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3月15日晚間,，被外界冠以“化茅”的學集團股份有限公司(以下簡稱“萬華化學”,，600309.SH)披露了2020年年報,。
年報內(nèi)容顯示,，當期萬華化學實現(xiàn)營收734億元，同比增加8%,；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤100億元,，微降1%。萬華化學證券部人士向《中國經(jīng)營報》記者表示：“公司的收入和凈利潤均屬小幅波動,，同比變化不大,。”
值得注意的是,，萬華化學是全球最大的MDI(二苯基甲烷二異氰酸酯)巨頭,。2020年下半年以來，MDI價格持續(xù)高漲,，萬華化學一度被質(zhì)疑涉嫌壟斷,。對此，截至發(fā)稿,，萬華化學方面未向記者作出回應,。
另一方面，2018~2020年,，萬華化學負債分別為377億元,、529億元和821億元，規(guī)模逐年遞增,；同期利息費用分別為9億元,、12億元和12億元。
對此,，上述證券部人士回應稱：“由于近兩年公司在建項目較多,，2020年完成投資201.8億元，2021年計劃投資245.5億元(包括聚氨酯,、石化產(chǎn)業(yè)鏈,、精細化學品及新材料各板塊)。因此,，目前負債規(guī)模較大,，但公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流及銀行授信充足、不存在債務風險,。”
業(yè)績增速疲軟
由山東煙臺起家的萬華化學成立于1998年,，后于2001年登陸上交所主板，其主要從事聚氨酯(MDI,、TDI,、聚醚多元醇)、石化產(chǎn)品和精細化學品及新材料的研發(fā),、生產(chǎn)和銷售,。
2019年,，萬華化學以522億元的價格、通過增發(fā)新股方式吸收合并萬華化工后,，其MDI產(chǎn)能躍居全球之首,。
目前，萬華化學的實控人為煙臺市國資委,，控股股東為煙臺國豐投資控股集團有限公司(以下簡稱“國豐投資”),，后者持有萬華化學6.78億股股份，占總股本21.59%,。萬華化學的前十大股東中,，中誠投資、中凱信與國豐投資為一致行動人,，三方合計持有萬華化學股份逾13億股,，占總股本近42%。
2020年年報顯示,，萬華化學全年734億元的營收主要由4部分構(gòu)成,，其中聚氨酯業(yè)務貢獻344億元，占比47%,；石化業(yè)務231億元,，占比31%；精細化學品及新材料業(yè)務79億元,，占比11%,；其他各類業(yè)務80億元，占比11%,。
上述幾部分業(yè)務中，聚氨酯,、石化和精細化學品及新材料在內(nèi)的三大主營業(yè)務都保持增長,；其余各類業(yè)務相較2019年對營收的貢獻則出現(xiàn)10億元的下滑。
其實,，近年來萬華化學業(yè)績表現(xiàn)欠佳,，盈利能力持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示,， 2018~2020年,，萬華化學營收增長率分別為14%、-7%和8%,，歸屬于上市公司股東的凈利潤增長率分別為-5%,、-35%和-1%。
對于2020年的業(yè)績表現(xiàn),，萬華化學將其歸因于外部因素的影響,。
萬華化學在年報中表示,，“2020 年開局，受新冠肺炎疫情,、國際油價暴跌等因素影響,，全球消費需求下滑、貿(mào)易物流不暢,，上半年全球化工行業(yè)處于弱勢運行狀態(tài),。”
以萬華化學主營產(chǎn)品之一的MDI為例。一位行業(yè)分析師曾分析道：“疫情期間,，內(nèi)需方面MDI市場需求啟動緩慢,，一季度需求較去年大幅降低；二季度因國外疫情極速擴散,，對食物存儲需求增強,，帶動冰冷領域出口激增，給予聚合MDI市場一定支撐,。而出口方面,，第二季度國外疫情迅速蔓延，多數(shù)國家封國控制疫情,，導致外需縮減明顯,。萬華化學作為中國出口聚合MDI的主要供應商，第二季度出口量明顯縮減,?！?/span>
萬華化學表示，雖然短期行業(yè)面臨諸多不利因素,，從中長期看,，受益于中國經(jīng)濟持續(xù)向好的發(fā)展趨勢，國內(nèi)化工行業(yè)仍處于重要戰(zhàn)略機遇期,，行業(yè)正在向高質(zhì)量發(fā)展模式轉(zhuǎn)型,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級潛力巨大。
不過,，萬華化學保持了延續(xù)近20年的高額派息“傳統(tǒng)”,。2020年其擬向全體股東每10股派發(fā)13元現(xiàn)金紅利，共計現(xiàn)金分紅41億元,，占歸屬于上市公司股東凈利潤的41%,。縱向來看,，2020年其現(xiàn)金分紅金額和占凈利潤之比同2019年基本持平,，但低于2018年的63億元，及59%的水平。
應收賬款遞增
在近年業(yè)績疲軟的同時,，2020年萬華化學經(jīng)營活動現(xiàn)金流出現(xiàn)多年來的首次下滑,。
近十年以來，雖然萬華化學營收和歸屬于上市公司股東的凈利潤在2014~2015年間出現(xiàn)過波動,，但公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流一直保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢,，由2011年的20億元逐年增加至2019年的259億元。
但2020年萬華化學經(jīng)營活動現(xiàn)金流為168億元,，同2019年的259億元相比減少了35%,。公司在年報中對此的解釋是，因“應收賬款增加,、承兌匯票貼現(xiàn)減少”所致,。
數(shù)據(jù)顯示，2018~2020年,，萬華化學的應收賬款分別為25億元,、44億元和63億元，逐年遞增,。2020年其應收賬款同比增加了42%,。萬華化學表示，“因第四季度銷售增加”所致,。
在資本市場,，隨著“抱團股”行情逐步瓦解，“化茅”萬華化學的股價近期也出現(xiàn)回落,。3月25日公司股價收盤價為103.88元/股,，較一個多月前150.18元/股的高點，跌幅達44.57%,。
對于應收賬款增加是否因來自“報表營收增長”和“股價表現(xiàn)”的壓力,，而導致公司在2020年四季度大量進行賒銷等問題，上述證券部人士向記者解釋道：“并非是大比例賒銷造成的,，主要是因為第四季度銷售收入增長較快,，相應處于信用期的應收款項增加。跟報表業(yè)績壓力和股價表現(xiàn)都無關,。”
值得一提的是,，伴隨著應收賬款余額的不斷累積,，萬華化學計提的壞賬準備“水漲船高”。
萬華化學近年年報顯示,，2018~2020年,，公司計提的壞賬準備金額分別為3.23億元、3.84億元和4.99億元，計提比例分別為11%,、8%和7%,。
萬華化學證券部人士表示：“隨著原有業(yè)務的發(fā)展及新業(yè)務的拓展，公司收入規(guī)模不斷擴大,，應收賬款增加,，所以壞賬準備計提金額相應增加?？傮w上,，公司壞賬準備金額不大，對公司的影響也較小,?！?/span>
除應收賬款的風險外，2020年年報顯示,，萬華化學的擔?？傤~達313億元，占公司凈資產(chǎn)的64%,。對此該證券部人士說道：“公司的擔?；臼菫槿Y子公司或控股子公司提供的擔保，這些都是在并表范圍內(nèi)的,，風險可控,。”
被質(zhì)疑涉嫌壟斷
作為MDI巨頭,，萬華化學的業(yè)績同MDI價格息息相關,。
萬華化學是國內(nèi)最主要的MDI供應服務商，擁有煙臺,、寧波和珠海三大國內(nèi)生產(chǎn)基地,。萬華化學2019年年報顯示，其在中國MDI市場份額中占比超過40%,。
此前一位聚氨酯行業(yè)分析師告訴記者：“MDI屬于高集中度產(chǎn)品,，技術壁壘高，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量有限,，萬華化學的產(chǎn)能位居第一,。”
另一位行業(yè)分析師也曾表示：“目前國內(nèi)的MDI生產(chǎn)企業(yè)主要有萬華化學,、上?？扑紕?chuàng)、上海巴斯夫,、上海亨斯邁,、NPU(瑞安)和重慶巴斯夫。萬華化學的產(chǎn)能占比為52%，市占率最高,，且隨著其MDI產(chǎn)能進一步擴大,，市占率將繼續(xù)提升?！?/span>
2020年上半年,，受新冠肺炎疫情影響，MDI市場行情低迷,，萬華化學的MDI產(chǎn)銷量及價格下降,，導致其利潤水平“腰斬”。財報顯示,，2020年上半年,，萬華化學實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤28億元，同比下滑約50%,。
隨著新冠肺炎疫情影響的逐步消散,，同眾多上游原材料廠商一道，萬華化學也掀起了MDI漲價潮,。
萬華化學表示,，2020年下半年全球市場需求逐步恢復，特別是中國新冠肺炎疫情得到快速,、有效控制,，中國國內(nèi)市場需求和下游海外出口快速恢復，化工產(chǎn)品價格出現(xiàn)恢復性增長,。
記者梳理萬華化學公布的中國區(qū)MDI價格公告發(fā)現(xiàn),，2020年5月，該公司聚合MDI在分銷市場和直銷市場的掛牌價分別為1.35萬元/噸和1.40萬元/噸,，純MDI掛牌價為1.58萬元/噸,，價格均跌至2019年3月以來的低點。
之后,，萬華化學快速提價,，至最近的2021年3月，萬華化學聚合MDI在分銷市場和直銷市場的掛牌價及純MDI掛牌價均為2.80萬元/噸,，價格皆攀至近兩年以來的新高,。
不過，萬華化學的快速提價也引來了下游企業(yè)的反彈,，被業(yè)內(nèi)相關人士多次質(zhì)疑涉嫌壟斷,。
長期從事反壟斷研究的北京斐石律師事務所管理合伙人周照峰向記者表示，《反壟斷法》第17條關于禁止壟斷高價的規(guī)定指出,，需要聲明涉嫌的企業(yè)在相關市場上有市場支配地位,。一家企業(yè)在相關市場上具有50%的市場份額，就會被推定具有市場支配地位,。
周照峰進一步解釋稱：“被推定具有市場支配地位的企業(yè)可以證明其不具有市場支配地位,。具有市場支配地位的企業(yè)如果在成本沒有增加的情況下而漲價的話，就是涉嫌壟斷高價,。所以,，判斷正常漲價還是借用壟斷地位的價格上漲，主要看涉嫌企業(yè)是否具有支配地位和相關成本是否上漲,?！?/span>
但記者在萬華化學2020年年報中，并未找到該公司MDI市場占有率的最新數(shù)據(jù),，其每月披露的MDI價格公告中,，也并未解釋價格調(diào)整同成本之間是否存在關聯(lián)。關于外界質(zhì)疑其涉嫌價格壟斷等問題,，截至記者發(fā)稿,，萬華化學方面未作回應。
（文章來源：中國經(jīng)營報）
原文標題：萬華化學凈賺百億元 曾被質(zhì)疑涉嫌壟斷
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