管行業(yè)中保持領(lǐng)先的地位。

一、新規(guī)前三大優(yōu)勢打造銀行理財?shù)念I(lǐng)先地位

2004年，光大銀行發(fā)行了國內(nèi)首支銀行理財產(chǎn)品，標(biāo)志著銀行理財?shù)臅r代正式開啟。雖然起步較晚，但我國銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展尤其迅猛，在資管新規(guī)出臺之前，銀行理財?shù)陌l(fā)行數(shù)量及存續(xù)規(guī)模均呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。截止2017年年末，商業(yè)銀行新發(fā)行的理財產(chǎn)品數(shù)量為146943款，銀行理財?shù)拇胬m(xù)規(guī)模為29.54萬億，占整個資管行業(yè)市場規(guī)模的23.77％，在各類資管機構(gòu)中占比最高，銀行理財成為資管行業(yè)的領(lǐng)先者。銀行理財之所以能實現(xiàn)如此快速的發(fā)展，主要是基于其在資產(chǎn)端、產(chǎn)品端和客戶端的獨特優(yōu)勢。

圖1：2004-2017年銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模變化

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)整理

圖2：2017年末資管行業(yè)細(xì)分市場規(guī)模（萬億）

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)整理

從資產(chǎn)端來看，銀行經(jīng)營的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)使其在信貸審批和風(fēng)控方面具有豐富的經(jīng)驗，有利于銀行選取高質(zhì)量的非標(biāo)資產(chǎn)以及管理投資組合的風(fēng)險，給客戶提供較高的理財收益。

從產(chǎn)品端來看，在資管新規(guī)出臺之前，商業(yè)銀行發(fā)行的是預(yù)期收益型理財產(chǎn)品，其通過資金池、期限錯配、滾動發(fā)行、多層嵌套等方式實現(xiàn)了理財產(chǎn)品剛性兌付，這對普通投資者有巨大的吸引力。

從客戶端來看，一方面商業(yè)銀行通過傳統(tǒng)儲蓄業(yè)務(wù)積累了大量的客戶資源，而剛性兌付的銀行理財恰好能夠滿足傳統(tǒng)儲蓄客戶較低的風(fēng)險偏好，更容易將儲蓄客戶轉(zhuǎn)化理財客戶；另一方面商業(yè)銀行網(wǎng)點眾多，憑借遍布全國的網(wǎng)點商業(yè)銀行可以給客戶提供便捷的理財服務(wù)，因此當(dāng)客戶選擇投資理財產(chǎn)品時，更愿意選擇商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品。

二、新規(guī)后三大優(yōu)勢不再 銀行理財領(lǐng)先優(yōu)勢減弱

銀行理財拓寬了企業(yè)和個人的投融資渠道，在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和滿足客戶日益增長的理財需求方面發(fā)揮了積極的作用。但銀行理財在蓬勃發(fā)展的同時也帶來的剛性兌付、資金池運作、多層嵌套、非標(biāo)投資等問題，阻礙了銀行理財進(jìn)一步發(fā)展，再加上其他資管子行業(yè)中也存在資金空轉(zhuǎn)、通道業(yè)務(wù)、多層嵌套等問題，2018年4月監(jiān)管部門出臺了資管新規(guī)來規(guī)范資管行業(yè)的發(fā)展。資管新規(guī)打破剛兌、禁止資金池、消除嵌套、去通道等核心要求對資管行業(yè)產(chǎn)生整體的市場規(guī)模產(chǎn)生了下行壓力，尤其是對銀行理財?shù)挠绊戇h(yuǎn)大于對其他子行業(yè)的影響。

從資產(chǎn)端來看，資管新規(guī)禁止期限錯配，而非標(biāo)資產(chǎn)的期限普遍較長，這就要求銀行理財壓降非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模，同時“非標(biāo)”與“標(biāo)”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，也加大了銀行理財非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的難度，要完成壓降規(guī)模只能連帶著標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的規(guī)模也下降。

從產(chǎn)品端來看，資管新規(guī)打破剛兌，保本理財正式終結(jié)，凈值化產(chǎn)品成為未來的發(fā)展趨勢，但在凈值化產(chǎn)品的設(shè)計上，大部分銀行缺乏相關(guān)經(jīng)驗，更缺乏配套的系統(tǒng)/運營支持體系以及人才儲備，難以設(shè)計出合適的產(chǎn)品的留住現(xiàn)有的客戶。

從客戶端來看，一方面，銀行理財向凈值化轉(zhuǎn)型，理財產(chǎn)品的凈值開始波動，而銀行客戶的風(fēng)險偏好較低，儲蓄客戶轉(zhuǎn)化為理財客戶的難度加大；另一方面，新規(guī)對合格投資者額認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步趨嚴(yán)，也加大了銀行理財攬客的難度。

資管新規(guī)從根本上動搖了銀行理財?shù)娜蟾偁巸?yōu)勢，其資產(chǎn)規(guī)模及占比從2019年開始逐步下行。截止到2020年第一季度，銀行理財?shù)拇胬m(xù)規(guī)模僅24.4萬億元，僅占整個資管行業(yè)市場規(guī)模的21.27％。與2018年末的相比，存續(xù)規(guī)模下降了7.6萬億，下降了約23.75％，市場規(guī)模占比也下降了5.05％。整體來看，雖然銀行理財仍處于領(lǐng)先地位，但其與其他子行業(yè)之間的規(guī)模差距正在逐漸縮小。

圖3：2018Q1-2020Q1資管行業(yè)細(xì)分市場規(guī)模（萬億）

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)整理

圖4：2018Q1-2020Q1資管行業(yè)細(xì)分市場規(guī)模占比

資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)整理

三、重塑三大優(yōu)勢 銀行理財保持領(lǐng)先地位

在資管新規(guī)要求下，商業(yè)銀行陸續(xù)成立理財子公司來承接母行的理財業(yè)務(wù)，截至目前，已有21家商業(yè)銀行理財子公司經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立，17家已經(jīng)獲批開業(yè)，因此，銀行理財?shù)奈磥戆l(fā)展離不開理財子公司。借助理財子公司，商業(yè)銀行可重塑三大競爭優(yōu)勢，進(jìn)一步拉開與其他資管機構(gòu)的差距，維持銀行理財在資管行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

從資產(chǎn)端來看，銀行理財?shù)膫鹘y(tǒng)優(yōu)勢是在非標(biāo)資產(chǎn)領(lǐng)域，但商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品在非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模方面受到了較強的限額管制，而理財子公司在非標(biāo)投資限額管理方面有所放寬。

從產(chǎn)品端來看，商業(yè)銀行在理財產(chǎn)品的投研能力不足，但其可與其他在投研上具有優(yōu)勢的資管機構(gòu)優(yōu)勢互補，借助他們的力量補齊自身在投研體系上的短板，充分利用理財子公司可發(fā)行公募理財產(chǎn)品和私募理財產(chǎn)品的優(yōu)勢，打造出具備核心競爭的產(chǎn)品體系。

從客戶端來看，理財子公司背靠母行，可依托母行在渠道及客戶資源方面的優(yōu)勢，因此理財子公司可以充分利用好這一大優(yōu)勢，建立起專業(yè)的渠道和客戶服務(wù)能力，滿足不同客戶的差異性需求。

原文標(biāo)題：資管新規(guī)后，銀行理財?shù)念I(lǐng)先地位會受到?jīng)_擊嗎？  來源：金融界