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【商業(yè)與法治輿情觀(guān)察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（金融界）

來(lái)源：格隆匯

近期的醫(yī)藥股榮昌生物-B（9995.HK）成為港股打新中的一匹黑馬，超額認(rèn)購(gòu)52.4倍，一手中簽率90%，上市首日達(dá)到33.97%漲幅，每手盈利8849.97港元。那么，在近期Biotech公司上市表現(xiàn)不佳的情況下，榮昌生物為何能逆勢(shì)上漲？

圖表一：榮昌生物上市首日股價(jià)走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND,格隆匯整理

上市累計(jì)漲幅25.91%成黑馬

無(wú)論是對(duì)于A股投資還是港股投資者而言，剛過(guò)去的10月注定不同。巨無(wú)霸螞蟻金服10月宣布開(kāi)始A+H同步上市，吸引了大量資金進(jìn)行新股申購(gòu)。

而我們討論的榮昌生物-B（9995.HK），在招股期恰逢與螞蟻金服時(shí)間重合，這也使得原本最受市場(chǎng)矚目的時(shí)刻被這個(gè)巨無(wú)霸分流。從一手中簽率來(lái)看，榮昌生物的中簽率大幅提高，相比近一個(gè)月上市的醫(yī)藥股僅有個(gè)位數(shù)的中簽率，顯得投資者冷靜了許多。

但從上市表現(xiàn)情況來(lái)看，獲得19家投資機(jī)構(gòu)作為基石投資者青睞的公司表現(xiàn)并不差。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止11月11日收盤(pán)，從近一個(gè)月港股醫(yī)藥新股上市表現(xiàn)來(lái)看，榮昌生物上市首日漲幅33.97%，累計(jì)區(qū)間漲幅25.91%，均成為同期同業(yè)表現(xiàn)最佳。

圖表二：近1個(gè)月港股醫(yī)藥新股上市表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，格隆匯整理 數(shù)據(jù)截止2020年11月11日收盤(pán)

三大創(chuàng)新藥平臺(tái)，構(gòu)建核心護(hù)城河

能夠在二級(jí)市場(chǎng)中獲得認(rèn)可，主要還是來(lái)自于榮昌生物核心競(jìng)爭(zhēng)力，也就是其本身的研發(fā)產(chǎn)品及技術(shù)平臺(tái)的認(rèn)同。

在研產(chǎn)品上，公司的在研管線(xiàn)覆蓋抗腫瘤、自身免疫、眼科等領(lǐng)域，共計(jì)擁有超過(guò)10種候選藥物，其中有5種處于臨床開(kāi)發(fā)階段，主要針對(duì)17種適應(yīng)癥進(jìn)行臨床開(kāi)發(fā)。此外，還有5種以上的候選藥物已經(jīng)提交試驗(yàn)性新藥（IND）申請(qǐng)或處于臨床前研究階段。

其中，榮昌生物有三種具有高度特異性的核心候選藥物——泰它西普(RC18)、維迪西妥單抗(RC48)、RC28，正在分別被開(kāi)發(fā)用于治療自身免疫疾病、腫瘤和眼科疾病。

在自身免疫性疾病領(lǐng)域上，泰它西普(RC18)用于系統(tǒng)性紅斑狼瘡治療已遞交NDA，臨床效果優(yōu)于已上市產(chǎn)品貝利木單抗。在腫瘤領(lǐng)域上，維迪西妥單抗(RC48)胃癌適應(yīng)癥已遞交NDA，有望成為首個(gè)上市的國(guó)產(chǎn)ADC藥物。RC28是潛在同類(lèi)首創(chuàng)血管內(nèi)皮生長(zhǎng)因子(VEGF）/成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子(FGF)雙靶點(diǎn)融合蛋白，擬開(kāi)發(fā)用于治療眼部疾病。目前，公司正在進(jìn)行濕性AMD的Ⅰb期臨床研究，并已啟動(dòng)糖尿病黃斑水腫(DME)及糖尿病視網(wǎng)膜病變(DR)的Ⅱ期臨床研究。

在榮昌生物擁有兩款進(jìn)入上市申請(qǐng)的創(chuàng)新藥，以及一系列在研藥物亮眼研發(fā)進(jìn)度的背后，公司的ADC、雙抗、抗體融合蛋白三大創(chuàng)新藥研發(fā)平臺(tái)成為有效助力。利用這些技術(shù)平臺(tái)，榮昌生物能實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)創(chuàng)造具有創(chuàng)新機(jī)制及新靶點(diǎn)的新分子，計(jì)劃每年有一至兩種候選藥物提交IND申請(qǐng)。

自全球第一款ADC藥物Mylotarg上市以來(lái)，全球ADC藥物銷(xiāo)售規(guī)模迅速增長(zhǎng)。根據(jù)公開(kāi)資料數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，全球ADC藥物銷(xiāo)售總量為24.78億美元，2011年至2019年復(fù)合增速為65.9%。國(guó)內(nèi)ADC藥物平臺(tái)正常成為各大藥企的必爭(zhēng)之地。榮昌生物有完善的ADC研發(fā)和生產(chǎn)平臺(tái)，在中國(guó)ADC行業(yè)處于領(lǐng)先地位，能不斷開(kāi)發(fā)具有更好臨床效果的ADC新藥。

圖表三：全球ADC藥物收入與增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg,格隆匯整理

在雙抗平臺(tái)領(lǐng)域，榮昌生物的 Hibody是新型分子形式，可廣泛應(yīng)用于各種雙抗，表達(dá)水平高，且同質(zhì)性好。目前公司已通過(guò)該新型分子形式構(gòu)建多種雙特異性抗體，包括處于 IND 階段的 RC138、RC148、RC158。對(duì)于雙抗平臺(tái)而言，可生產(chǎn)性是關(guān)鍵的技術(shù)瓶頸。Hibody 的雙抗平臺(tái)生產(chǎn)的雙抗產(chǎn)品表達(dá)量高，且產(chǎn)品同質(zhì)性高，未來(lái)有望用于下一代雙功能抗體的前沿設(shè)計(jì)。

在抗體融合蛋白上，榮昌生物的抗體和融合蛋白平臺(tái)充分利用了生物信息學(xué)輔助蛋白設(shè)計(jì)及蛋白質(zhì)工程方面的知識(shí)，包括以下主要功能：抗體/融合蛋白篩選和蛋白質(zhì)工程；細(xì)胞系/工藝開(kāi)發(fā)；藥物/藥品的 GMP 生產(chǎn)。公司利用該平臺(tái)研發(fā)了泰它西普（RC18）、RC28 等多個(gè)國(guó)家一類(lèi)創(chuàng)新生物藥。

小結(jié)

從質(zhì)地上來(lái)看，榮昌生物十分有看點(diǎn)，2款產(chǎn)品即將上市，商業(yè)化進(jìn)程正在加速，最快明年就開(kāi)始掙錢(qián)，并且核心產(chǎn)品非常具有競(jìng)爭(zhēng)力，三大技術(shù)平臺(tái)壁壘高，擁有核心護(hù)城河。

從估值角度上來(lái)看，公司仍具有價(jià)值投資吸引力。根據(jù)國(guó)金證券最新研報(bào)指出，針對(duì)公司在研管線(xiàn)核心品種的拆分與估值，以及已上市品種的拆分和估值，預(yù)計(jì)公司在僅考慮單藥治療以及國(guó)內(nèi)研發(fā)銷(xiāo)售的情況下，合理估值預(yù)計(jì)為330億人民幣，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)79.5港元，相較于11月11日收盤(pán)價(jià)65.6港元仍有21.19%空間，值得持續(xù)關(guān)注。

原文標(biāo)題：榮昌生物-B（9995.HK）：上市累計(jì)漲幅25.91%，三大創(chuàng)新平臺(tái)構(gòu)建護(hù)城河  來(lái)源：金融界    原文鏈接：https://dy.163.com/article/FR86OETF0519QIKK.html