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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】

本文來(lái)源 |東方財(cái)富網(wǎng)

編輯整理 |今日讀法網(wǎng)

3月15日晚間,，被外界冠以“化茅”的學(xué)集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)華化學(xué)”，600309.SH)披露了2020年年報(bào),。

年報(bào)內(nèi)容顯示,，當(dāng)期萬(wàn)華化學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收734億元，同比增加8%,；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)100億元,，微降1%。萬(wàn)華化學(xué)證券部人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示：“公司的收入和凈利潤(rùn)均屬小幅波動(dòng),，同比變化不大,。”

值得注意的是,，萬(wàn)華化學(xué)是全球最大的MDI(二苯基甲烷二異氰酸酯)巨頭,。2020年下半年以來(lái)，MDI價(jià)格持續(xù)高漲,，萬(wàn)華化學(xué)一度被質(zhì)疑涉嫌壟斷,。對(duì)此，截至發(fā)稿,，萬(wàn)華化學(xué)方面未向記者作出回應(yīng),。

另一方面，2018~2020年,，萬(wàn)華化學(xué)負(fù)債分別為377億元,、529億元和821億元，規(guī)模逐年遞增,；同期利息費(fèi)用分別為9億元,、12億元和12億元。

對(duì)此,，上述證券部人士回應(yīng)稱(chēng)：“由于近兩年公司在建項(xiàng)目較多,，2020年完成投資201.8億元,，2021年計(jì)劃投資245.5億元(包括聚氨酯、石化產(chǎn)業(yè)鏈,、精細(xì)化學(xué)品及新材料各板塊),。因此，目前負(fù)債規(guī)模較大,，但公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流及銀行授信充足,、不存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”

業(yè)績(jī)增速疲軟

由山東煙臺(tái)起家的萬(wàn)華化學(xué)成立于1998年,，后于2001年登陸上交所主板,，其主要從事聚氨酯(MDI、TDI,、聚醚多元醇),、石化產(chǎn)品和精細(xì)化學(xué)品及新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,。

2019年,，萬(wàn)華化學(xué)以522億元的價(jià)格、通過(guò)增發(fā)新股方式吸收合并萬(wàn)華化工后,，其MDI產(chǎn)能躍居全球之首,。

目前，萬(wàn)華化學(xué)的實(shí)控人為煙臺(tái)市國(guó)資委,，控股股東為煙臺(tái)國(guó)豐投資控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)豐投資”),，后者持有萬(wàn)華化學(xué)6.78億股股份，占總股本21.59%,。萬(wàn)華化學(xué)的前十大股東中,，中誠(chéng)投資、中凱信與國(guó)豐投資為一致行動(dòng)人,，三方合計(jì)持有萬(wàn)華化學(xué)股份逾13億股,，占總股本近42%。

2020年年報(bào)顯示,，萬(wàn)華化學(xué)全年734億元的營(yíng)收主要由4部分構(gòu)成,，其中聚氨酯業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)344億元，占比47%,；石化業(yè)務(wù)231億元,，占比31%；精細(xì)化學(xué)品及新材料業(yè)務(wù)79億元,，占比11%,；其他各類(lèi)業(yè)務(wù)80億元，占比11%,。

上述幾部分業(yè)務(wù)中,，聚氨酯,、石化和精細(xì)化學(xué)品及新材料在內(nèi)的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)都保持增長(zhǎng)；其余各類(lèi)業(yè)務(wù)相較2019年對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)則出現(xiàn)10億元的下滑,。

其實(shí),，近年來(lái)萬(wàn)華化學(xué)業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，盈利能力持續(xù)下滑,。數(shù)據(jù)顯示,， 2018~2020年，萬(wàn)華化學(xué)營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為14%,、-7%和8%,，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為-5%、-35%和-1%,。

對(duì)于2020年的業(yè)績(jī)表現(xiàn),，萬(wàn)華化學(xué)將其歸因于外部因素的影響。

萬(wàn)華化學(xué)在年報(bào)中表示,，“2020 年開(kāi)局,，受新冠肺炎疫情,、國(guó)際油價(jià)暴跌等因素影響,，全球消費(fèi)需求下滑、貿(mào)易物流不暢,，上半年全球化工行業(yè)處于弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài),。”

以萬(wàn)華化學(xué)主營(yíng)產(chǎn)品之一的MDI為例。一位行業(yè)分析師曾分析道：“疫情期間,，內(nèi)需方面MDI市場(chǎng)需求啟動(dòng)緩慢,，一季度需求較去年大幅降低；二季度因國(guó)外疫情極速擴(kuò)散,，對(duì)食物存儲(chǔ)需求增強(qiáng),，帶動(dòng)冰冷領(lǐng)域出口激增，給予聚合MDI市場(chǎng)一定支撐,。而出口方面,，第二季度國(guó)外疫情迅速蔓延，多數(shù)國(guó)家封國(guó)控制疫情,，導(dǎo)致外需縮減明顯,。萬(wàn)華化學(xué)作為中國(guó)出口聚合MDI的主要供應(yīng)商，第二季度出口量明顯縮減,?！?/span>

萬(wàn)華化學(xué)表示，雖然短期行業(yè)面臨諸多不利因素,，從中長(zhǎng)期看,，受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的發(fā)展趨勢(shì),，國(guó)內(nèi)化工行業(yè)仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，行業(yè)正在向高質(zhì)量發(fā)展模式轉(zhuǎn)型,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)潛力巨大,。

不過(guò)，萬(wàn)華化學(xué)保持了延續(xù)近20年的高額派息“傳統(tǒng)”,。2020年其擬向全體股東每10股派發(fā)13元現(xiàn)金紅利,，共計(jì)現(xiàn)金分紅41億元，占?xì)w屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的41%,?？v向來(lái)看，2020年其現(xiàn)金分紅金額和占凈利潤(rùn)之比同2019年基本持平,，但低于2018年的63億元,，及59%的水平。

應(yīng)收賬款遞增

在近年業(yè)績(jī)疲軟的同時(shí),，2020年萬(wàn)華化學(xué)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出現(xiàn)多年來(lái)的首次下滑,。

近十年以來(lái)，雖然萬(wàn)華化學(xué)營(yíng)收和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在2014~2015年間出現(xiàn)過(guò)波動(dòng),，但公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流一直保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),，由2011年的20億元逐年增加至2019年的259億元。

但2020年萬(wàn)華化學(xué)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為168億元,，同2019年的259億元相比減少了35%,。公司在年報(bào)中對(duì)此的解釋是，因“應(yīng)收賬款增加,、承兌匯票貼現(xiàn)減少”所致,。

數(shù)據(jù)顯示，2018~2020年,，萬(wàn)華化學(xué)的應(yīng)收賬款分別為25億元,、44億元和63億元，逐年遞增,。2020年其應(yīng)收賬款同比增加了42%,。萬(wàn)華化學(xué)表示，“因第四季度銷(xiāo)售增加”所致,。

在資本市場(chǎng),，隨著“抱團(tuán)股”行情逐步瓦解，“化茅”萬(wàn)華化學(xué)的股價(jià)近期也出現(xiàn)回落,。3月25日公司股價(jià)收盤(pán)價(jià)為103.88元/股,，較一個(gè)多月前150.18元/股的高點(diǎn)，跌幅達(dá)44.57%。

對(duì)于應(yīng)收賬款增加是否因來(lái)自“報(bào)表營(yíng)收增長(zhǎng)”和“股價(jià)表現(xiàn)”的壓力,，而導(dǎo)致公司在2020年四季度大量進(jìn)行賒銷(xiāo)等問(wèn)題,，上述證券部人士向記者解釋道：“并非是大比例賒銷(xiāo)造成的，主要是因?yàn)榈谒募径蠕N(xiāo)售收入增長(zhǎng)較快,，相應(yīng)處于信用期的應(yīng)收款項(xiàng)增加,。跟報(bào)表業(yè)績(jī)壓力和股價(jià)表現(xiàn)都無(wú)關(guān)?！?/span>

值得一提的是,，伴隨著應(yīng)收賬款余額的不斷累積，萬(wàn)華化學(xué)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備“水漲船高”,。

萬(wàn)華化學(xué)近年年報(bào)顯示,，2018~2020年，公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額分別為3.23億元,、3.84億元和4.99億元,，計(jì)提比例分別為11%、8%和7%,。

萬(wàn)華化學(xué)證券部人士表示：“隨著原有業(yè)務(wù)的發(fā)展及新業(yè)務(wù)的拓展,，公司收入規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款增加,，所以壞賬準(zhǔn)備計(jì)提金額相應(yīng)增加,。總體上,，公司壞賬準(zhǔn)備金額不大,，對(duì)公司的影響也較小?！?/span>

除應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)外，2020年年報(bào)顯示,，萬(wàn)華化學(xué)的擔(dān)?？傤~達(dá)313億元，占公司凈資產(chǎn)的64%,。對(duì)此該證券部人士說(shuō)道：“公司的擔(dān)?；臼菫槿Y子公司或控股子公司提供的擔(dān)保，這些都是在并表范圍內(nèi)的,，風(fēng)險(xiǎn)可控,。”

被質(zhì)疑涉嫌壟斷

作為MDI巨頭,，萬(wàn)華化學(xué)的業(yè)績(jī)同MDI價(jià)格息息相關(guān),。

萬(wàn)華化學(xué)是國(guó)內(nèi)最主要的MDI供應(yīng)服務(wù)商，擁有煙臺(tái)、寧波和珠海三大國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地,。萬(wàn)華化學(xué)2019年年報(bào)顯示,，其在中國(guó)MDI市場(chǎng)份額中占比超過(guò)40%。

此前一位聚氨酯行業(yè)分析師告訴記者：“MDI屬于高集中度產(chǎn)品,，技術(shù)壁壘高,，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量有限，萬(wàn)華化學(xué)的產(chǎn)能位居第一,?！?/span>

另一位行業(yè)分析師也曾表示：“目前國(guó)內(nèi)的MDI生產(chǎn)企業(yè)主要有萬(wàn)華化學(xué)、上?？扑紕?chuàng),、上海巴斯夫、上海亨斯邁,、NPU(瑞安)和重慶巴斯夫,。萬(wàn)華化學(xué)的產(chǎn)能占比為52%，市占率最高,，且隨著其MDI產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)大,，市占率將繼續(xù)提升?！?/span>

2020年上半年,，受新冠肺炎疫情影響，MDI市場(chǎng)行情低迷,，萬(wàn)華化學(xué)的MDI產(chǎn)銷(xiāo)量及價(jià)格下降,，導(dǎo)致其利潤(rùn)水平“腰斬”。財(cái)報(bào)顯示,，2020年上半年,，萬(wàn)華化學(xué)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)28億元，同比下滑約50%,。

隨著新冠肺炎疫情影響的逐步消散,，同眾多上游原材料廠商一道，萬(wàn)華化學(xué)也掀起了MDI漲價(jià)潮,。

萬(wàn)華化學(xué)表示,，2020年下半年全球市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，特別是中國(guó)新冠肺炎疫情得到快速,、有效控制,，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求和下游海外出口快速恢復(fù)，化工產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng),。

記者梳理萬(wàn)華化學(xué)公布的中國(guó)區(qū)MDI價(jià)格公告發(fā)現(xiàn),，2020年5月,，該公司聚合MDI在分銷(xiāo)市場(chǎng)和直銷(xiāo)市場(chǎng)的掛牌價(jià)分別為1.35萬(wàn)元/噸和1.40萬(wàn)元/噸，純MDI掛牌價(jià)為1.58萬(wàn)元/噸,，價(jià)格均跌至2019年3月以來(lái)的低點(diǎn),。

之后，萬(wàn)華化學(xué)快速提價(jià),，至最近的2021年3月,，萬(wàn)華化學(xué)聚合MDI在分銷(xiāo)市場(chǎng)和直銷(xiāo)市場(chǎng)的掛牌價(jià)及純MDI掛牌價(jià)均為2.80萬(wàn)元/噸，價(jià)格皆攀至近兩年以來(lái)的新高,。

不過(guò),，萬(wàn)華化學(xué)的快速提價(jià)也引來(lái)了下游企業(yè)的反彈，被業(yè)內(nèi)相關(guān)人士多次質(zhì)疑涉嫌壟斷,。

長(zhǎng)期從事反壟斷研究的北京斐石律師事務(wù)所管理合伙人周照峰向記者表示,，《反壟斷法》第17條關(guān)于禁止壟斷高價(jià)的規(guī)定指出，需要聲明涉嫌的企業(yè)在相關(guān)市場(chǎng)上有市場(chǎng)支配地位,。一家企業(yè)在相關(guān)市場(chǎng)上具有50%的市場(chǎng)份額,，就會(huì)被推定具有市場(chǎng)支配地位。

周照峰進(jìn)一步解釋稱(chēng)：“被推定具有市場(chǎng)支配地位的企業(yè)可以證明其不具有市場(chǎng)支配地位,。具有市場(chǎng)支配地位的企業(yè)如果在成本沒(méi)有增加的情況下而漲價(jià)的話,，就是涉嫌壟斷高價(jià)。所以,，判斷正常漲價(jià)還是借用壟斷地位的價(jià)格上漲,，主要看涉嫌企業(yè)是否具有支配地位和相關(guān)成本是否上漲?！?/span>

但記者在萬(wàn)華化學(xué)2020年年報(bào)中,，并未找到該公司MDI市場(chǎng)占有率的最新數(shù)據(jù)，其每月披露的MDI價(jià)格公告中,，也并未解釋價(jià)格調(diào)整同成本之間是否存在關(guān)聯(lián),。關(guān)于外界質(zhì)疑其涉嫌價(jià)格壟斷等問(wèn)題，截至記者發(fā)稿,，萬(wàn)華化學(xué)方面未作回應(yīng),。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）

原文標(biāo)題：萬(wàn)華化學(xué)凈賺百億元 曾被質(zhì)疑涉嫌壟斷

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